中国水电上市启示：首秀化身“真假陷阱”

2011年10月24日 01:05
来源：每日经济新闻 作者：李智

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很少有一家公司会在上市之前就受到如此关注。

当7月29日中国水利水电建设股份有限公司首发申请获批之时，中国水电(601669，收盘价4.53元)这个名字就一次又一次地占据着各大媒体的重要版面。

从最初的巨额融资，到何时发行上市，再到上市前夜的走势预测，中国水电向A股市场迈出的每一步，都成为了各方专注的焦点。而这种关注，在其登陆A股的首周更是达到了顶峰。

最“不受欢迎”的新股

“三个月以来最不受欢迎新股”，这是中国水电发行之初被市场各方冠上的头衔。

之所以说“不受欢迎”，主要有二：一是总市值超过430亿元的中国水电在登陆A股后必然化身一个吸金黑洞。按照4.5元/股的发行价计算，中国水电发行30亿股需要吸走135亿的真金白银，为今年以来最大规模一次“吸血”行动，而这对于本就“贫血”的A股来说无疑是巨大的考验；二是中国水电在网上发行之时饱受二级市场资金的 “冷眼”。9月29日披露的公告显示，网上中签率达到了惊人的9.70%，创出了近三个月多月来新股网上中签率的新高 (6月14日发行的豪迈科技为9.93%)；另一方面，显示机构态度的直接指标——网下配售率高达57.30%(认购倍数为1.75倍)，也显示机构资对其上市后表现的担忧。

需要指出的是，也正是因为发现了各路资金的“冷淡”，中国水电最终发行价选择了4.5元/股~4.8元/股发行区间的下限，也就是4.5元/股。即便如此，且对应发行后市盈率仅为15倍。但是公司上市前夕依旧被普遍看空。破发，成为各方谈论中国水电18日上市首日表现的热词，就连券商出具的研究报告中，也罕见的出现了破发的字眼。

华泰证券公布的上市首日定价报告直言不讳地指出，虽然中国水电的发行定价合理，但由于发行市值大，在目前的市场环境下，仍然有一定的破发风险，并给予了中国水电4.33元~4.95元的上市首日定价区间。

更为夸张的是，华林证券甚至表示中国水电的公司毛利率、净利率及资本收益率均较低，对投资者而言，由于投资回报率不高，且消耗资本金的速度远高于公司回报股东的速度，建议不申购。

上市首秀震惊各方

近期以长城汽车(601633，收盘价11.38元)为首的3只沪市新股在上市首日全部破发，这对中国水电的首秀都极为不利。甚至有业内人士估算，中国水电想要顺利保发可能至少需要约57亿元资金来承接，这在目前的成交十分清淡的情况下几乎是不可想象的。而就在这样一片唱空声中，中国水电开始了自己的A股首秀。

10月18日9点30分，中国水电以4.78元开盘，较发行价上涨逾6%，这样的表现，确实有些出乎意料，不少原本担忧破发的中签者迫不及待地选择了获利了结。上午10点左右，中国水电股价突破5元关口，涨幅超过了11%，这样的一个结果更让投资者们惊讶得合不拢嘴，但没有人想到，这仅仅是疯狂的开始。

10点半之后，中国水电已经成交了11.23亿股，换手率接近75%。资金对中国水电的炒作几乎是越演越热，15%、20%、30%、38.22%！不到半个小时的时间内，中国水电股价从5.14元爆炒至6.23元，最终因为涨幅过大而被交易所勒令停牌“冷静”。

虽然中国水电在复牌之后就开始了明显回落，截至当日收盘时，股价仍旧报收于5.27元，涨幅17.11%。不过即使股价较盘中最高点6.23元回落了逾15%，依旧出乎绝大多数投资者的意料，更让不少坚信中国水电难逃破发的业内人士哑口无言。

从18日交易所公布的“龙虎榜”来看，买入榜前两位出现了两家“机构专用”席位的身影，分别成交3.09亿元和1.11亿元。此外，中信证券客户资产管理部成交约9000万元。“机构强势护盘中国水电”，成了当晚A股最大的议论话题。

短暂强势后瞬间熄火

意料之外的惊喜总能给人更多的期待，中国水电在各方质疑的眼光中献上自己妖冶的A股首秀之后，机构的力挺无疑让公司承接了更多的希望。但事实证明，这种期望却最终化为了一个致命的陷阱。

即使你曾经庆幸在18日以全天最低价4.72元买入公司股份且没有卖出的话，截至本周五收盘，依然不能摆脱被套的命运，更不用说在最高位买入的投资者了。

就在乐观的投资者期待中国水电续写辉煌之时，暴跌接踵而来。10月19日，中国水电低开近4%后便开始震荡下跌，盘中跌幅一度接近10%，最终收于4.86元，跌幅7.68%；10月20日，继续下挫的中国水电盘中更是一度跌破4.50元的发行价，截至收盘之时下跌7%，报收于4.52元；周五，在上证指数再创新低的背景之下，全天都处于震荡盘整的中国水电也没有太出色的表现，无力的反弹屡屡遭遇狙击，最终收于4.53元，仅仅比4.50元的发行价高出3分钱而已，并没有完全走出破发的危机。

从近几日龙虎榜分析，在当初网下申购表现冷淡的机构资金，却诡异地举起了多头大旗，18日~20日几乎每天都有机构席位出现在买入榜单之上。不过从买入的力度来看，上市首日单个机构席位买入过亿的情况在随后的两天总会出现。

《每日经济新闻》记者在对龙虎榜进行分析后发现，基金席位或许并不是恶炒的主力军，而只是在开盘后起到护盘作用而已，乘机炒作的主力仍是游资。比如18日进入买入榜单前五位的银河证券厦门美湖路营业部和湘财证券杭州教工路营业部，在19日就迅速倒戈，占据了卖出榜单的前两位，且卖出金额高于前一天的买入金额，隐隐显示出已经获利了结的迹象。

[责任编辑：liuqiang] 标签：破发 机构席位 买入金额 

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