合力破解上市公司分红难题

2012年03月08日 10:33
来源：新华网

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股利分配与分红作为上市公司回馈投资者的重要方式，是投资者实现合理投资回报的主要渠道，同时对中国资本市场的发展也有着重要的影响。多年来，我国A股市场上市公司的分红状况始终不尽人意，市场不断出现各种质疑的声音，如：一些公司被称为“铁公鸡”一毛不拔，央企A股分红低于H股，中石油在内地和香港分红水平相差十倍等。上市公司为发展而少分红或不分红与部分投资者的分红需求之间的矛盾日益凸显。那么，我国上市公司近年来的现金分红状况如何？存在哪些问题及原因是什么？主要分红政策理论能否对我国分红现象做出解释？有没有什么对策和措施？本文试图对这些问题做一初步探讨。

一、近年来上市公司现金分红状况有所改善

2007年、2008年、2009年、2010年，沪深两市实施现金分红的上市公司家数分别为779家、856家、1006家、1306家，占所有上市公司家数的比例分别为50%、52%、55%、63%；分红金额分别为2757亿元、3423亿元、3890亿元和4985亿元，占当年净利润的比例为27%、36.65%、32.56%和30.01%。

从下图中我们可以直观看到，近年来，进行现金股利分配的公司家数逐年增加，且各年分配现金股利的公司占所有上市公司的比重也不断上升。统计数据还显示，随着业绩增长，A股公司整体分红金额不断增加。2010年，A股公司分红总额同比增长近三成达28.3%。

　从股利支付率来看，A股的分红比例尤其是现金分红比例总体仍然不高。2009年国内上市公司的平均股利支付率为32.56%，2010年略有下降，为30%，但国际成熟市场这一指标水平一般在40%-50%之间，且上市公司一年两次分红是非常普遍的。

从其它指标来看，以分红总金额对2010年国内全部A股上市公司进行排名，市值名列前茅的工商银行(601398)处于首位。工商银行去年向所有股东发放了多达642亿元的现金红利，这一数字让大多数上市公司可望不可及。

从每股红利额来看，在所有A股上市公司中，贵州茅台(600519)2010年每股派息2.3元，成为目前为止A股最高分红纪录。

另外，由于分红是投资者获取投资收益的一个重要方面，分红收益率能否超过银行利率也是一个值得关注的参考指标。数据显示，共有10余家公司的分红收益率超过3.5%，这个数字高于当前的一年期存款利率。这意味着，如果投资者选择了这10余家公司，仅分红回报就将超过把资金存放银行获得的收益。

二、我国上市公司股利分配中存在的问题

(一)不分配公司数量较多

在2191家上市公司中，2010年报既不分红也不送股的公司有877家，其中2010年度亏损的公司仅为115家。没有利润不分红属于正常情况，但实现了盈利且有未分配利润，具备分红能力却不向股东分红，特别是持续多年不分红的情况，应有必要予以关注。

数据显示[①]，从2006年到2010年末，上市时间超过5年，且5年内从未进行过分红的公司达到414家，主要集中在机械设备(60家)、房地产(48家)、石油化工(43家)、生物制药(31家)、信息技术(34家)、金属非金属(28家)等六大行业。

414家从未分红的上市公司中，有136家为盈利公司，占比32.85%。

(二)股利分配政策缺少连续性

中国证监会2008年10月发布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》明确要求：上市公司应当在章程中明确现金分红政策，利润分配政策应保持连续性和稳定性。这一决定对规范上市公司近年来的分红行为起到了一定的积极的作用，上市公司分红意识有所增强。但现实状况与市场期望的目标仍有较大差距。

(三)部分上市公司为达到再融资标准而分红

证监会为促进上市公司进行分红，出台《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，规定上市公司再融资时，“最近3年以现金累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%”

再融资是由于公司发展需要资金支持，需要保证项目的投入和正常运营，而分红派息则表明公司现金流充沛，即派现又增资，使公司在资金运筹上处于矛盾状态。部分上市公司为达到再融资标准而分红。

此外，市场中还有一些上市公司存在非理性的“超能力分红”行为。分析人士评价这种行为有可能涉嫌变相套现募集资金。这在新股尤其是创业板和中小板公司中比较多见。这些公司在发行时超募大量资金，随后又以高比例派发现金红利的方式转移给大股东。

(四)资本市场未能对上市公司形成稳定分红的压力

由于我国资本市场建立时间尚短，市场上炒作风气较为浓厚，大部分投资者并没有对上市公司稳定分红的需求，而是更多考虑如何在上市公司股价的短期波动中获取利益。

因此，在这样的市场背景下，我国的上市公司便没有了通过建立稳定分红的良好形象从而吸引长期投资者的动力。另一方面，在投资者追求短期收益的影响下，我们看到了更多的上市公司为在短期内提升股价而进行的“高配送”。这类“高配送”往往以送转股为主，其目的除了扩张股本、回报股东外，不排除为了便于炒作者在股价除权后进一步炒作股价。