[深度解读] 中南重工10亿并购大唐辉煌 跨界涉足文化影视

[编者按] 2013年的传媒板块可谓风光无限，光线传媒、华谊兄弟、乐视网等相关公司几乎都出现了翻倍行情。进入2014年以来，多家主营业务与传媒业并不相关的上市公司，也将触手伸向了这一炙手可热的行业，最新一例便是主营金属制品的中南重工，通过并购大唐辉煌进军影视文化业。

　　江阴中南重工股份有限公司

中国证券网讯（见习记者 李琳）文化传媒的并购热还在持续，停牌三个月的中南重工3月18日晚间抛出了一份10亿元的重组预案，公司借道并购大唐辉煌进军影视文化行业。

根据重组预案，中南重工拟以支付现金及发行股份的方式向王辉等46名大唐辉煌传媒股份有限公司股东购买其持有的大唐辉煌100%股权，同时募集配套资金用于支付购买标的资产的现金对价，标的资产的预估值为10亿元。

具体来看，其中交易对价的现金部分为1.74亿元，发行股份支付的对价部分总计为6092.09万股，价格为每股8.56元；此外，公司拟向常州京控发行股份募集配套资金，后者为大唐辉煌股东中植资本的全资子公司，发行价格同样为每股8.56元。公司股价停牌前收于9.38元。

资料显示，本次交易标的大唐辉煌的主营业务为电视剧的制作、发行及其衍生业务，目前衍生业务主要是植入广告业务。2011年以来，大唐辉煌已经形成了艺人经纪、工作室和电视剧业务的创作、制作协同优势，在销售方面已经建立了以中央电视台、各省市级卫视在内的数十家电视剧播出机构为主。公司的主要客户集中在CSM收视率排名前十位的国内电视台，与乐视网、腾讯、PPLIVE、暴风影音等多家新媒体建立业务合作。此外，大唐辉煌2014 年投拍并取得发行许可证的电视剧有望达到10 部以上。

公司董秘对中国证券网记者表示，此次并购项目是由当地政府引进，并在政府的积极推动下促成的。公司的初衷并不是赶文化并购的热点浪潮，而是力争在公司主业稳定的基础上形成互补的“乘法效应”。

除了契合当下文化传媒并购浪潮外，此次的重组预案颇具看点。

看点一：交易对方股份解锁与业绩承诺挂钩

此次并购方案将业绩承诺的实现，作为交易对方主要股东王辉、周莹、王金股份解禁的前提。

根据方案，交易对方的业绩承诺为：2014、2015、2016年的净利润分别为1.05亿元、1.3亿元、1.6亿元，三年的扣非后净利润分别为9450万元、1.17亿元、1.44亿元。在约定的各年度业绩承诺实现的前提下，交易对方所持股份才能按照25%、30%、45%的比例分阶段解锁。

在此前资本市场的并购案例中设置解锁条件不乏先例，业绩实现与交易对方股份解锁挂钩，避免了在实际执行过程中业绩承诺形同虚设的情况。

看点二：引入奖励对价机制

考虑到交易完成后，大唐辉煌实际经营业绩可能超出评估报告中收益法各年预测净利润、目前对大唐辉煌的估值结果低于其实际价值的可能，方案中也引入了对并购资产盈利超出预期的奖励机制。

预案显示，如果承诺期大唐辉煌实际实现的净利润总和超出承诺期承诺净利润，超出幅度的30%以内将按照净利润三成的比例奖励经营管理团队，超出30%以外的部分将按照五成的比例奖励经营管理团队。

奖励对价的引入形成了交易对方在实现承诺利润后进一步地发展业务的激励机制。

看点三：并购标的大唐辉煌“轻重并举”

　　表：A股同行业可比公司市盈率情况

目前国内的电视剧制作企业普遍采取“轻资产”的经营方式，对专业摄影棚等固定资产的投入相对较少。与传统影视类“轻资产”公司不同的是，大唐辉煌力图朝“轻重并举”的方向发展。大唐辉煌认为，这是国际影视类公司的发展趋势，目前国内行业的领先者也已经逐渐加大了“重资产”方面的投资。

