转融通业务开展 融资先行难提振A股

2012年09月03日 00:23
来源：投资者报

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《投资者报》记者 薛玉敏

准备多时的转融通终于在8月30日正式启动了，但A股的反应却稍显平静。

在转融通推出之前，市场还议论纷纷，担心融券推出后会加重大盘下跌的力度，但监管层随后表示先转融资、再转融券，市场转而一片希冀，期望能提振股市。

但遗憾的是，两种情绪都没有在A股上演，抑或两者力量抵消了。8月30日沪指在创下今年以来的新低2032点后，在金融股的带领下有所反弹，以微跌收盘。8月31日，仍然微跌0.25%。

记者从采访中了解到，转融通对于A股趋势并没有太大的影响，只不过增加双方交易量罢了，短期来看，市场希望转融资提振股市，根本不可能。

试点首日券商借入55亿

8月27日，沪深交易所分别发布了《转融通证券出借交易实施办法(试行)》。同日，中国证券金融股份有限公司(下称“证金公司”)也发布了《转融通业务规则(试行)》、《转融通业务保证金管理实施细则(试行)》和《融资融券业务统计与监控规则(试行)》等规定。8月30日，转融通业务推出。

根据证金公司的安排，有11家券商试点参与，包括海通证券、申银万国、华泰证券等公司，基本是融资融券业务的第一、二批试点券商。

转融通首日，11家试点券商都向证金公司下达了借款5亿元的委托指令，合计55亿元，转融资期限为28天。5亿元为转融通中单家券商单日可借额度的最大值，28天是目前转融资的最长期限。

实施第二日，先后有广发、招商等券商公布了转融通业务的授信额度。广发证券确定的是20亿元，招商证券确定的额度为35亿元。

目前国内已经有60多家券商具备融资融券资格，中信建投预计，转融通将来大规模地被运用，也会采取与融资融券相似的先试点再推广的方式。

融资近期难提振股市

先融资，后融券的转融通业务，被市场解读为管理层推出的救市措施。管理层以技术准备工作仍待完善，要等到时机成熟为理由，但政府有意引导资金入市的意图非常明显。

证金公司总经理聂庆平表示，目前“先转融资后转融券”的安排，会给市场做多带来超过千亿元人民币的增量资金支持，对于脆弱的A股，这是一剂有分量的强心针。

但遗憾的是，A股并没有买账，在部分私募看来，市场对于融资需求并没有那么强烈，融资也很难改变A股的跌势。

根据交易所公布的数据，8月30日，沪深两市的融资量并没有出现异常：27日和28日融资额度超过15亿元，29日降为13亿元，30日融资额度不过14.6亿元。融资流入股市并不明显。

上海一家券商融资融券部门的负责人也对《投资者报》记者表示：“虽然试点券商首日都申请了最高额度的资金，但实际上当日客户融资的需求并没有那么高。”

海富投资公司总经理赵哲告诉《投资者报》记者：“目前大盘低迷，很多投资者都减仓清仓，手中是大把的资金。”

华泰证券融资融券业务部总经理张迅也表示，从数字本身来讲，1200亿元并不足以撬动A股市场，在转融通试点初期，只是以少数券商作为试点，预计业务模式和种类不会全部放开，整个业务量不会太大，所以短期内对市场的影响有限。

除了融资业务，对于目前未开展的融券业务，部分投资者也是颇有微词。

赵哲认为，转融通并不彻底，还有一个弊端，即融券的品种都是规定范围。在转融通之前，券的品种主要是券商自营盘中的股票，他们自己买的股票肯定是流通盘大，业绩相对好；转融通后，券的品种由证金公司来控制，它可以调整券的池子，大多也是沪深300里的股票。

但是他也承认，随着资本市场制度的建设，价值投资理念深入人心，做空的力量会越来越大，中国也会出现浑水式的公司。

转融通有望成为券商支柱

和客户对于融资业务需求不强烈类似，短期券商借入资金的动力也不太大。

除了上述原因外，还有一个因素是券商自有资金提供授信额度都还未用完，券商向证金公司借入资金的动力自然弱小。

根据安信证券统计的2012年中期末数据，该11家证券公司的净资本就达到了2177亿元，而截至8月24日，全市场融资余额仅为663亿元，应该说净资本暂时不构成融资融券的约束。

海通证券还提供了一份统计单，目前有12家上市券商具有融资融券资格，授信额度总计935亿元，但融资融券实行两年来实际使用的规模仅为300亿元，绝大部分额度没有用完。

安信证券对此称，转融通开放初期对于证券行业影响不大，只有等到试点范围扩大后，可能有部分净资本不足的券商有较多转融资的需求，再下一步要等到融资融券的需求明显扩张。

券商靠着息差吃饭，如此一来，券商依靠转融通业务并不能获得太明显的利润。中银国际测算，根据初期证金公司最大支持1200亿元转融通交易估算，可以为证券公司额外增加24~36亿元收益，相当于行业收入的1.8%~2.7%。至于上市公司方面，年底有望在大型券商中的收入贡献仅为5%。

不过也有券商表达不同意见。有券商融资融券的负责人称，从证金公司借入可以增强券商资金的流动性，通过融入的资金替换原有的资金，提高资金的利用率，授信额度没用完，不代表不可以使用证金公司的资金。

在国泰君安眼里，虽然短期对于证券行业贡献有限，但转融通将逐步成为券商未来的支柱业务。今年上半年，融资融券利息和手续费收入合计30亿元，收入贡献度4%，未来三五年利润贡献度有望达到22%。-