严弘：养老金投资应遵循安全至上原则 入市须谨慎理性

2012年03月10日 08:30
来源：华夏时报

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本报记者 胡金华 上海报道

进入2012年，国内A股迎来小阳春行情，一股关于养老保险资金入市的传闻却愈演愈烈，由此引发了一场养老险入市利弊之争的大讨论，尽管多位监管层领导表达了对养老金入市的支持和鼓励；但来自民间和学界众多人士则对现阶段如果养老险要入市的动机和目的表示质疑和反对。在全国两会如火如荼的进行期间，关于养老金入市的话题再度被人大政协代表热议，也成为媒体追逐的焦点。

“养老保险存银行是最安全的，当然获得的收益也是最低的，在资本市场发展完善及正常市场的条件下，当增大投入已然不可能时，期望养老金获得更高的收益是正常的想法。但是我们知道养老金作为一个国家最基本的保障体系，它的天性是极度厌恶风险的，而资本市场尤其是股市则是一个天然高风险市场，即使如美国金融市场已经发展百余年，历经多次金融危机之后，我们看到，由美国联邦政府掌管的最基础养老保险投资的仍然是美国国债和非公开发行特别国债，那么我们要问的是，中国的基础养老金是不是已经到了可以投资中国股市的时候了？”3月6日，上海高级金融学院副院长严弘接受本报专访时表示。

在严弘看来，讨论中国养老金入市这一话题，首先要厘清资本市场是否已经发展到成熟阶段？内幕交易和投机成风的现象是否已经消失殆尽？股市重融资、轻分红的事实状况是否已得到根本改观？有没有规范的退市制度？在资本市场上是否已经具备一大批成熟有经验又恪尽职守的机构投资者和基金管理人？在整个中国养老保险资金中，到底是哪部分资金要投资股市？养老金入市有没有法律支持，要不要经过全国人大的批准？选择什么样的投资管理人？一旦出现投资亏损，最后的负责人是谁？说到底，养老金入市是要给人民以交代的，每一个人都是整个养老金体系中的一份子，无论现在或将来作出什么决策，政府有责任向社会公众提供更为公开透明的关于养老金投资的信息。

基础养老金入市非国际惯例

始发于美国的金融危机给美国金融市场造成了重创，到2009年，整个美国养老金市场蒸发了超过2万亿美元，但最基础的社会养老保险金，却没有遭受损失。在欧洲国家，也不允许将基本养老金投入股市及金融衍生品。严弘认为，基本养老金入市并非国际惯例。

“值得庆幸的是，由于采取最保守的投资限制和策略，美国超过2.4万亿美元的社会养老保险基金在2008年还是获得超过5%的投资收益，原因就在于它与资本市场的关系不大，其持有的资产全部都是联邦政府债券或特种国债，美国强制性社会保障养老信托基金是由美国社会保障署管理的，而基金的投资管理则由财政部负责，按规定，社会保障信托基金只能将支付福利后的所有余额投资到由美国政府债券以及为社会保障基金特别发行的非上市国债，从不越雷池半步。”严弘在分析美国养老险体系时如是告诉本报。

严弘也举例称，现在探讨的养老金入市问题，就像是一个人有100万元留作二十年后退休所用，那么这个人在选择投资策略时首要前提就是这部分资金不能贬值，其次才是如何增值的问题，那这就是一个资产配置的优化问题。她的投资组合里应有相当的比例是放在国债等安全的资产中，其它部分则会根据她对风险的厌恶程度和各种风险的投资品种来进行分配。

“但是对于规模庞大的中国养老保险资金而言，现实情形显然要复杂得多，其实诸如企业年金、社保基金等属于中国养老金体系，已经有相当一部分比例投资股市了，最基本的养老金每年的投资收益只有2%面临在通胀压力下严重缩水的现实；但另外一面，中国的养老金统筹账户面临着超过1万亿的空账。虽然养老金保值增值确实是国家需要考虑的一项大事，但这不能成为基础养老金必须要入市的前提。如果一个完善的资本市场是有投资价值的，从经济学角度来看提倡养老金入市是可以肯定，但显然现在条件并不具备。”严弘受访时指出。

保障国民利益为最重

根据记者了解，截至2011年年底，五项社会保险基金累计结余总额2.87万亿元，其中养老保险累计结余1.92万亿元，而所谓的养老金入市就是这1.92万亿元，在这1.92万亿元之中，又包括社会统筹和个人账户两类，其中个人账户累计的资金为2000亿元左右，社会统筹占绝大部分。但另一个值得关注的现象是，就在社会统筹账户中，由于其采取的是现收现付制，因此养老保险的投资方式一直都是银行活期储蓄为主，每年的养老金收入都抵不上支出，造成了事实上目前我国养老金账户出现超过万亿的空账。

严弘告诉本报，目前中国养老金的现状是，统筹层次较低，全国有2000多个养老金持有主体，而且大部分分散在县市一级的社保经办机构手中，并沉淀在县市财政专户中，对于如此众多的管理主体，一是很难实现有效监管，投资管理效率自然低下，第二很容易出现挪用资金的乱象，过去几年中发生的地方政府挪用社保资金的大案，都提醒中国养老金当务之急是应该尽快实现全国统筹，提高统筹层次，把所有劳动者纳入统一的社会保障制度内，实现公开、透明运作，至于投资股市则是更为长远的事情。

在严弘看来，养老保险的保值增值首先要体现的是保障全体国民的利益，而真正要解决养老保险投资效率过于低下以及不断累加的空账问题， 需要理顺我国养老金体系的结构、政策和管理，实现养老金信息的透明和及时披露，而急于讨论基础养老金入市问题即使是在目前股市投资价值初显之时也是治标不治本的。