乐歌视讯17日上会 突击入股“股份支付”存疑

2011年08月17日 09:43
来源：21世纪网

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8月17日，证监会主板发审委将审核宁波乐歌视讯科技股份有限公司(下称“乐歌视讯”)的中小板上市申请。

这家从事平板电视、PC以及其他视听设备支架的公司计划公开发行2000万股，募集的1.82亿元资金将分别用于一个平板显示支架生产线扩建项目，一个模具中心及一个研发中心项目。

和其他中小板公司相比，乐歌视讯显得过于“迷你”，2010年营业收入刚超过两亿元，而2009年营收仅为1.28亿元； 2009年和2010年净利也仅为2427.52万元和2928.76万元。

更为重要的是，由于乐歌视讯产品多为出口，其享受增值税出口退税金额对公司当年净利润起着至关重要作用。数据显示，公司2008年-2010年出口退税影响金额分别为823.63万元、1199.74万元和2050.9万元，分别占当年净利的54.13%、49.42%和70.03%。

这意味着，一旦国内宏观经济发展和产业政策出现调整，乐歌视讯产品的出口退税率调低，公司的盈利能力将大打折扣。

出口退税占净利超5成

资料显示，乐歌视讯产品以出口为主，2008年-2010年产品外销收入占当年销售收入97.83%、98.72%和96.05%，今年上半年这一比例依然达到94.41%。

这意味着，出口业务能否保持稳定增长是公司面临的主要风险。公司在招股书申报稿中坦承，2009年12月由希腊主权债务危机引发的欧洲债务危机引发了全球经济波动，对公司客户订单需求产生直接影响，进而影响经营业绩。

另一方面，由于乐歌视讯海外业务主要采用OEM(原始设备制造，即代工生产)和ODM(自主设计制造)且主要以ODM为主，这两种模式的订单金额约占2010年订单总额的92.9%。

这意味着，公司一旦在市场分析、产品开发速度、质量控制或者交货及时性等方面不能满足客户需求，后者“很有可能转向其他厂商采购”，这将对其经营产生重大不利影响。

更为重要的是，乐歌视讯的利润严重依赖于出口退税。

据了解，在2008年12月1日前，乐歌视讯主要产品平板显示支架执行13%出口退税率，公司当年823.63万元出口退税金额约占当期营业毛利3781.67万元的21.78%，占公司2008年全年净利的54.13%。

不过，在2008年12月之后，乐歌视讯主要产品的出口退税率调整至17%，这使公司在2009年和2010年分别获得出口退税2050.9万元和1199.74万元，分别约占当年营业毛利的23.57%和25.21%，当期净利的49.42%和70.03%。

这意味着，如果没有出口退税的支撑，乐歌视讯在2009年和2010年净利分别仅为1227.78万元和877.86万元。

事实上，乐歌视讯在其披露的招股书申报稿中也对出口退税进行了分析，根据其测算，如果2009年和2010年出口退税税率降低2%至15%，那么公司这两年的净利将分别变为2205.78万元和2586.02万元，影响幅度达到10%。

为了证明公司出口退税金额占据营业毛利的比例适中，乐歌视讯在招股书申报稿中列举了5家近期已经上市或将上市的以出口为主的公司进行对比分析。

然而记者同样以这5家公司统计，发现除浙江永强比较异常之外，雅本化学、明家科技、胜利精密和宝馨科技2009年出口退税金额占据净利润的比例分别是49.2%、38.78%、57.47%和30%，乐歌视讯的比例明显偏高。数据显示，2010年乐歌视讯这一比例竟高达70%。

上海一位具有证券资格的会计师事务所CPA告诉记者，一般来说，外贸企业出口退税占据净利润的比重不会很小，但如果达到70%肯定是较为异常。