来伊份陷“毒蜜饯门”IPO岌岌可危 投行一哥保荐失误

2012年05月03日 04:02
来源：时代周报 作者：王珏

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预披露招股书仅5天，上海来伊份就掉进了食品安全的漩涡。

4月19日，上海来伊份公司预披露首次公开发行股票招股说明书。24日晚，央视曝光蜜饯行业生产过程中存在的严重问题，上海来伊份的主要供应商杭州灵鑫、梅园、永海位列其中。

而随着上海来伊份IPO计划的岌岌可危，当初挤破头才从众多参选者中脱颖而出的PE/VC们，此时颇为尴尬。

PE、VC难全身而退

4月25日下午，来伊份在其官方网站上发布了“声明更新”，其中表示“对于采购于杭州地区的蜜饯产品25日起全部下架停售； 前期梅园、永海、灵鑫三家供应商的产品检验报告是合格的，但考虑到消费者安全，暂停销售；有一款产品甜蜜素超标，我司正在确认，结果会及时公布；公司近期将全面自查所有供应商，加大技术和人力投入，提高供应商食品生产过程中的监控和管理，确保所售产品安全”。

一番折腾，来伊份上市前景让人担忧。那些曾经为来伊份而打得“头破血流”的PE/VC们此时此刻所面临的局面颇为尴尬。“现在的情况可能对上市审核是否通过有一些负面影响，但上市计划不一定会搁浅。”一位来自投行界的人士认为。

来伊份曾吸引了众多PE、VC，经过数轮筛选，最终德同国联(无锡)投资中心(有限合伙)、杭州德同创业投资合伙企业(有限合伙)及广州德同凯得创业投资有限合伙企业(有限合伙)，共持有来伊份公司3.11%股份计465万股。常春藤(上海)股权投资中心(有限合伙)、深圳市融元创业投资有限责任公司、上海海德立投资有限公司和南通临港城建投资有限公司则分别持有剩余的2.5%、1.73%、1.33%、1.33%股份。上述几家公司共同增资31999.95万元，其中1500万元进入股本。招股书显示，这批PE入股价为每股21.333元，对应市盈率18倍。“这样的价格确实虚高，可见各机构竞争激烈。”一VC界人士对本报记者坦言。

“如果在此次事件以后公司本身还能够维持正现金流，如果现在上不了市，那就再等以后的上市机会吧。否则的话，目前投资者可能需要被迫再注资，或者寻找卖盘的机会了。”上述人士认为。

当谈到食品行业融资前景时，他认为：“现在大家对食品行业投资相对比较谨慎，对食品安全的关注程度越来越高，出现公众事件的风险对投资者来说是一个很现实的风险。比如此前投奶粉业的投资者几乎没有人能全身而退的,可能除了最早投蒙牛和伊利的少数投资者。”

“而且现在食品业整体环境比较乱，光是一家企业自身做好也很难控制安全，因为还有上游和其他供应商的问题。这就是为什么中粮要搞自己控制的全方位食品产业链的一个原因。大国企在公关资源和社会形象上也有一些优势，所以食品业里的国有企业势力应该会进一步扩张，集中化程度也会提高。在美国，最终也都是十几家大食品企业垄断大部分市场份额。所以从投资的角度，最终出售给大食品企业也是不错的退出方案。”上述人士进一步解释。

在来伊份的招股说明书的风险提示中，“食品安全质量风险”排在第二位，仅次于“公司直营门店依赖租赁且部分门店租赁手续存在瑕疵的风险”。其称，“近年来，公司的销售量迅速扩大，公司供应商对原材料的需求大幅增加，优质的原材料是生产高质量产品的重要前提，原材料的种植、养殖的面积和产量受农民种植意愿和当地气候影响，在出现因气候和市场等原因造成原材料采购不足时，可能会出现原材料质量下降的风险，继而影响到公司产品的质量。”

“投行一哥” 保荐失误

来伊份的保荐机构是平安证券，保荐人是著名“投行一哥”曾年生。据Wind数据统计，2011年投行业务收入的前20名中，平安证券独占鳌头，头戴承销IPO家数最多、首发募集资金规模最大、首发发行费用收入最丰盛的三顶桂冠。在2010年，平安证券2010年共承销38家公司的上市业务，位列当年承销企业数量最多保荐人榜首。不过平安证券保荐的企业质量良莠不齐却是有目共睹，最著名的例子便是在2011年，平安证券因在胜景山河首次公开发行并上市项目中，尽职调查工作不完善，对胜景山河经销商、关联方等事项核查不充分，最终致使平安证券被监管层开出“史上最严罚单”，保荐机构平安证券被出示警示函，并撤销平安证券胜景山河项目两名签字保荐的保荐代表人资格。

“保荐机构对保荐对象的尽职调查，对供应商主要会关注是否具备资质，这次问题可能主要是保荐对象的质量管理方面是否严格充分、是否披露了风险等。”来自投行界的人士认为。

“对于行业的影响，今后上市企业可能会要求更充分披露信息和风险，应该会促进食品制造企业执行更严格的标准和管理，对优质企业融资应该不会有很明显的负面影响。”