预案显示，大唐辉煌拥有在建的的影视基地，目前项目进展顺利，建设已基本完工准备进行竣工验收。中南重工相关人士告诉中国证券网记者，大唐辉煌的影视基地位于北京市平谷区金海湖镇，目前有30亩的土地面积已经建成可以投入使用，后续其他部分还在建设。

看点四：多家PE突击入股 明星频现股东名单

值得注意的是，中植资本、佳禾金辉算是突击入股，由于他们持股大唐辉煌至今还不满一年，因此此次定增换股之后，其锁定期为3年。

上述众多获得退出的创投中，杭州文广背景较强，其背后LP主要是杭州文化广播电视集团（杭州市国资委旗下公司）。该创投还投资过杭州金海岸文化股份。

而一批颇有名气的影星，也将因此获得资本升值。公告显示，唐国强、陈建斌、冯远征、陈小艺持有大唐辉煌0.30%到0.15%不等的股份。

中南重工表示，近两年来公司业绩波动幅度较大，通过收购优质的文化传媒资产，公司实现多元化发展战略，将优化和改善公司现有的业务结构和盈利能力，降低宏观经济波动对公司业绩的影响程度，提升公司抗风险能力，盈利能力也将进一步提升。

本次交易完成后，大唐辉煌股东中植资本、常州京控及嘉诚资本合计持有上市公司股权比例约为19.90%，中南集团在向中植资本转让部分股份后，持股比例约为33.59%，仍为控股股东。

【近期涉足影视业的公司】

熊猫烟花5.5亿收购华海时代 进军影视文化

中国证券网讯（记者 赵碧君） 3月13日晚间，停牌逾3月的熊猫烟花13日发布公告，拟以发行股份方式，收购万载县华海时代文化发展有限公司（下称“万载华海”），持有的东阳华海时代影业传媒有限公司（下称“华海时代”）100%股权。(全文阅读)

湘鄂情再度出手影视公司 拟揽入笛女影视控股权

中国证券网讯(记者 覃秘)湘鄂情3月12日晚间公告,公司就拟收购笛女影视传媒(上海)有限公司(简称"笛女影视")51%股权事宜与重庆笛女阿瑞斯影视传媒有限公司签订《股权收购意向协议》,在笛女影视2014年净利润不低于5000万元的情况下,公司将以不低于10倍市盈率的价格完成收购。而这也是湘鄂情短短一周内第二次对影视资产出手。(全文阅读)

北京旅游拟1.5亿元收购光景瑞星挺进影视业

中国证券网讯(记者 侯利红)上市15年的老公司北京旅游决心要焕发新活力。停牌近两周的北京旅游(000802)17日晚间公告,公司拟出资1.5亿元收购北京光影瑞星文化传媒有限责任公司(下称"光景瑞星")100%股权,正式进军影视业。(全文阅读)

金英马二次"出嫁" 禾盛新材拟2.2亿参股涉足影视制作

中国证券网讯(见习记者 李琳) 与中视传媒联姻未成的金英马火速敲定了另一家收购方----禾盛新材,再一次证明影视资产的大热。禾盛新材拟以不超过2.2亿元收购其26.5%的股权,金英马时隔几个月估值缩水18.61%。(全文阅读)

【文化产业迎来改革红利】

收购文化中国 马云布局阿里第四足

电子商务、互联网金融、大数据物流是马云旗下的三大业务方向,现在,互联网内容悄然成为阿里巴巴集团的第四足。文化中国旗下包括报纸出版、影视、游戏等媒体资产,未来将与阿里电商业务相互整合。(全文阅读)

【券商研报】

中信建投:2014将迎大文化产业年 看好五大行业机会

2014年将迎来大文化产业年,看好电影、动漫、手游、网络视频、体育五大高成长子行业投资机会；庞大的实体产业和互联网产业支撑文化传媒行业发展成支柱行业,存在五个重要发展方向。(全文阅读)

中金公司:文化政策扶持或加码 坚定看好龙头公司

2014年"估值分化"会成为投资主线,文化产业扶持或继续加码,新媒体及融资渠道拓宽为重点,相关龙头公司有望受益。(全文阅读)

