升值是把“双刃剑” 有人欢喜有人忧

2011年08月18日 00:30
来源：中国证券报－中证网 作者：曹阳

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17日上证综指微跌0.26%，退守2600点一线。行业方面，除券商股受RQFII允许投资境内证券市场利好消息提振而走势较好，造纸与民航板块均有不错表现，这与近期人民币升值预期增强有关。不过，人民币升值对国内上市公司来讲是一把“双刃剑”，部分较为依赖出口的公司业绩或面临下滑风险。

人民币升值压力增大

从目前全球经济现状来看，人民币升值似乎在所难免。

欧美经济复苏低于预期，将加强欧美主体经济体在未来继续采取宽松货币政策的可能性。为避免主权债务违约，美国在最后时刻达成了减少赤字、提高债务上限的方案。但为减少财政赤字，未来美国政府在财政政策方面的实施空间将捉襟见肘，而美国经济复苏缓慢却是不争的事实。因此，未来美国刺激经济的手段或将更多诉诸于美联储的超宽松货币政策。在此背景下，美元维持弱势将是大概率事件。

同样，欧洲和日本也存在着政府负债过高、经济复苏缓慢的问题，为刺激经济的发展，各国央行都有充分的理由来开动印钞机。

国内经济面临的问题同样复杂，但当前最主要的问题仍是较高的通胀水平，加之我国与欧美日等发达经济体处于不同的经济发展周期，央行贸然复制欧美的宽松货币政策可能性不大。这意味着经济基本面较好且贸易顺差持续扩大的中国将面临更加严峻的人民币升值压力。

持续关注升值概念股

8月以来，人民币升值出现加速态势。8月1日美元对人民币汇率中间价为6.4399元，到16日美元对人民币汇率降至6.3925元，人民币对美元创出汇改之后新高。尽管17日美元对人民币汇率重新升至6.3996元，但市场对人民币加速升值的预期并未改变。

从行业表现来看，受益人民币升值的造纸、航空和银行板块17日均有不错表现，分别上涨0.93%、0.31%和0.15%。人民币升值主题有升温的迹象。

基于人民币升值的预期，人民币升值概念股将持续受到市场的关注。造纸行业方面，由于目前我国造纸行业的原材料纸浆70%依赖进口，因此人民币升值将有效降低造纸行业成本，同时也将压低造纸企业现有外债偿还成本。对航空股而言，人民币升值将刺激国际旅游消费，进而提振国际航线的需求；同时，由于国际大宗商品价格是以美元计价，人民币升值也将有效对冲航油成本；航空公司存在大量美元负债，本币的升值能够减轻航空公司的债务负担。银行与地产板块则部分受益于人民币资产的升值预期。

自8月8日以来，航空板块、银行板块和房地产板块分别累计上涨2.62%、1.44%和0.49%，而造纸板块则累计下跌0.55%。业内人士认为，考虑到在当前稳健的货币政策背景下，银行与地产难有系统性机会，航空板块此前已有所表现，前期表现较为平淡的造纸行业后市或存在一定的机会，而板块内市值偏小、股性更为活跃的个股可能更受市场资金青睐。

两类公司业绩恐受损

对出口导向型企业而言，人民币升值带来的负面影响较为明显。其中，纺织服装和航运业所受影响较大。

我国纺织服装企业以中小企业为主，出口收入占比较高，因此其对人民币升值的敏感度较强。此前有业内人士分析，人民币每升值1%，行业的净利润率将直接下降1%。短期内人民币的快速升值，对出口依存度较高的纺织服装上市公司业绩冲击较大。

对航运业，特别是海运业而言，在当前全球经济复苏出现衰退风险的背景下，人民币升值将进一步加剧国内航运公司的经营难度。由于人民币升值在理论上会打压外围经济体对国内出口产品的需求，因此位于产业链下游的集装箱运输业难免受到冲击。

总体来看，人民币升值有利于国内经济结构的加快转型，并在一定程度上降低通胀水平，但短期内对我国出口行业的负面影响仍然较为明显，而相关上市公司业绩也可能遭受损失。考虑到人民币升值的压力依然较大，外向型企业的业绩压力或将长期存在。