星星科技被指大客户依赖度高 涉嫌骗取出口退税

2011年09月02日 10:59
来源：证券市场红周刊 作者：田刚

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本刊上期《星星瑞金：涉嫌偷逃税款与利润操纵》一文报道了星星瑞金科技股份公司招股说明书中存在的涉嫌骗取高新技术企业资质从而偷逃税款、高管人力费用转嫁操纵利润等违规现象，但这还不是公司的全部问题。

星星科技高管人员薪酬部分披露，财务总监袁春申在2010年并未领取薪酬，对此公司注释为该员工于2011年1月加入公司。但是财务总监不仅总是最先掌握企业的财务动向、对企业真实财务状况的了解程度最深，更在于会对企业财务数据的真实性和财务信息对外披露质量负有直接责任，因此财务总监的人事更迭值得密切关注。

现任财务总监于2011年初到任，这势必对应着公司前任财务总监的离任。从常理来推论，有谁甘愿在企业上市前离开财务总监这个关键性岗位？要知道这样一段经历对于任何一个高级财务人员来说都是可遇不可求的，更何况通常来说一家公司的上市准备期都不会少于两年，在即将“功德圆满”的前夕离职，有谁会这样“不理智”？

总之，这一怪异现象本身就足以令人产生颇多揣测，更何况招股说明书的数据中明显存在着四项财务疑点，特别值得投资者关注。

盈利能力过度依赖税收政策

招股说明书财务会计信息部分披露，公司最近三年出口退税额分别为982.99万元、510.91万元、2625.47万元，分别占当年度税前利润总额的1201.55%、15.98%和42.58%，其中由于出口业务占比从2009年度的34.06%上涨到2010年度的76.83%，直接导致了2010年出口退税金额同比大幅增加，星星科技在尽享国家鼓励出口政策优惠的同时，也给未来埋下了政策变化可能导致业绩“地雷”的隐患。

出口退税就是将企业针对出口产品缴纳的增值税，以先征后退的形式返还给企业，体现了国家鼓励出口、创造外汇的产业态度。招股说明书披露，公司主要产品出口业务享受增值税全额退税政策，也即出口退税率高达17%，这也意味着该公司“用足”了退税空间，未来能够享受到的退税政策不可能比现在更好，相反，如果出口退税政策出现调整，却只可能增加公司的税收负担。

由于出口退税不需要公司付出任何成本，因此对于公司来说退税类似于财政补贴，金额将全额转化成为当期利润。从星星科技的财务来看，2008年受到玻璃保护屏产品试生产过程中良品率较低的影响，相关业务和财务数据不符合可比性原则，2009年和2010年的销售税前利润率分别为22.97%和20.3%，毛利率则分别为38.44%和35.9%，盈利能力指标基本保持稳定，略有下滑。这就意味着尽管公司2010年销售额同比大幅增加了118.71%，但是盈利能力与生产销售规模扩张基本不相关，进而意味着出口退税率占该公司利润的比重基本稳定，并不会随着公司规模的扩张而减小。

以该公司17%的增值税率和35.9%的毛利率进行测算，再考虑到生产成本中占比为62.51%的直接材料进项税抵扣，则星星科技真实增值税税负占营业收入比重约为10.19%，占据了销售税前利润率的半壁江山。也就是说，星星科技出口业务最终赚到的利润中，大约有一半是依靠着出口退税政策实现的。但是“免费午餐”是否会延续？

目前，国家为高额外汇储备寻找出路而寝食难安，这也体现在出口退税政策的调整方面，国家税务总局曾于2007年取消或下调了部分商品的出口退税率，其中多为资源类商品和低附加值商品；而本月初，商务部副部长称，今年下半年拟对高耗能、高污染产品调整出口退税政策。虽然目前尚未蔓延到星星科技主营的玻璃防护屏，但是并不意味着未来同样可以“高枕无忧”。

星星科技从事的业务，说白了就是材料深加工，况且主要原材料还是源于进口——从美国康宁公司买来玻璃后，经过切割、贴膜等简单处理，根据客户需求制作成电子配件，科技含量十分有限，属于典型的低附加值、劳动密集型产业。

这一点从星星科技所拥有的无形资产可见一斑，公司已获得的专利中，仅包含一项发明专利，而且还是一种产品制备方法的专利。对于这样一种低附加值的产品，一旦日后对其出口退税进行调整，将会严重影响公司的盈利能力。以2010年的相关财务数据进行推算，增值税退税率每调整1个点，将直接减少税前利润154.44万元，导致税前利润下降2.5个百分点。