【相关专题】搭上大发展快车 传媒股谁领风骚

熊猫烟花5.5亿收购华海时代 进军影视文化

中国证券网讯（记者 赵碧君） 3月13日晚间，停牌逾3月的熊猫烟花13日发布公告，拟以发行股份方式，收购万载县华海时代文化发展有限公司（下称“万载华海”），持有的东阳华海时代影业传媒有限公司（下称“华海时代”）100%股权。 虽然华海时代的评估值尚未最终确定，但是根据预测，本次交易价格约为5.502亿元。以熊猫烟花停牌前20个交易日公司股票交易均价每股9.17元计算，熊猫烟花须向万载华海非公开发行股份6000万股，股份总数略低于熊猫烟花实际控制人赵伟平。

结缘影视 攀龙附凤？

公告显示，华海时代成立于2008年4月，注册地位于浙江横店影视产业实验区，法定代表人为王海斌。 王海斌系影视圈内有名的“80后”制作人、华海时代董事长，主要作品有《红尘俪影》、《秘杀名单》、《仙女湖传奇》、《遍地狼烟》、《箭在弦上》、《娘要嫁人》、《遥远的婚约》等。 其中，《箭在弦上》于2012年起在各个地方台播出后，收视率一直不错，在上海电视台甚至获得了最佳收视奖。根据未经审计的财务数据，华海时代2012年、2013年净利润分别为1488.57万元和3839.88万元；2012年、2013年毛利率分别为39.18%和32.37%。

据一位业内人士透露，华海时代目前正在拍摄一部由影视红人黄渤主演的电视剧，受到各个电视台竞价抢映。“如果这样，熊猫烟花可谓是攀龙附凤了。”一位湖南资本人士说。

五年禁售 “套现”苛刻

“现在最终的盈利预测没有出来，我们不好确定，但是肯定是资本市场最划算的一次收购定价。”熊猫烟花相关负责人告诉中国证券网记者。此外，为防止出现并购方提前套现走人，熊猫烟花将为本次并购对象设定严苛的套现条件。重组公告透露，本次重组为并购对象设定了五年的禁售期，三年后如果达到相关要求，将允许交易对方从三年期满开始逐年分比例解禁，解禁比例为50%、24%和26%。

“这次重组一方面全部采用发行股份的方式，不涉及到现金交易；另一方面按照惯例肯定还将每年设定盈利要求，如果达不到，按照一般上市公司的做法，并购对象需逐年按比例退还股份，对上市公司利益有绝对保证。”某券商研究员王聪分析。

把握机遇 双轮驱动

熊猫烟花是中国最大的出口鞭炮烟花公司，公司拥有全球领先的“主题公园焰火燃放”和“影视特效烟花”的燃放创意与技术。2005年，广州攀达通过收购上市企业“浏阳花炮”登陆资本市场，后更名为熊猫烟花。近年来，熊猫烟花不断通过资本市场，逐步实现对中国优秀烟花企业的并购与重组。

尽管熊猫烟花的主营业务在目前的上市公司中算是独一无二，但是盈利水平却长期低迷。财报显示，2010年、2011年、2012年熊猫烟花扣除非经常性损益的净利润分别只有739.68万元、-769.17万元、350.83万元，累计未分配利润长期为负值。

“烟花易冷，文化永恒”，上述湖南资本人士略带调侃地说道。他认为，熊猫烟花虽然在国内外烟花市场独树一帜，但在近年“雾霾”天气影响下，人们对烟花燃放更趋冷淡，政府也出台了更为严厉的鞭炮燃放限制，未来烟花鞭炮市场难言乐观。熊猫烟花借此进军影视文化领域，或是一次难得的转型之举。

湘鄂情再度出手影视公司 拟揽入笛女影视控股权

中国证券网讯（记者 覃秘）湘鄂情3月12日晚间公告，公司就拟收购笛女影视传媒（上海）有限公司（简称“笛女影视”）51%股权事宜与重庆笛女阿瑞斯影视传媒有限公司签订《股权收购意向协议》，在笛女影视2014年净利润不低于5000万元的情况下，公司将以不低于10倍市盈率的价格完成收购，据此计算，公司需要支付约2.58亿元。

