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华夏幸福(600340)：京津冀协同发展成国家战略，公司是唯一全面受益标的

习近平总书记2月26日在北京主持召开座谈会，专题听取京津冀协同发展工作汇报，强调实现京津冀协同发展，并提出七点要求。

京津冀协同发展成国家战略，环北京区域经济、人口中长期增长将明显提速。1)此次习近平总书记将实现京津冀协同发展、打造新的首都经济圈提到国家战略高度，将彻底改变此前地方政府“一亩三分地”的思维，促进京津冀产业、交通、配套的全面一体化和再布局。2)京津冀的协同发展，将促进地区之间产业、资源和人口的更合理分配，一方面将吸引北京市中心人口逐步向外围疏散，并使北京目前的“卫星城”逐步从目前的以居住功能为主转变为兼具居住、工作、休闲等功能的综合性次级城市中心，未来人口增长主要区域将从目前的北京市中心转移到环北京的城市带。另一方面，京津冀协同发展，不是简单对北京资源和人口的分流，而是通过发挥城市间的协同能力，提升区域的整体经济活力和人口吸引力。目前环北京城市带(北京+廊坊)为2500万人，而人口密度仅1095人/平方公里，十年内有望提升至4000万人(增量主要在廊坊).

公司园区布局与第一受益区域高度吻合，环北京区域销售额达到千亿量级。1)此次提出的京津冀协同发展，从根本上改变了未来十年环北京区域的经济、人口的增长速度和增长极限，一方面将使公司园区开发和招商面临更好的政策倾斜和外围环境；另一方面也使公司的园区配套住宅需求增长的中长期预期得以提升，未来均衡状态下每个区域销售额有望维持在250亿左右(原预计约150亿)，使环北京区域销售额达到千亿量级。2)现阶段京津冀协同发展的核心是重构以北京为中心的一小时经济圈，而受地形影响，主要是向东向南辐射，与之接壤的廊坊市三河、大厂、香河、广阳、安次、永清、固安、霸州等区县及涿州市将最先受益。而华夏幸福目前已在环北京布局了10个园区项目，几乎包含了北京一小时经济圈上的所有区县，是A股唯一直接、全面受益的标的。同时，公司正在积极布局以文安、霸州、滦平等为代表的2小时经济圈上的区县，为承接区域更长期发展提前准备。

津冀协同发展成国家战略，公司是A股唯一直接、全面受益标的。未来环北京区域将形成若干副中心，经济、人口容量和增长将明显提升。而公司园区布局与这一战略的第一受益区域高度吻合，是A股唯一直接、全面受益标的。将来环北京区域销售额达到千亿量级。我们维持15年整体销售额530亿(其中房地产450亿)，上调13-15年EPS预测至2.05、2.87、4.05元(原预测为1.85、2.65、3.53元)，目前股价对应PE为9X、6X、5X，重申买入评级。申银万国