长江证券张岚2012年股市寄语：波折中前行

2011年12月27日 14:29
来源：凤凰网财经

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2012年，注定是波折的一年。当我们从困难的2008走到复杂的2009，又跨越最为关键的2010年和纠结的2011，我们站在了波折的2012起点。

展望2012年，影响市场走势二个最重要的因素：实体经济、政策都处于波折状态。

实体经济将面临来自两个系统性因素的冲击，(1)传统的价格回落引致的需求恢复将遭遇潜在增长率下降的干扰，小周期衰退及实体经济调整有可能被拉长，依据国际化对比的经验，在投资主导的国家，最有可能的情况就是经济触底的时间被拉长，市场的底部将因此产生波折；(2)外围的因素将持续影响国内经济形势，全球经济尤其是欧洲经济的长期衰退使得我们面临的外部环境也是长期和波折的。这两种因素的叠加使得2012年尤其是上半年的经济走势变得扑朔迷离，我们对于经济何时触底、以何种方式触底都将缺乏足够的精确判断。市场将因此不断反复。

政策则可能面临更为波折的一年。来自于价格的制约和对于08年以来后遗症的解决，使得货币和财政政策有可能不再遵从传统的路径演绎，尤其是面临政策换届周期，这种变数将无处不在。出于对货币政策的纠偏，短期的持续紧缩和过去中期的极度宽松都需要在2012的政策力度中纠正，这注定了货币政策将可能是局部的放松，而非总量扩张，从而导致其对于资本市场的意义也是局部的。而基于地方融资平台的历史教训和对投资模式的反思，财政政策的总量扩张也可能转向定向积极与中期的税收政策并行，从而在投资链条上的大规模投资机会将变得越来越难于把握。这正是促使2012的资本市场波折的另一面。