这是湘鄂情短短一周内第二次对影视资产出手。3月8日，湘鄂情曾公告，在中视精彩2014年净利润不低于5000万元（含）的条件下，同意按其实际净利润以不低于10倍市盈率的价格收购不低于51%的股权，从而正式介入文化领域。中视精彩是一家综合性传媒机构，旗下拥有百年中视影视制作公司、广告传媒公司、演艺经纪部、吴家骀导演工作室、曹颖演艺工作室等。

据公告，笛女影视2012年前以影视公告为主，目前主营业务为剧本项目开发、投资拍摄、制作和销售发行，2014年将要筹备拍摄的《突围》、《姐妹姐妹》、《碧海情天》、《回家》等都是具有商业价值的市场剧。截止2013年年底，笛女影视总资产1.02亿元，净资产4952.8万元，2013年营业收入5084万元，净利润2504万元。

公告显示，笛女影视主要股东为傅晓阳，持有60%股权，为公司实际控制人。傅晓阳系国家一级编剧，担任重庆市广播电视协会副会长、重庆市广告协会副会、重庆市总商会创意商会副会长等职务。

北京旅游拟1.5亿元收购光景瑞星挺进影视业

中国证券网讯（记者 侯利红）上市15年的老公司北京旅游决心要焕发新活力。停牌近两周的北京旅游（000802）17日晚间公告，公司拟出资1.5亿元收购北京光影瑞星文化传媒有限责任公司（下称“光景瑞星”）100%股权，正式进军影视业。

公告显示，西藏名隅精泰投资有限公司持有光景瑞星100%股权，自然人宋歌为名隅精泰持股100%的实际控制人。

根据资料，光景瑞星成立于2010年7月，注册资本为5000万元，主营文化、广告、影视等。根据光景瑞星的财务数据，公司2012年实现业务收入52.06万元，净利润亏损239.32万元；2013年前11月业务收入87.7万元，净利润亏损381.11万元。截至2013年11月30日，光景瑞星资产总额6054.85万元，股东权益合计4408.99万元。

从上述数据来看，光景瑞星的资产似乎没那么优质，北京旅游接手的可是一个烫手山芋？对此，北京旅游信心满满，公司表示，由于光景瑞星2013年拍摄及投资的影视剧主要在2014年上映，其影视剧收入将在2014及以后年度集中体现。

据了解，光景瑞星及其控股公司计划2014年拍摄电影1部，与合作方合作拍摄电影三部、电视剧一部，影片名称分别为《同桌的妳》、《爱情限购令》、《小资女之恋》、《十年女友》及《杀手旅行指南》。

北京旅游自1998年初上市，一直以景区经营管理和酒店管理服务的旅游业为公司主业。遗憾的是，尽管公司主要景区和酒店经营尚可，但公司整体规模一直较小。公司近两年开始谋求布局京城外旅游资源，不过景区的培育和发展显然非短期内可以完成，感危机的北京旅游转而决定调整发展战略。

公司明确表示，未来公司将由单一的旅游行业转变为旅游和影视文化两个主业协同发展的战略，一方面公司借助资本和产业优势保持和扩大现有旅游产业；另一方面进入借助资本平台收购影视文化企业，进入影视文化行业，实现公司旅游景区资源和影视文化的有机结合和协同发展，最终形成大休闲文化产业发展目标。

公司高层透露，公司内部已开始实行架构调整，未来会将部份人力财力倾斜到影视业务领域，同时，公司还会寻求新的并购机会，力争将影视业务做大。

对于北京旅游这一并购举措，市场分析人士认为，当前影视文化市场火爆，国家也会陆续出台相关扶持政策，如果成功收购光景瑞星，未来公司业绩值得期待。

金英马二次“出嫁” 禾盛新材拟2.2亿参股涉足影视制作

中国证券网讯（见习记者 李琳） 与中视传媒联姻未成的金英马火速敲定了另一家收购方——禾盛新材，再一次证明影视资产的大热。禾盛新材拟以不超过2.2亿元收购其26.5%的股权，金英马时隔几个月估值缩水18.61%。

