创业板退市新政破冰 借壳还魂无门

2011年11月29日 09:12
来源：南方日报 作者：贾肖明 潘玉蓉

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郭树清到任证监会主席后，证监会打出组合拳，动作频频。

继第一把火烧旺了上市公司分红制度；第二把火烧向了市场关注已久的创业板公司退市制度。昨日下午，深交所召开新闻发布会，发布新版创业板退市制度(征求意见稿)。对比旧版，新版增加两个退市条件，并明确表示不支持暂停上市公司“借壳”恢复上市，并设立“退市整理板”，该意见稿将于12月28日完成意见征集并上报证监会批准。

昨日受访的市场人士对此普遍认为，证券市场引入优胜劣汰制度后，将对A股构成中长期利好。但也有声音称，希望尽快看到退市制度的细则出台，同时继创业板后，主板的退市制度也应尽快出炉。

方案要点

退市速度加快

深交所出台的《关于完善创业板退市方案》(征求意见稿)包括六方面：一、丰富退市标准体系，增加两个退市条件，分别为：在最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次，及连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值；二、完善恢复上市的审核标准，不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市；三、缩短现行部分退市条件的退市时间，加快退市速度：连续两年净资产为负或连续120个交易日累计股票成交量低于100万股的，将终止上市；四、改进创业板退市风险提示方式；五、实施“退市整理期”制度，设立“退市整理板”，给予30个交易日的“退市整理期”；六、明确退市公司去向安排，拟统一平移至代办股份转让系统挂牌。

对于这一方案，昨日受访的多位市场人士给了较高评价。华夏时报总编辑水皮表示，此次创业板退市征求意见的出台，可谓是“千呼万唤始出来”。尽管好事多磨，但还是有望帮助净化创业板市场。英大证券研究所所长李大霄认为，“充分反映了创业板公司的特点，退市条件比较严格，加强了动态监管力度，引进了优胜劣汰机制，增强了投机行为的风险，有助于改善绩劣股投机气氛，增加绩差上市公司危机意识，这是对困扰市场的根本性问题的触及，对投资者树立正确的投资理念有帮助。”

“深交所创业板退市制度设计，充分借鉴了A股主板退市制度的失败与缺陷，并同时吸纳了欧美创业板的经验和做法，复合中国国情”，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新昨日在方案出炉后表示，创业板退市制度的两大亮点：其一，退市标准多元化，它包括连续亏损退市标准、资不抵债退市标准、成交量退市标准、股价退市标准、股本退市标准、谴责退市标准等；其二，退市周期大大缩短，最有威慑力的退市标准是资不抵债退市法。

市场影响

垃圾股将受重创

对于退市方案出炉后，市场的一个普遍看法是，创业板中的垃圾股将遭受重创。

在证监会就创业板退市制度吹风前后，创业板综合指数已经已经从921点的近期高位大幅跌落，昨日报收865点。

“一直以来，创业板市场都缺少一个完整的退市制度。意见的出台，有助于清除市场上的垃圾股，并促进创业板上市公司的优胜劣汰”，著名阳光私募西域投资董事长周水江昨日在接受本报记者采访时表示。

董登新表示，“创业板退市标准多元化是一张法网，垃圾股无处可逃，退市周期也将大大缩短”，他预计垃圾股的“股价革命”即将爆发，炒壳重组游戏望而却步，它让股民学会用脚投票。

不过，周水江认为，意见稿对创业板的整体走势和估值还不会造成太大的影响，因为该意见的出台讨论已久，因此本次意见的出台也是顺理成章之事，后续将逐渐对抑制垃圾股的炒作、鼓励绩优股的发展，发挥日益积极的作用。

-专家视点

弹性条款需要完善细则

新版创业板退市制度是中国股市在困境中展开绝地反击的第一步行动，但仅仅有退市制度不够，改革入市制度才能解决三高超募问题。深交所强化退市制度，三个条件刚性很强，但对于新增两退市条件的执行则有弹性空间。“36个月内受交易所公开谴责3次退市”，何种情况下公开谴责？这种柔性强、执行难的细则容易产生纠纷，所以一定要对公开谴责制定细则。

——中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏

应该考虑考核公司盈利

该意见还需要进一步的规范化，配套措施要做足，还要考虑政策的可执行性，比如借贷、融资的管理与规范，以及加强风险提示等。“最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次”，这个规定是不必要的。而且，在中国股票市场上也没有出现过连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的情况。上市的时候对公司盈利状况有要求，退市也应该有。

——华夏时报总编辑水皮

-他山之石

主动退市或成另一种选择

盛大网络在美国纳斯达克谋求主动退市，诺基亚在法兰克福主动退市，日前成为国际资本市场上的热点。随着A股退市制度的逐步完善，除了被动退市外，主动退市也将成为企业资本运作的手段。

“在香港和美国，经常出现上市公司因为成交低迷而主动退市的情况”，中山大学岭南学院股权投资与企业并购中心执行主任蔡荣鑫昨日在接受南方日报记者采访时表示，企业上市后，如果因为股价和成交量低迷导致融资功能丧失，还要承担高昂的财务费用的话，主动谋求退市未尝不是理性的选择。

对于盛大此前的退市安排，市场人士就认为有一石三鸟之效：一方面是盛大对华尔街没有正确估值的回应；二是可以甩开华尔街对于业绩的要求，更好完成长期布局；三是寻求在内地以更高估值上市机会。