4季度A股维持震荡 消费和民生领域淘成长股

2011年09月23日 06:07
来源：中国证券报

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“在未来相当长的一段时间内，中国经济将呈现较高增长、较小波动、增长点更趋多元化的弱周期特征，但同时新增长点在中国经济发展方式转型中悄然出现。”9月22日-23日申银万国证券研究所在深圳召开2011年秋季宏观策略研讨暨中小成长性上市公司交流会上表示。

新增长点悄然成型

关注三大拐点

申万研究认为，在未来相当长的一段时间内，中国经济将呈现较高增长、较小波动、增长点更趋多元化的弱周期特征。这是由国内和国外两方面环境变化造成的——从国内看，经济转型开始对经济产生实质影响。一方面发展重心从速度转向质量、资源要素价格提高等将降低增长速度；另一方面民营经济、中西部、消费条件改善有利于提高经济增长的稳定性；从国际来看，金融动荡加剧，经济增长乏力，全球经济恢复期可能延长。次贷危机阴影仍未走出，欧美再陷主权债务危机。财政政策空间不大，货币政策基本上也将用到极致，但经济仍难见起色。国内和国际这两大因素决定中国经济增长过去呈现的高增长、大波动的强周期特征开始弱化，未来或将呈现较高增长、较小波动、增长点更趋多元化的弱周期特征。

但另一方面，也不必对中国经济过度悲观，因为一些在中国经济发展方式转型中悄然出现的新增长点正在成形，使得中国经济可以在弱周期中实现转型和增长的统一。这些新增长力量主要体现在投资和出口方面——从投资转型的角度看，这主要集中在民间投资、中西部、二三线、装备升级投资以及消费性投资；从出口转型的角度看，这主要体现在出口的结构升级，以及来自新兴市场出口的增长。

在对中国经济长期发展路径的线索进行勾勒的同时，申万研究也提醒投资者关注未来增长、通胀和政策三方面的拐点。就增长拐点来看，今年四季度经济增长问题不大，但风险或在明年。一是金融危机对世界经济的影响可能在四季度体现，其对中国出口的影响可能在明年。二是就房地产投资来看，现在销售、新开工和投资情况不错，按照销售领先于新开工和投资5-7个月的周期来看，房地产投资大幅度回落的风险也集中在明年。如果出口和民间投资快速回落，政府投资将再次充当稳定增长的力量，可能的时间点在明年一、二季度之间；就通胀拐点来看，基于对周期性因素、输入性通胀因素和转型性因素的分析，可能要到明年4月份左右CPI涨幅才能回落到4％左右；就政策拐点来看，年内政策放松的可能性不大。申万认为，鉴于地产调控和世界经济增速下滑的影响，明年一、二季度经济增长率超预期下滑的概率较大，并且届时CPI涨幅也将回落到政府容忍范围（4％）以内，因此明年1、2季度之间政策放松的概率较大。放松的方式将以定向放松为主，在资金方面，会先下调中小金融机构的存款准备金比率，在项目方面，加大转型性投资开工和扶持力度。

成长股淘金为主

四季度维持震荡

在申万研究所看来，A股市场的投资模式正在发生改变，从周期股买卖为主变为以成长股淘金为主——2010年前，周期股买卖是投资主流，但2010年后，周期股仅有“昙花三现”，成长股投资成为趋势。申万研究同时表示，今年四季度A股仍将以震荡为主，预计上证综指核心波动区间为2300-2700点，在行业配置上，建议在“消费型投资”和“民生投资”中精选个股。

申万研究所表示，这种趋势的变化，究其根本，是由于资本市场总是关注未来，而转型和成长股才能代表未来。但需要引起警惕的是，成长股往往容易催生泡沫，并且当前国进民退，传统力量不减反增，业绩难及预期会戳破成长泡沫。因此，申万研究建议在成长股泡沫破灭时增持真正的成长股，坚定成长淘金的信念。

什么样的成长股才是真正的成长股?申万研究认为，依赖经济转型的力量实现高成长的成长股尤为值得关注，而在四季度乃至明年，投资结构转型所带来的两条成长股投资线索可能最为抢眼——第一条线索是企业投资由工业投资向消费投资转型带来的投资机会。因为在过去的八个月里，与消费型投资相关的制造业投资明显加速，中报业绩分析和微观企业调研也支持这种观点。从受益行业来看，食品饮料、医药和纺织服装等投资带动的设备、原料和服务值得看好；第二条线索是政府投资是由“铁公基”投资转向民生投资，此中涉及医疗、教育、保障房、农村建设、防灾体系、文化体制改革和节能环保等多个环节。

就四季度大盘走势来看，申万研究认为四季度A股仍将以震荡为主，预计上证综指核心波动区间为2300-2700点。在行业配置上，建议在“消费型投资”和“民生投资”中精选个股，食品饮料包装机械、制药及医疗设备、防灾设备及材料、环保设备、精密机械及设备都值得关注；当然，毕竟“消费型投资”和“民生投资”标的不多、市值不大，有多余仓位的投资者还可考虑配置高成长性确定的消费股（白酒、服装）和估值处于底部的周期股（地产和银行）；最后，若发生超预期事件，即国内紧缩政策提前出现实质性放松，则可在出现政策放松信号之后再配置下游耐用消费行业（房地产、汽车等）和上游资源类行业（有色金属、煤炭等）。责任编辑：NF058(本文来源：中国证券报)