创业板退市制度方案获市场认可 “乌鸡”难再变“凤凰”

2011年11月30日 09:12
来源：深圳特区报

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深圳证券交易所28日公布《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》，引发各方关注。

从方案来看，A股此前频频出现的“乌鸡变凤凰”在创业板难以再现。而作为探路者，创业板的退市制度也将为主板退市制度的改革积累经验。

乌鸡难再变凤凰

从创业板最先“开刀”的退市制度方案，基本得到市场认可。

天相投资顾问有限公司首席分析师仇彦英表示，中国股市自创立以来，低效率的退市制度造就了众多垃圾股。现在管理层从创业板着手完善退市制度，有利于通过建立“优胜劣汰”机制，促进上市资源向真正的优质上市公司配置，从而推动市场更加高效、透明和公平。

英大证券研究所所长李大霄则认为，新版退市制度取消了现行退市制度中的“ST”“＊ST”这样的“披星戴帽”的过渡阶段，采取更为严格的直接退市制度，同时不允许被借壳。这一做法能够抑制市场对绩差公司的疯狂投机，倒逼公司的危机意识。

来自投中集团的观点认为，创业板退市制度的完善，将通过优胜劣汰的市场化机制提高创业板上市公司整体质量，有利于减少目前扰乱资本市场的题材炒作和内幕交易，把投资者的关注重点引向企业的价值投资，进而形成正常的估值标准。而此前受益于创业板“三高现象”而频获暴利的私募股权投资，也将在新的退市制度下面临一些新的挑战和机遇。

财经评论员叶檀表示，修订后的创业板退市制度具备三大亮点：明确不支持创业板公司借壳重新上市，减少壳溢价；明确以扣除非经常性损益前后的净利润较低者，作为恢复上市的盈利判断标准，减少财务游戏；加快净资产为负的绩差公司的退出步伐。

新增退市标准引争议

在对制度框架本身表示认可的同时，不少学者和业界专家认为，修订后的退市制度仍存问题，尤其是新增的两条退市标准，被指“实际意义不大”。

根据上述征求意见稿，创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责3次的，其股票将被终止上市；创业板公司出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值的，其股票将被终止上市。

仇彦英表示，交易所的处罚分为内部批评、通报批评和公开谴责。深交所诚信档案显示，最近两年中，创业板公司中仅有聚龙股份、南风股份、豫金刚石3家受到过通报批评，尚无一家被公开谴责。而在深市主板市场，3年内被公开谴责次数最多的公司为2次。从这个角度而言，要达到这一退市标准的可能性并不大。

北京大学经济学院金融系副主任吕随启表示，上市公司每一次被谴责，都是上市公司与交易所以及监管层之间多头博弈的结果。一旦退市与被谴责关联，谴责或许就成了一种有寻租价值的权利，被谴责就不会再成为屡见不鲜的风景线，触及此标准而退市的公司则极有可能是凤毛麟角。

而“连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值”的退市标准，实际的操作意义也极为有限。

目前，A股市场绝大多数股票的面值均为1元。而按照11月28日当天的收盘价，创业板上市公司中股价最低的为国联水产8.14元／股，低于10元的仅有4只。

银河证券首席经济学家左小蕾表示，国内上市企业和大股东能够有很多办法，在20个交易日内提高股票成交价格，以规避上述退市标准。从这个角度而言，退市制度还需要很强的执行机制，能够监管创业板公司，约束上市企业以及投资者的投机行为。

创业板探路退市制度改革

创业板退市制度的推出也被视为是退市制度改革的探路者，包括主板市场在内的A股退市制度改革也被市场寄予了更多期待。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，创业板退市制度的推出，为主板退市制度改革担任探路先锋。事实上，创业板退市标准最有威慑力的便是“资不抵债退市标准”，即只要一个会计年度报告出现净资产为负数的情形，就必须“暂停上市”；当连续两个会计年度报告出现净资产为负数时，就必须“终止上市”。

在现行主板退市制度中，只有“连续三年亏损退市”这一条标准，由于净利润只是一个短期指标，很容易被人为操纵，因此，主板退市制度形同虚设。然而，净资产是一个长期性(自公司成立以来)存量指标，与净利润相比，一般不易被人为操纵，尤其是在短期内很难将净资产由负转正，由此可见，资不抵债退市标准具有极强的威慑力。

叶檀表示，制度是否得到尊重，关键在于执行力度如何。在坚决让不合格公司退市、降低市场“劣币驱逐良币”风险的同时，应建立对于不合格公司的事后追溯机制，对造假的大股东和渎职的中介机构进行严厉惩戒。

(据新华社北京11月29日电)

相关报道：

创业板指数昨上涨

深圳特区报讯(记者 林彦龙)深圳证券交易所28日公布《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》，市场人士普遍认为方案中两个新增标准“形严实宽”。创业板指数昨天上涨1.55%，强于主板市场。

昨天创业板指数随大盘高开，中间虽然一度有所回调，但下午再度走强，最终以全天最高点880.31点收盘，涨13.47点。值得一提的是，创业板全天成交放大一成六，成交金额达到102.29元。在交易的272只股票中有212只上涨，其中硅宝科技涨停，神农大丰换手率则超过3成，涨幅高达7.27%。

市场人士认为，“最近36个月内累计受到交易所公开谴责3次”和“连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值”新增标准实际意义并不大，因为从A股市场上看，至今未有一家公司在3年内被谴责超过3次，而且也不会有一家公司傻到放任这种情况发生。而目前A股没有低于2元的股票，对于面值普遍1元的上市公司同样构不成压力，创业板公司要达到股价低于面值，恐怕得有十个跌停板。

不过，“连续亏损、净资产为负”等退市条件还是会给创业板绩差的上市公司带来压力。据万德统计数据显示，创业板有32家公司2010年出现了净利润下滑，而这些公司中有20家今年前三季度净利润同比继续下滑。市场人士认为，今年前三季业绩大幅下滑的几个公司如当升科技、康芝药业、荃银高科、恒信移动、新宁物流等最有可能率先触到退市红线。但昨天这些股票均未有明显下跌。目前市场人士关注的是，创业板公司中会否出现首个年报亏损企业。

“退市制度的完善将还股票以投资工具的本质，让创业板的股票越来越成为投资的标的，而非炒作的工具”。银河证券孙建波表示，“不具有投资价值的公司最终会被市场淘汰，而不会因其上市公司身份而金贵。”

孙建波认为，退市制度完善将会对绩优公司的制度性支持，符合经济社会发展趋势的绩优公司将更受青睐，预期短期内创业板出现分化。

[责任编辑：heying] 标签：创业板 制度 公司 标准 

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