A股底部望眼欲“穿” 转融通加温空头盛宴？

2012年09月01日 05:58
来源：华夏时报

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本报记者 李崇磊 查理思阅 北京报道

中国经济见底了么？央行上周大手笔逆回购，但是融资成本依然居高不下，资金的紧张对股市影响较大。A股还会再跌么？在《华夏时报》最新一期的沃伦创富会上，到会嘉宾就这两个话题展开了激烈的讨论。实际上，在诸多关键的经济数据频创新低的背景下，危机感一直笼罩在人们心头。日前公布的汇丰中国制造业采购经理人指数不仅连续第十个月低于50，更是创下了过去九个月的新低。经济下行趋势未改，人们不禁怀疑，中国经济真的见底了么？作为经济晴雨表的股市，一穿再穿之后，底又在哪里呢？

A股低迷难探底

“还没销户？”“解套就销户。”类似的对话已经成为诸多证券营业厅里股民寒暄的固定句式，透出了散户的无奈与辛酸。上个月A股市场就出现了大机构资金按兵不动，小散户选择销户离市的现象，当时就有市场分析人士指出，这是大熊市见底的征兆。然而，当2132点这个所谓的“钻石底”被无情击穿时，连最乐观的分析人士也不敢妄加判断底在哪里了，甚至已有人戏言股指要“相约九九八”。

9月已经来临，整个市场的低迷气氛却丝毫不见好转。“何为底？”无论是A股还是实体经济，所有人似乎都在问。在长城证券首席投资顾问康崇利看来，现在讨论的无论是实体经济还是股市所谓的“见底”，实质上都是大家想看清楚目前是否有投资机会。和去年的单边下跌比起来，今年虽然略有行情，但很多投资者受到的损失一点也不比去年少。他坦言，股指存在破2000点的可能性，特别是融资融券的推出，这种做空机制的出现使得后期出现大牛市的概率骤减。在他看来，现在各机构都很谨慎，趋势性的投资机会将变少。

他同时也表示，虽然从各方面看来本应到来的牛市轮回没有一点迹象，但稳定市场的心态还在，为了稳定信心平稳过渡，政府下半年的“组合拳”还会增加。

华夏中富投资公司总裁冯化雪的看法则相对乐观，他认为现在的股市走向类似期货，向下的空间已经不大。“所谓的底部，能看得到的‘底’并非真正的‘底’。”在他看来，当大家都认为没底的时候，真正的底部往往就已经出现了。北京安翔泰投资公司总经济师黄河愿也认为，虽然各项经济数据都不好看，但过去的已经过去，经济下行速度在放慢，最坏的情况已不可能出现。他预计股指可能会略破2000点，“1980点还是1999点不好说，但从投资角度来说不可能真等到这个点位再建仓，现在已是逐步建仓的机会。”

光大银行北京分行财富管理中心总经理助理杜学敦站在银行的角度也阐述了他对股指波动的看法。随着连续降息，银行的利润空间在减少。他认为没有银行股的支撑，整个大盘股指都无法形成有效突破，而股指则会在2300点的10%区间内进行波动。

转融通不适合散户

近期，转融通业务成为了市场各方关注的焦点，出席沃伦创富会的嘉宾也不例外。经中国证监会批准，中国证券金融公司8月27日发布了转融通业务的相关规则，意味着中国的转融通试点实质启动。

转融通业务的推出毫无疑问是证监会为了盘活资本支持券商行业所做出的一个努力。然而，在市场如此低迷的背景下推出转融通业务，直接引发了蓝筹股新一轮的暴跌。有股民认为，继股指期货与融资融券等双向市场机制之后再推出转融通，会使中国股市陷入长期的跌势。部分业内人士也认为，虽然转融通本身未必一定会带来“做空”效应，但是在当前经济基本面持续低迷的背景下，这对A股市场而言意味着更大的做空压力。

从之前的融资融券业务中，不难发现这种做空机制带来的盈利。冯化雪在谈到A股下跌时指出，虽然指数在跌，但涨停板的数量却在增加，很多个股都非常活跃。就是因为很多的大机构在做融资融券的业务，借出股票后立即抛售，等其价格下跌之后再低价买回赚取差价。而能够融券的都是沪深300的股票，这么一个大规模的放空，指数自然下跌。

新的做空机制毫无疑问给A股带来了一种新的盈利模式，无论股指上涨还是下跌都能进行操作。而这次的转融通业务改变了券商在该业务上的资金和融券标的来源，对原有客户非但不带来不利影响，反而扩大了融资融券的市场规模，无论这次是否真正将A股市场带入“做空时代”，但肯定会构造起做空和做多双边盈利的市场格局。

大多数的散户则无法接受越来越多的做空机制，股票下跌也能赚钱？答案是肯定的。但是融资融券的机会却并不是为普通股民所准备的，融资融券交易远比一般的股票交易要来得复杂，同时还必须支付一定的利息。而且一旦操作失误所遭受的亏损可能比普通股票更为严重，甚至丧失挽回的机会。

在汉富资本管理公司融资总监陈志刚看来，A股现在大趋势向好的可能性很小，但是必定存在赚钱的机会，现在散户的处境已是很困难了。杜学敦也认为存在阶段性的机会，但是一定要不断操作，长期来说风险依然很大。今年上半年以来债券市场表现很好，但是他认为下半年存在风险，应当谨慎对待。从个股看来可以注意到，涨停榜上的几乎都是不能进行融券的，所以他建议不如多关注这样的股票。

在经济下行趋势明显的情况下，大投资者多会做出风险规避的抉择。杜学敦在介绍银行理财产品时表示，今年信托类产品卖得特别好，光大银行北京分公司卖出的产品中只有一项是定向增发的，剩余全是固定收益类产品。许多富人们除去投资移民外也握着钱不敢乱动，社会普遍风险偏好太低。

圆桌嘉宾

光大银行北京分行财富管理中心总经理助理 杜学敦

长城证券有限责任公司首席投资顾问 康崇利

汉富资本管理有限公司融资总监 陈志刚

华夏中富投资管理有限公司总裁 冯化雪