停牌一个多月的禾盛新材29日晚间披露了发行股份购买资产事项的进展，公司已与滕站签署框架协议，收购对象正是此前与中视传媒重组终止的金英马。不同的是，禾盛新材拟以不超过2.2亿元现金收购滕站所持有金英马26.5%的股权，并非金英马的100%股权，收购方式为现金收购。

滕站为金英马的创始人兼总经理，持有金英马31.83%的股权；2013年11月滕站已经与金英马的第一大股东九华投资控股有限公司达成协议，将受让其所持有的48%的股权。据协议，滕站在完成股权受让后拟将金英马从股份公司变更为有限责任公司，禾盛新材此次收购依赖于滕站的顺利受让和公司类型变更的基础上。如果收购完成，滕站将作为控股股东持有金英马53.33%股权，禾盛新材持有26.5%股权，位列第二。

金英马截止2012年12月31日的总资产为4.82亿元，净资产2.6亿元，2012年度营收2.44亿元，净利润5382万元。

此前中视传媒拟以10亿元收购这家老牌民营企业加码自己的影视制作业务，披露重组预案后中视传媒的股价一个多月暴涨近79%。三个月不到，就在2013年11月26日，中视传媒宣布终止收购。

有意思的是禾盛新材与金英马可谓“一拍即合”。按照时点来看，禾盛新材于2013年12月19日停牌，宣布筹划发行股份购买资产事项，中视传媒于11月26日正式公告终止重组。这意味着金英马在短短不到一个月的时间就找到了新的下家，一个多月后框架协议出炉，此次合作可谓火速。

更值得一提的是，金英马时隔几个月的估值之变。据此前中视传媒披露的重组预案，金英马100%股权的预估值为10.2亿元，预估增值率为300%。而此次禾盛新材收购的26.5%股权对价不超过2.2亿元，以此计算，金英马全部股权此次估值下降为8.30亿元，与5个月之前相比缩水近18.61%。

据此前媒体披露，知情人士称中视传媒与金英马的“联姻未果”或因控股股东央视的干预，央视方面或嫌其溢价过高。

据中视传媒收购时的数据，金英马2013年上半年净利润为2501万元，净资产2.55亿元，与禾盛新材披露的金英马2012年度财务数据相比，资产和盈利能力变化并不大，显然同等条件下，禾盛新材此次收购节省了银子。

金英马的主营业务为电视剧的投资、制作与发行业务和艺人经纪业务。金英马子公司北京金英马影视文化有限责任公司成立于1998年，具有十五年从业经验，其团队历史上曾投资制作了《黑洞》、《冬至》、《情定爱琴海》、《康定情歌》等知名电视剧作品。

禾盛新材多年来一直从事家电用外观部件复合材料的研发、生产和销售，对于此次收购，公司认为，如正式实行，公司将涉足电视剧的投资、制作与发行业务等新的领域，形成制造产业与影视文化产业的多元发展格局，有利于提高公司的盈利能力和发展潜力。

文化产业定调“升级” 上市公司热议改革红利

中国证券网讯（记者 郑培源）中国证券网记者从两会报道现场获悉，两会结束后围绕文化产业的发展将有一批政策密集出台。这也是我国确定将文化产业发展成为支柱性产业以来，特别是本届政府入主后对文化产业在扶持政策上“定调”的关键时刻。

文化产业融合政策将极具建设性

接受中国证券网专访的文化部文化产业司司长刘玉珠透露，近期将会有三项重要政策出台，分别是《关于推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展的若干意见》、《关于深入推进文化金融合作的意见》和《关于支持小微文化企业发展的意见》，将从文化产业和其他产业融合发展，文化产业和金融互联互动，小微文化企业扶持上分别入手。

中国证券网获悉，《关于推进文化创意和设计服务与相关产业融合发展的若干意见》是一份针对性强、含金量高、意义重大的文件，由发改委、文化部联合起草，在国务院1月22日的常务会议上已经通过，将会在近期公布实施。值得关注的是，李克强总理在政府工作报告中已经明确提出，要“促进文化创意和设计服务与相关产业的融合发展”，把它作为“支撑和引领经济结构优化升级”的重要抓手，并且这一内容是在报告中“经济结构优化升级”部分提出来的，而不是在“文化建设”部分，更加凸显其重要意义。

