1月13日6新股申购指南

证券时报网（www.stcn.com）01月12日讯

光洋股份

申购代码：002708 申购简称：光洋股份

申购时间：01月13日(周一)9：30-11：30、13：00-15：00

申购价格：11.88元/股，对应市盈率：28.29倍

发行数量：3320万股 网上发行：1320万股

申购上限：13000股；顶格申购资金15.444万元

公司简介

常州光洋轴承股份有限公司主营业务为汽车精密轴承的研发、生产和销售，产品主要应用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成，是主机的重要组成部分。公司本次发行募集资金将投入汽车精密轴承建设项目和技术中心建设项目，拟投入募集资金额3.51亿元。

海通证券：国内精密汽车轴承领军企业

公司产品包括滚针轴承、滚子轴承、离合器分离轴承和轮毂轴承四类，主要应用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等传动系统总成。

主要产品为滚针轴承和滚子轴承。2013年上半年公司收入2.9亿元中，滚针轴承及滚子轴承分别占25%和29%，近两年锥环收入占比呈逐年提升趋势。毛利润构成方面，2013年上半年滚针轴承、滚子轴承、锥环占比分别为25%、24%和27%。

乘用车配套业务收入占比逐年扩大。公司产品的传统优势在商用车轴承，但是随着商用车销量增速的放缓，近年来公司大力发展乘用车轴承市场，2010年、2011年、2012年和2013年1-6月乘用车销售收入占营业收入的比重分别为38.5%、48.7%、57.7%和59.5%，我们认为公司未来的增长仍将依赖于乘用车配套市场。

客户优质，关系稳固。公司与一汽、东风、上汽、长安等汽车集团开展长期供应合作；作为二级配套，公司供应包括陕西法士特、上汽变速器、青山变速器、湛江齿轮等国内商用车变速器厂商，以及采埃孚、伊顿、唐山爱信、江西格特拉克等国际知名变速器厂商。公司2010年、2011年、2012年和2013年1-6月对前5名客户的销售收入占营业收入的比重分别为69.2%、63.4%、61.6%和59.0%，前5大客户较为稳固。

产品具备进口替代和市场份额提升的潜力。公司未来重点集中于乘用车轴承领域，目前已经实现了部分车型配套轴承的进口替代，预计未来这一趋势仍将延续。轴承行业市场集中度较低，优质轴承企业在成本上具备规模优势，市场份额有望提升。

募投项目。1）汽车精密轴承建设项目：公司现有各类汽车轴承产能6345万套，募投项目2015年达产后后将新增产能5000万套。为了进一步落实募投项目的产能消化问题，公司与现有主要客户签署了战略合作意向书。已签署合作意向的单位，对公司2015年要求增加的配套轴承数量合计达到4274万套，占公司募投项目产能的85.50%。2）技术中心建设：项目投入募集资金4468万元。

公司股票合理价值区间：8.28-10.12元。我们预测公司2013-2015年的每股收益分别为0.38元、0.46元和0.53元；综合考虑目前A股市场业务类似公司的估值情况，我们认为公司股票2014年合理的PE区间为18-22倍，对应价值区间为8.28-10.12元。

风险提示。汽车行业销量周期性波动风险；原材料价格和人力成本上涨超出预期；新客户拓展进度低于预期的风险；产能利用率下滑导致毛利率下降的风险。

东方证券：领先的精密汽车轴承制造商

建议询价区间8.64～10.8元。预计公司2013、14、15年发行后完全摊薄EPS为0.52元、0.54元和0.71元（根据IPO发行3332万股后的总股本计算），结合同行业相关公司估值情况，我们认为合理的询价区间8.64～10.8元之间，对应2014年16～20倍的市盈率。

精密汽车轴承制造商。公司主营汽车精密轴承，产品具体包括：滚针轴承、滚子轴承、离合器分离轴承、轮毂轴承、锥环，主要应用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成。近两年锥环收入占比逐渐提升，离合器分离轴承、轮毂轴承成为公司主要产品。

行业趋势：进口替代、行业集中度继续提升。轴承行业市场集中度近年虽有提升，但CR（10）仍不到40%，国内优质轴承企业在成本上具备规模优势，技术提升将利好国内企业进入高端产品市场，进口替代将继续成为行业集中度提升的主旋律之一。

客户关系长期稳固。公司与一汽、东风、上汽、长安等汽车集团开展长期供应合作，作为二级配套，公司供应包括陕西法士特、上汽变速器、青山变速器、采埃孚、伊顿等中外零部件厂商。

产品技术质量突出，产能扩充有望明显带动产品需求。公司产品从2000年开始进口替代，在通用、福特等畅销车型上逐步实现配套。建设中的技术中心，将为公司产品逐步以性价比优势取代进口轴承奠定坚实基础。我们预计，新增配套量基本消化新增产能，毛利率较高的离合器分离轴承、轮毂轴承或将得到更多新增产能分配，这两类产品产量在未来有望高速增长。

本次募集资金将全部投入到产能扩张及技术提升项目：具体包括：（1）汽车精密轴承建设项目，发行人将新增各类汽车精密轴承产能5000万套；（2）技术中心建设项目：在公司现有研发机构的基础上进行设备更新升级。

主要风险：产品订单不达预期，汽车需求下滑；原材料上涨的风险；本报告中EPS是按发行3332万股后总股本进行测算，实际发行股本存在与我们预测不一致，导致EPS存在差异的风险。

安信证券：轴承龙头 进口替代空间广阔

生产轴承的龙头企业。公司是汽车精密轴承的研发、生产和销售的企业，专业生产各种滚针轴承、圆柱滚子轴承、锥环、离合器分离轴承、轮毂轴承等各类精密专用轴承，产品主要应用于汽车变速器、离合器、重卡车桥和轮毂等重要总成。主要客户为一汽、东风、上汽、长安、重汽、奇瑞等整车和法士特、湛江齿轮、上海汽车变速器等国内商用车变速器厂商，以及采埃孚、伊顿、爱信（唐山）、格特拉克（江西）等国际知名变速器厂商

客户稳固，市场前景广阔。公司2010年、2011年、2012年和2013年1-6月对前5名客户的销售收入占公司营业收入的比重分别为69.2%、63.4%、61.6%和59.01%。从主要客户的销售收入占比看，前五大客户较为稳固。公司受益于主机国产化程度提升，零部件国际梯度，公司产品市场前景广阔。

募投项目盈利较好：公司本次拟公开发行人民币普通股不超过3332万股，募集资金将投向汽车精密轴承建设项目和技术中心建设项目，项目投资需35088万元。汽车精密轴承建设项目总投资为30620万元，其中建设投资25445万元，铺底流动资金5175万元。项目达产后年收入约为51324万元，贡献利润约为8685万元，净利润6514万元。

技术中心项目投资为4468万元，其中建设投资3968万元，流动资金500万元。

建议询价区间为8.40元-11.20元。我们预计2013-2015年公司收入分别为5.77亿、6.81亿和8.17亿，增长率分别为为3.9%、18%和20%，净利润分别为0.54亿、0.75亿和0.97亿元，增长率分别为-7.9%、38.1和29%，EPS分别为0.54、0.56元和0.73元。给予公司2014年15-20倍的PE，则每股合理询价区间为8.40-11.20元。上市目标价9.52-11.20元，对应2012年PE为17-20倍。

风险提示：汽车行业周期性波动风险；客户相对集中风险；原材料大幅上升风险