下半年小牛年将更精彩

2012年06月14日 02:48
来源：中证网

字号:T|T

0人参与0条评论打印转发

国泰君安

从上半年来看，尽管信贷低于预期、经济增长回落明显，但是鉴于银行长贷利率处于高位，政策微调导向展示了大至宏观小至市场的良性循环倾向，这是一种更为现实背景下的明智决策，也决定了短期外围冲击后下半年市场更好的核心。

下半年随着可能的降息和进一步降准备金的措施，长期利率会有一定的下降，同时随着国内新的刺激政策的推出，贷款需求会有回升，而实体对于新增贷款的需求增加将更多的反映在中长期贷款的占比改善中。流动性支撑有望更宽松。短期的欧债再度冲击甚至演变为2008年类似的经济大幅回落目前来看概率较小，其一是出口的回落呈现出较大的区域差别性，其二是中国的出口模式中已经开始体现加工贸易向一般贸易的转变，其三则是在PPI负值、工业增加值低位背景下，经济体去库存的压力与PPI高位时相比会有所弱化。

依据2011年四季度和2012年一季度上市公司财报，在未来的几个季度，下游的消费、服务的业绩稳定增长的同时，中游制造业的业绩也会慢慢恢复，从而使业绩增长的面逐步扩散。由于2011年三季度开始周期性行业普遍性的盈利回落，从同比增速的角度下半年回升的节奏会比上半年更为明显。预计2012年全体A股净利润增速在12.6%左右。

在金融脱媒引导银行一般贷款加权平均利率位于高位的背景下，一季度8.1%的GDP和政策微调流动性宽松形成的均衡环境有利于小牛市的“不好不坏”基础。而在二季度外需冲击背景下，流动性有望进一步宽松，上半年位于历史低位的基建投资也有望逐步好转，企业盈利正在经历库存波动的负面效应向正面效应过渡，盈利增速的同比回升将会更加明显，以此小牛市在下半年的演绎也将更为精彩。市场波动区间在2300-2800点。行业配置与主题：推荐房地产、券商、工程机械、电子和医药，主题关注节能环保和大流通。