南方泵业:大泵成套销售,组合优势逐渐显现

南方泵业网站新闻:近期,公司成功签约扬州恒润海洋重工的“高炉工程水处理泵组项目”,包括锅炉给水泵组、汽化烟道泵组、排污泵组等共计84台套,涵盖了中开泵、卧式多级离心泵、立式多级离心泵、排污泵、消防泵、稳压给水设备等多个品类。

泵产品成套销售,向解决方案发展:根据产品类型和台套数,我们预计该项目的规模可达近千万元,虽然相对于公司年销售收入比例并不大,但这标志着公司大泵从单品到成套发展,组合优势开始体现。无独有偶,公司依托现有产品线计量泵的技术基础上,近期开始提供计量泵的成套应用设备,即行业惯称的“加药装置”,这表明公司从单一泵产品过渡到泵组,再到泵解决方案供应商的发展思路。

减持实质是完成架构优化和激励:公司曾公告控股股东拟减持不超过1,450万股,根据后续公告,董事长控制的南祥投资将730万股转让给董事长之子,南祥投资另有674万股通过大宗交易转让。根据公司招股书,南祥投资是作为公司管理人员、骨干人员实施股权激励的平台,因此,我们判断此次减持一方面是为了管理架构的优化,另一方面也是兑管理层激励的举措,与通常意义上的“减持”实质内容不同。公司的发展目标为国内泵业龙头企业,要在激烈的竞争中胜出,最核心的还是依靠人才,通过推出股权激励方案,以及南祥投资平台的兑现退出,控股股东吸纳人才、分享成长的意愿明显,有利于公司中长期的发展。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入1,328、1,720和2,211百万元,EPS分别为1.106、1.463和1.932元。公司以中高端泵产品为发展方向,具有成为国内泵业龙头企业的潜力,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为40.96元。

风险提示:(1)如果国内竞争对手充分掌握不锈钢泵设计制造能力,公司行业地位将受到冲击,定价能力被相应削弱。(2)如果钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险。