上市公司退市警钟敲响

2012年04月29日 13:37
来源：证券市场红周刊 作者：刘晓旭

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“资不抵债退市标准太有震慑力了！上市公司只要出现一个会计年度的净资产为负数，就要暂停上市；如果连续两年净资产为负数，就要终止上市。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授表示。他认为创业板退市制度的推出将形成两股巨大的威慑力：一是重挫垃圾股的爆炒与豪赌；二是“壳”资源炒作基本被封堵。

创业板首现亏损股

从创业板退市制度推出的市场影响看，短期内无疑是个重磅炸弹。深交所4月20日发布了《创业板股票上市规则》(2012年修订)，4月23日(本周开市首日)创业板开盘即出现全面暴跌，当天创业板指数下挫5.25%，而个股处于跌停的高达35只。

虽然制度的推出是利空，但从目前创业板个股基本面看，这两年内却没有一家公司符合标准存在退市的可能。从创业板财报数据看，上市公司在2009年、2010年中一直没有出现过业绩亏损，虽然业绩增长有明显下滑之势，但依然保持着金身不破(表1)。但这种稳定在今年终被打破，3年来，当升科技成为创业板历史中首只年度亏损股。从公司公告看，亏损原因是由于多款新产品未能实现在报告期内的规模放量，严重影响了当期经营目标的实现，导致亏损73.90万元。

退市制度有效性尚待考验

从本次退市制度来看，净资产为负成为创业板个股退市重要内容之一。但截至2011年末，创业板公司中却尚无1家公司存在资不抵债的情况，几年来，整体负债水平呈现逐年降低的态势。而从2011年年报看，311家创业板个股仅有12只个股资产负债率在50%以上，超过60%也只有3家，吉峰农机负债率最大，达74.69%。

在本次新规中，新增了“36个月内累计受到交易所公开谴责三次”和“连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值”两个退市条件，从市场操作角度看，二者其实都形同虚设。目前创业板个股是以1元面值且数十倍溢价发行的，要想出现连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值和连续120个交易日累计股票成交量低于100万股的现象在现实交易中很难会出现；而“36个月内累计受到交易所公开谴责三次”退市的前提条件是在警示后未改的前提下，其实，谁也不会傻到对着干的地步，出现谴责更多地是公关不力。

同样，在退市制度中还提到4年业绩亏损直接退市一项，对于利润考核问题，其实又是另一个值得推敲的地方。近日，证监会有关部门负责人在广东调研时发现，因实行新会计制度一次性收入也可以算作盈利后，很多企业通过政府补贴或非经常性收入等措施使公司账面盈利，规避了退市风险。

主板存30余家符合退市条件公司

“创业板退市制度主要是交易制度，非上市公司的基本面信息，所以创业板的退市制度对相关优质创业板股来说，影响有限”。对于退市制度推出对市场影响，金百临咨询秦洪认为退市风险在前期早已得到充分反应。从近日市场表现看，创业板指走势已逐渐平稳，本周五甚至出现了神农大丰、量子高科、天山生物涨停现象。

不过，虽然创业板退市制度对创业板个股影响相对有限，但董登新却认为，创业板退市制度设计理念极可能会被主板模仿。而主板退市制度一旦采用类似于创业板退市的要求，则对于主板绩差股来说将是灾难，每年将会有大量个股退市。数据显示，目前A股净资产低于1元面值的企业大约有120余家，出现连续2年净资产为负的公司则有30余家，集中在“ST”公司中(见表2)，对于这些连续负净资产的ST股，投资者要防范风险。