殷哲：资产管理的通道业务模式不可能持久

殷哲

诺亚财富（NOAH.NYSE）成立于2003年，以中国最知名的第三方理财机构的身份，于2010年登陆纽约证券交易所。

随后，诺亚财富创办了歌斐资产，大举进入资产管理领域。目前，歌斐资产管理的资产规模已经超过200亿元人民币。紧接着，它又杀入投资银行业务。可以说，诺亚财富在不依赖牌照的资产管理公司中，是最为抢眼的一家。

殷哲，为诺亚财富的联合创始人，现任诺亚（中国）控股有限公司首席产品官，歌斐创始合伙人，解读进入“大资管”时代的2013年。

《21世纪》：你如何看待被称为“大资管元年”的2013年？

殷哲：资产管理行业在2013年有翻天覆地的变化。在2012年以前，标准资产管理以公募基金为主，非标准资产以信托公司为主，那时非标超过了标准资产。

2013年，证监会一下子发了很多公募基金子公司的牌照；券商资管以前是投资标准资产为主，今年也更为活跃，做了很多通道业务。可以说，资管计划成为新的力量，开始对信托业务形成了一定程度的替代。

从另类资产角度，很多PE基金、私募基金在2013年有了可以喘口气的感觉。从募资情况上说，2013年下半年，市场情况有点好转，比2012年好。非常重要的是，PE机构形成非常明显的分化——优秀的基金，表现非常突出，逐步形成他们的投资能力和投研体系。而今年对于原来投机的、主要做pre-IPO项目的机构，日子非常难过。整体说，PE业可能最艰难的冬天已经过去了。

《21世纪》：无论是过去的信托，还是今天刚加入的资管计划，很多都是在做通道业务。通道业务说白了是银行的项目，银行的客户，绕开监管在这些机构里借个名号。这种大肆扩张的规模，会不会是不真实的？

殷哲：通道业务本身，从全球范围来看，是一种业务，但不是一种商业模式。在中国，因为制度性的红利，它有存在的空间。但未来，通道业务也好，其他完全靠特许牌照来赚钱的业务，未来越来越不可能成为持久性的业务模式。

但通道业务也是一个基础业务，可以升级。机构在通道业务之外，完全可以靠托管能力、结算能力、服务能力来赚钱。不是所有基金公司都有交易结算系统，它们将这些外包，就可以更专注的做投资。那这样，未来可能诞生新的商业模式，它为金融机构提供这种服务，做通道业务的升级版。但这个利润很薄，所以公司要做得很大，可能也就有少数几家公司可以存活。

《21世纪》：前面提到很多通道业务实际上是银行为了规避政策做的，2014年，银行要加入资产管理行业，这个会对大资管行业格局产生怎样的变化？

殷哲：这对现在完全依赖于通道业务的机构，影响会很大。通道业务并非完全是由银行规避政策所为，而是由资本市场的需求发展而来的。

从资产管理的市场细分上来说，银行做的很多产品，都是低风险和低收益型。对于资产管理行业，低风险、低收益、固定收益回报的理财产品，是基础产品，所以需求量很大。这一领域，银行有优势；但这之外的产品，银行就未必有那么大的优势。

资产管理产品往往是多层次的，还有风险收益相对高一些的产品，有股权类产品，有二级市场的管理。其他机构要在这些领域获得成功，需要对风险认知和管理的能力，获取基础资产的能力，对投资进行组合的能力。

《21世纪》：你觉得2014年，大资管行业会有什么格局的变化？

殷哲：我会非常关注互联网金融。明年可以说是互联网金融定型的一年，就是说，明年的走势，会确定未来三到五年的格局。

我不认为互联网金融会吞并和取代传统金融，但互联网技术在金融行业的普及和应用非常值得关注。

对于传统金融机构来说，未来的业务转型、客户体验、客户服务，如何借助互联网技术来革命性的金融服务，颇为值得期待；那些更多愿意去与互联网金融技术结合的机构，可能未来发展会走得更好。

《21世纪》：除了互联网金融，2014年还有什么最值得关注？

殷哲：全球化投资。中国现在已经到了这个时间点，私人财富积累到这个阶段，企业和个人都有在全球配置的能力和需求。

虽然有外汇管制，但是，一方面，资本有这个意愿，纯粹靠管制是比较低效的；另一方面， 上海自贸区、前海特区的建设，都看得出相关的政策，是在不断开放当中的。

《21世纪》：你觉得目前的格局，对第三方理财机构有什么影响？

殷哲：从诺亚来说，我们在不断发展，不再是纯粹的财富管理机构，我们有歌斐的资产管理业务，有财富管理业务，和家族财富管理业务。诺亚集团现在是一个财富管理和资产管理的结合体。财富管理指面对客户的销售和服务。资产管理针对产品进行投资组合。

在金融市场上，渠道非常重要，投资管理能力也非常重要。只有一个，而没有相互的配合，都不能发展为很重要的模式。只有财富管理，没有财富的管理， 你去市场上挑产品时没有主动权，那你是否能真的帮客户挑到真正好的产品？如果只做资产管理业务，没有渠道也是不行的。

对于只做传统代销业务的第三方理财业务，将来会受到互联网金融的较大冲击。因为这是互联网这种新型渠道与传统的代销渠道的战争。诺亚的主要客户是高净值客户，对财富管理的需求是比较全面的，所以不会受到互联网金融的很大冲击。目标人群为普通客户的公司，受互联网的影响会比较大。余额宝这样的产品，短短时间突破了1800亿，对业界引发的冲击和反思是很大的。（编辑 段晓燕）