宏观经济处底部区域 下半年股市不乏赚钱效应

2012年07月02日 02:17
来源：证券时报 作者：朱景锋 杨磊 杜志鑫

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·人物简介·

景顺长城核心竞争力基金经理 余广

广东商学院经济学学士、英国威尔士大学班戈商学院银行和金融工商管理硕士，中国注册会计师。2005年1月加入景顺长城基金。2010年5月29日起管理景顺长城能源基建基金，2011年12月20日起与陈嘉平一同管理景顺长城核心竞争力基金。今年上半年，景顺长城核心竞争力基金以22.64%的收益率夺得股票型基金冠军。

广发聚瑞基金经理 刘明月

金融学硕士，2004年7月起任广发基金研究发展部研究员，2007年2月起先后任广发基金研究发展部副总经理、机构投资部总经理， 2009年6月起任广发聚瑞基金经理。刘明月所管理的广发聚瑞基金不仅是2012年上半年的业绩亚军(截至6月29日今年以来的净值增长率为19.66%)，而且是最近一年和两年所有偏股基金投资业绩的冠军。

广发核心精选基金经理 朱纪刚

理学硕士，2006年7月至2006年12月任职于招商证券，2006年12月至2009年7月先后任广发基金研究发展部研究员、研究小组组长、广发大盘基金经理助理、研究发展部副总经理，2009年7月调入投资管理部，2009年9月起任广发核心精选基金经理。截至2012年6月29日，广发核心精选以18.14%的投资业绩名列股票型基金业绩第三名。

富国天瑞基金经理 宋小龙

硕士，1999年加入富国基金，2006年11月至2008年11月任汉鼎基金经理，2008年11月至2010年1月任富国中证红利指数增强型基金经理，2010年5月至2011年8月任富国通胀通缩主题股票基金经理，2007年6月至今任富国天瑞基金经理，兼任权益投资部总经理。今年上半年，富国天瑞基金以17.5%的收益率夺得混合型基金冠军。

宏观经济篇

欧洲不会更差 美国缓慢复苏

证券时报记者：全球经济目前仍处在动荡之中，您怎么看欧债危机的发展前景？美国经济复苏之路会怎么走？国际经济形势对中国经济会产生什么影响？

刘明月：欧元区内希腊等成员国家的经济刺激政策并不是一朝一夕的事情，削减赤字也好，刺激经济也好，促进经济和稳定实体经济都需要比较长的时间，不是半年或者一个季度就能达到目标的，但由于已经有了充足预期，所以外围的状况就是寻底的过程，或者说是底部区域，进一步变差的空间不大。

朱纪刚：欧洲债务危机的发展总是一次又一次波澜起伏，我对短期发展不悲观，主要是因为欧洲经济中德国发展很好，大家会在危机的时候从大局利益出发，例如欧洲刚刚通过允许直接购买重债国债券，但长期来看并不乐观，统一货币基础上没有强大的统一财政，各国发展水平差异很大，这种欧洲国家之间的结构调整需要很长的时间。

美国经济的复苏尽管中间也有一些达不到预期的数据出台，但整体处于复苏中。美国和欧洲对中国经济的影响将产生对冲作用，并且这种影响的边际效用正在减少，主要源自未来中国外贸发展增长速度放缓，对中国经济的贡献程度已经越来越低了。

“稳增长”仍是下半年关键词 政策放松确定但缓慢

证券时报记者：上半年我国宏观经济显著放缓，有分析师认为中国经济将在三季度见底，您怎么看？

刘明月：预测三季度还是其他什么时候经济见底都很难说。关于经济政策，我觉得也不是出了什么政策后经济立即就可以往上走的，内外经济宏观条件都还不具备。经济是不是三季度或下半年见底并不是最重要的，关键在于还有没有更差的预期出现，如果没有更差的情况和更差的预期出现，股市的市场信心就会逐渐好一些，这个比经济什么时候见底更重要。从目前来看的话，我个人认为下半年处在底部区域。

证券时报记者：在稳增长的基调下，宏观政策会否进一步放松？会采取什么方式来放松？

刘明月：从宏观流动性来看，今年较去年将有所宽松，市场估值修复或将是大方向，因此对现在的估值水平没必要太悲观。目前来看，房地产调控的预期已经包含在股市及相关联的产业链的行业里面，接下来房地产调控将慢慢开始放松，但这个松是结构性的放松，是对过度调控的微调整。在这种情况下，经济需要时间去调整，整体出现降速是必然的，但不会急降。

朱纪刚：宏观经济发展上是在“稳”字上做文章，刺激经济的措施再也不可能像2009年那样产生大逆转的影响。但在很多行业政策将有所宽松，例如环保行业、第三产业中的部分行业。

宋小龙：2009年过度刺激，2010年与2011又为应对高通胀而过度紧缩。尽管当前经济回落的迹象更加明显，但通胀回落速度也快于预期，政府政策放松将是必然的，只是时点和力度的问题。但在今年政府换届之年，政策不可能出现大幅波动，预期下一步政策仍将保持缓慢但确定放松的基调。财政政策和产业政策方面，预计将以财政杠杆撬动企业投资，在信息化投资、电网电源投资、节能环保投资方面发力，以财政支出推动水利、保障房投资等。

证券时报记者：下半年会否继续降息？会降息多少次？降息会给经济带来什么影响？

刘明月：今年下半年政策走势和经济形势逆向运行，在稳增长调结构的大基调下，货币政策的空间不允许出现大幅度的调整，降低存款准备金的操作可能还有，但如果投资和内需的增长都还可以，那么不会出现比较大的货币政策调整。

朱纪刚：货币政策也是以稳健为主，下半年可能会降息并且降低存款准备金率多次，这主要看到时候经济数据的情况。不过降息或降低存款准备金率都只是为了稳增长，而不是V字反转。在降息和降存款准备金率的累计效应下，上市公司财务成本降低，有助于缓解经营方面的压力。

余广：降息仅是开始，预计政府还会采取进一步的措施如降准、降息、松信贷以及较为积极的财政政策来应对经济下滑。这些政策只是适度防止经济快速下滑，而不是为了猛拉上扬。