时代出版董事长王亚非向记者以玩具产业为例，解释了文化与其他产业融合的重要意义。“玩具图书化、故事玩具化、游戏与玩具融合，这些都有空间。我们旗下的时代漫游今年已经开始和玩具厂商合作，为玩具配套提供图书、音视频软件等内容，拓展玩具的创意、文化含量，给玩具以“灵魂”。出版业将是阅读产业、创意产业和信息产业的融合衍生。从做图书到配套玩具提供动漫内容，就是我们从阅读产业向创业产业的延伸，这样的延伸还有很多内容。”王亚非表示。

有知情人士透露，即将出台的《意见》覆盖面极广，除着力提升动漫游戏、演艺娱乐、艺术品、工艺美术品、创意设计等行业实力外，更拓展至城乡规划、建筑设计、园林设计和装饰设计，以及先进重大装备、汽车、消费品、医疗卫生、船舶等重点领域，也将渗透到旅游及特色农业等子行业中，并有可能力推有重要影响力的特色文化产业发展带和文化产业示范区。对于关键地域的重要国有文化企业，以及以设计能力见长的领军企业来说，都具有重大战略性机遇。

文化金融政策将有新突破

中国证券网记者同时获悉，文化部、央行和财政部制定的《关于深入推进文化金融合作的意见》大概一个月之内就会出台，不仅文化企业融资渠道有望拓宽，文化企业进入金融投资领域的力度和强度都有望大大增强。 此外，《关于支持小微文化企业发展的意见》也已经起草完毕，会在近期发布。

人大代表、湖南出版投资控股集团有限公司党委书记、董事长、中南传媒董事长龚曙光向中国证券网记者表示，现在我国文化产业中金融资本的活跃程度是不够的，主要的原因是金融资本的退出机制没有形成，那些最需要金融资本支持的产业和企业，没有金融资本，没有交易平台。3月初，龚曙光向两会提交自己的建议：《加快互联网金融立法》，而他掌舵中南传媒正在把握这一挑战和机遇，进入文化金融领域。“我们想拥有更多金融平台，如金融租赁、互联网金融、投资基金等，努力成为国内传媒业中金融实力最强的企业。”龚曙光在接受中国证券网独家专访时说。

“怎么做金融？第一，创设更多金融平台，为文化资源整合和文化资产运营提供专业化的金融服务。第二，利用金融资质推动产业化进程，如通过金融租赁对中小教育数字化解决方案提供金融服务；又如客户大数据金融服务，每年为几千万中小学生提供教材教辅，为大量学校提供管理服务，形成大量用户数据和金融资产。”龚曙光说，“我们想通过互联网和移动互联网的手段提供文化金融服务。”

“中南要做的是文化与金融的融合，线上与线下的融合。今后将重点考虑补充符合公司价值观的移动互联网娱乐平台和互联网金融平台。”

记者注意到，中南传媒经过上市融资及盈利积累，截至2013年三季度末，账面上仍有76亿元货币资金，具备资金实力通过新设金融平台加速文化产业整合、谋求海内外并购。同行业的凤凰出版等多家上市公司也有大量的货币现金储备。

