融券考验基金保护持有人权益智慧

2012年09月01日 03:12
来源：证券时报 作者：陈春雨

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本周四，转融通正式启动，11家试点券商首吃螃蟹。但对于基金公司来说，更多的是等待。从目前来看，转融通只有融资先试行，融券还要等待。“现在融券细则和制度还没有出台，基金公司的态度是积极关注，但动作不是很明确。”深圳一基金经理表示。

目前，基金中对待转融通态度最为积极的，莫过于指数基金。之所以热衷于转融通，原因在于指数基金作为被动产品，只有在指数公司定期调换成分股时，才会进行调仓换股。平时大量的股票沉积在账户中，借券可以成为基金新的利润增长点。此外，一些纳入融券标的的交易型开放式指数(ETF)联接基金可以通过融券获得额外的收入，进而直接增强基金收益。

对于偏股型基金来说，“主要看基金经理投资风格”，好买基金首席分析员曾令华表示。由于法律规定，股票型基金仓位必须在60%以上，对于换手率较低，风格偏稳健的基金来说，必然会有一批长期持有个股，完全可以融券获取收益。问题在于，基金长期持有表明看好该公司投资价值，但如果借出任由他人卖空，会不会对基金净值产生影响，导致基金持有人利益受损呢？对此，曾令华表示，从长期来看，融券业务开通之后，或可从侧面促使基金公司提高选股能力和风控能力。从这方面来讲，其不一定会损害投资人利益。

目前来讲，基金公司如何参与转融通，转融通下基金持有人利益如何保护，更多需要法律层面的约束。首先，融券获得资金如何处理。目前说法是，这部分资金不会像国际市场通行手法用于再投资，而是会放于券商或银行处保管。对此，就有大型基金公司总经理表示，这可能会降低资金使用效率。不过，一旦这部分资金放开，又会牵扯出另外一个问题。如果基金按照市场价格融出个股，当融券者做空，股价下行时逢低吸纳，是否有变相操纵股价的嫌疑。

其次，一些基金公司专户已经明显表达了对于转融通的兴趣。然而基金参与转融通是否需要类似于参与股指期货的限制，向中国证券金融股份有限公司介入资金进行杠杆操作的比例有多大，投资者是否可以承受，都是未来细节设计需要考虑的问题。