包头稀土交易所明日正式试营业 7只概念股望受益

东北证券

中科三环(000970)：行业复苏推升开工率 结构优化提高毛利率

中科环是国内 钕铁硼行业先锋与领军企业。公司是国内最早进行钕铁硼磁材研发与商业化运作的公司/机构之一，目前拥有1.4 万烧结、1500 吨粘结钕铁硼产能，产能与产量国内最大，全球前列。

公司科研实力雄厚，技术优势突出。公司科研实力突出，研发队伍素质高。公司的钕铁硼技术与工艺经历了数十年的生产与研发积累。产品性能和档次，均处于国内领先水平，接近国际一流。

公司产品高端，深耕全球，享有客户优势。公司产品定位高端，高性能钕铁硼为主，特别是汽车电机用磁材和VCM 磁材占近60%。公司是国内最早获得住友金属等专利授权的企业，并大力布局海外，深耕全球市场，目前，公司产品一半以上出口。成功的海外市场开拓，使公司获得了大量优质客户的认可，强化了客户优势。

下游复苏，公司产能利用率已提升至80%以上，高端产品已经满产。公司毛利率稳中趋升。稀土价格趋于均衡。但汽车电机磁材需求增长，及4000 吨高性能磁材在建，将提升高性能磁材占比和毛利率。若稀土价格稳中微升，钕铁硼需求增速约为10-15%。钕铁硼材料是受国家政策支持的新材料，广泛应用于VCM、风电、节能电机和新能源汽车等领域，在节能环保的大趋势下，风电、新能源汽车、汽车EPS、节能电机市场将带动钕铁硼磁材需求持续、快速增长。

汽车用钕铁硼磁材将迅速增长。一，新能源汽车将放量。在特斯拉的刺激下，新能源汽车的品牌和数量迅速增加，新能源汽车有望步入高速发展期，当前稀土永磁电机仍是新能源汽车的主流电机工艺，钕铁硼将与新能源汽车一起腾飞。二，传统汽车：EPS 的渗透率也在提升；汽车轻量化、小型化及舒适性提升的趋势下，汽车电机磁材用量增加；汽车产量也在增长。汽车电机用钕铁硼需求稳步增长。

盈利预测与评级。预计公司2013-14 年的业绩分别为0.34 和0.44 元。对应当前股价的PE 水平为38 倍和28 倍。给予公司谨慎推荐评级。

风险提示。稀土价格风险。市场开拓不及预期风险。新能源汽车行业增速不及预期风险。行业竞争加剧风险。人民币升值风险。