中信建投：2014将迎大文化产业年 看好五大行业机会

内生：看好五大高成长子行业投资机会

1、电影：人均收入及观影习惯向上空间大，未来纯电影票房可达600亿，内容衍生保障大电影产业发展；

2、动漫：2013年突破400亿规模，预计明年突破500亿规模，衍生品市场潜力巨大，未来有望达到1000亿规模；

3、手游：硬件升级，4G推动，智能机扩散，用户下沉，微信等超级APP推动，明年手游保持100%的增速，规模保守预计在200亿左右，朝着1000亿目前迈进；

4、网络视频：宽带升级，4G时代到来，电视屏和手机屏盈利模式再造，家庭智能视频+移动视频，助力网络视频发展；

5、体育：美国体育产业是美国第六大产业，规模达4000亿美元，中国只有美国十分之一不到，随着非奥项目商业化初步推广，中国体育产业的春天即将到来。

外延：实体产业和互联网产业支撑文化传媒行业发展成支柱行业

2014年是大文化产业年，庞大的实体产业和互联网产业支撑文化传媒行业发展成支柱行业，原因有三：

1、产业链各方逐渐成熟壮大，特别是内容制作方实力壮大，具备实力进行产业链整合；

2、政策障碍和制度障碍被互联网大潮冲击，发行和传播渠道枷锁被打开，逐渐民营化、开放化，便于复制国外传媒集团发展模式；

3、实体产业特别是传媒周边制造业、地产业对文化升级诉求很强，对品牌树立、拓展产品销售、融资拿地方面有较大的优惠支持；实体产业对文化的诉求支撑传媒互联网行业发展；

我们认为2014年存在5个重要发展方向：

1、知识版权和IP资源：随着版权内容公司实力的快速加强，寻求法律的实力和力度增强，知识版权需求和保护力度提高；

2、渠道向内容延伸：如万达加大影视剧投资力度、乐视网整合花儿影视、神州泰岳收购壳木软件、爱奇艺等众多视频网站和数码视讯等设备、软件公司加强自制剧和电视剧投资能力等；

3、内容往渠道延伸：如百视通收购风行网、光线传媒投资呱呱网、华谊兄弟投资院线、乐视影业布局线上线下发行业务等；

4、内容往周边衍生产业延伸，如华谊兄弟、华策影视、凤凰传媒等布局文化旅游地产；

5、衍生产业文化、互联网升级，如奥飞动漫、星辉车模、万达等传统产业布局文化内容业务；2014年投资组合“传媒龙头+传统产业文化、互联网升级+新股”。

中金公司：文化政策扶持或加码 坚定看好龙头公司

政策：三项文化产业重量级政策有望近期出台，移动互联网、融资渠道拓宽为重点，明确14年文化产业增速目标15%以上。

新媒体：1)乐视Max70于3月11日接受预约。2)百视通联手迅雷推“红雷电视盒”，或涉NBA 版权问题。3)三七玩将投资15亿大力推进手游业务，14年至少发布38款手游。4)游久时代(手游、媒体)或借壳爱使股份上市。5)腾讯公布移动游戏平台合作模式及分成细节，合作37，联运46。6)博瑞《龙之守护》将登陆韩国Kakaotalk 平台。

电影市场：1)三八档票房翻番：实现票房1.26亿，同比增长107%，观影人次364万，同比增长108%。2)华谊兄弟联合发行《白日焰火》定档3月21日。

电视市场：1)索福瑞发布《2013年综艺节目收视情况》，要点分析详见“电视市场”部分。2)《父母爱情》、《大丈夫》、《乡村爱情7》及《隋唐英雄3》四剧占据收视榜前十位，品牌系列剧正逐渐为观众所认可，电视剧IP 价值凸显。

广告市场：CTR 发布《2014中国营销市场发展趋势》，要点详见“广告市场”部分。

公司其他：1)省广因相关方涉违法被稽查，重组暂停审核。2)华谊拟参投好莱坞Studio 8公司。3)奥飞拟与广发信德成立产业投资资金，占股40%。4)掌趣拟1.28亿获得欢瑞世纪4.67%股权。5)浙报旗下东方星空拟以1亿元获得起凡数字和起凡技术各5.75%股权。

春节档以来电影市场景气度略超预期，市场基本面向好，我们认为，主要驱动因素为8090后主流电影消费人群观影习惯的逐步成熟，建议关注集团化运作的影视龙头：华策、光线、华谊。

我们维持“行业变革，龙头崛起”的大逻辑，14年“估值分化”会成为投资主线，文化产业扶持或继续加码，新媒体及融资渠道拓宽为重点，相关龙头公司有望受益，建议从两个角度锁定龙头标的，1)市场化层面：管理层优秀，有能力整合行业的龙头：乐视网、华策影视、光线传媒、蓝色光标、百视通、奥飞动漫、省广股份。2)国企改革激发国有公司活力，给民营资本介入机会：人民网、百视通、光线传媒、华策影视。创业板再融资有望于今年放开，乐视网、蓝色光标等急需资金的龙头公司会迎来新一轮基本面上扬的投资机会，建议关注。