[深度解读]大小文广整合方案敲定：大文广改制 小文广并入

编者按：大小文广合并是上海国资系统在文化传媒领域继两个报业集团整合之后的又一大手笔。资本市场对大小文广旗下两家上市公司的新一轮重组预期也被点燃。

中国证券网讯（记者 王璐）东方明珠（600832）和百视通（600637）双双停牌一周后，于3月30日晚间发布复牌公告。根据公告，新改制设立的国有独资上海文化广播影视集团有限公司与上海东方传媒集团有限公司实施整合事宜敲定，东方传媒以国有股权划转方式与文广集团实施整合。在此基础上，文广集团将根据东方明珠、百视通的相应定位，分步解决相关业务和资产的调整问题。两公司股票将于3月31日复牌。

此前，东方明珠和百视通于3月24日晚间同发公告称，因涉及公司的有关事项待披露，为保证公平信息披露，经申请，两家公司股票自2014年3月25日起停牌，由此引发市场对于“大小文广”即上海文化广播影视集团与上海东方传媒集团有限公司整合的遐想。市场当时预期，作为上海传媒领域国资重要组成的文广集团将继续领军上海国资改革，东方明珠和百视通两家上市公司将是重要的整合平台。

从两家公司披露的复牌公告看，大小文广实施整合事宜确实敲定。东方明珠公告称，公司接控股股东——上海广播电影电视发展有限公司通知：根据上海文广整合改革方案，自即日起原上海文化广播影视集团的事业单位建制撤销，改制设立的国有独资上海文化广播影视集团有限公司正式运营，上海东方传媒集团有限公司以国有股权划转方式与上海文化广播影视集团有限公司实施整合。改制后，上海文化广播影视集团有限公司通过其控股子公司累计持有东方明珠股份14.41亿股，占公司总股本的45.2283%。百视通公告亦如出一辙。

两份公告还同时称，在此基础上，上海文化广播影视集团有限公司将根据东方明珠、百视通的相应定位，用市场化方式对相关业务逐步进行梳理、分步解决相关业务和资产的调整问题。但目前均没有涉及上市公司资产重组的具体方案。

作为“大小文广”旗下上市公司平台，东方明珠和百视通的动向被视为上海文广系统整合的观察窗口。此前，业内人士分析认为，文广整合后，百视通将发力打造技术平台、完善自身渠道建设，成为广电新媒体的窗口。而东方明珠的发展或将更具区域性特征，形成新媒体领域的O2O模式，更多涉及落地业务，包括演艺、宾馆、服务、旅游等领域。

【小资料】

上海文化广播影视集团有限公司素有“大文广”的称号，旗下成员机构包括上海广播电视台、上影集团、上海东方传媒集团有限公司、东方明珠等，产业覆盖电视、电影、旅游 、演出等多个领域。

上海东方传媒集团有限公司则被称为“小文广”，旗下有第一财经、百视通、东方娱乐等公司。此前，大文广存在的意义更大程度上被视作为小文广、东方明珠、上影集团的控股公司而设立。

【文广改革那些事】

上海文广资产整合 路径猜想

通过百视通实现小文广整体上市曾是此次大小文广整合操盘者——上海文化广播影视集团（大文广）总裁黎瑞刚未了的心愿。如今，大小文广整合在即，黎瑞刚手中的上市公司平台即将从一个变成两个。对于整合后上海文广资产去向，是遵循平衡原则对两家上市公司两手抓两手硬，还是马太效应攥紧一只拳头用力打出？（全文阅读）

海通证券吴斌拟任上海文广副总裁 操盘文广系资本运作

海通证券副总经理吴斌拟出任大文广副总裁的消息日前不胫而走。倍称为大文广的上海文化广播影视集团与小文广上海东方传媒集团有限公司的整合日前已启动，吴斌出任大文广副总裁，或协助总裁黎瑞刚操刀后续资本运作。（全文阅读）

黎瑞刚文广改革猜想：打造东方“迪斯尼”

按照黎瑞刚在回归讲话中透露，“大文广的改革，一是用一年的时间来完成文广整体的调整，换句话说就是到2014年年底;二是今年3月底挂牌，把大文广和小文广的牌子合二为一。一个是标志性地对外宣布大小文广整合了，一个是全部理顺，要用一年的时间。”大文广改革应该是计划中的事。（全文阅读）

解放、文新合并获批 上海传媒业大整合开启

2013年国庆节后上班的第一天，被称为“新闻界最大的新闻”——上海解放报业集团和文新报业集团合并的消息，经过持续发酵，脉络越来越清晰。据悉，上海这两家报业集团的此次合并，从战略上看，具有旨在探索新媒体环境下，党报传统媒体如何创新发展的使命；而一个契机是，上海获准建立自贸区后，文化传媒业作为城市基础环境的重要组成部分，如何建立起一个符合经济发展的配套新媒体体系，意义重大。（全文阅读）

【券商解读】

光大证券：大小文广重组进展顺利，百视通、东方明珠有望受益

光大证券认为，百视通将会主导线上媒体业务、明珠定位为文化旅游，并充分利用东方明珠和百视通两大上市平台，补足互联网基因，2014年改革主要在人员调配和业务梳理层面。（全文阅读）

国联证券：文化改革深化，大小文广整合先行

此次文广整合的意义在于三个方面，一是通过市场化的做法，倒逼内部体制机制的变革，二是充分利用上市融资平台，实现整个文化产业的发展，三是借助文广整合的契机，加速发展新媒体业务，以互联网和移动互联网为主。（全文阅读）

上海文广资产整合 路径猜想

大小文广合并是上海国资系统在文化传媒领域继两个报业集团整合之后的又一大手笔。资本市场对大小文广旗下两家上市公司的新一轮重组预期也被点燃。

通过百视通实现小文广整体上市曾是此次大小文广整合操盘者——上海文化广播影视集团（大文广）总裁黎瑞刚未了的心愿。如今，大小文广整合在即，黎瑞刚手中的上市公司平台即将从一个变成两个。对于整合后上海文广资产去向，是遵循平衡原则对两家上市公司两手抓两手硬，还是马太效应攥紧一只拳头用力打出？这个答案有望在东方明珠和百视通复牌后揭晓。

不久前，黎瑞刚在回归后的内部讲话中表示，要用好两个上市平台，即东方明珠和百视通，通过这两个融资平台，实现整个文化产业的发展，通过市场化的做法，倒逼内部体制机制的变革。

目前在大文广旗下，除了东方明珠之外，还有上海东方传媒集团有限公司（小文广）、上海电影集团、上海文广演艺集团、上海文广科技发展有限公司、上海文广实业有限公司、上海文广集团大型活动办公室、STR 国际（集团）公司、上海电影资料馆等几家单位。其中，小文广是此番整合的主体之一。上影集团已经向证监会提交材料，基本确定独立IPO。此外，大文广旗下资产与文化传媒相关程度较高的就只剩下上海文广演艺集团。

小文广旗下的资产则要丰富得多。早前，黎瑞刚在主政小文广期间，推出了五大板块，除了百视通已借壳上市登陆资本市场以外，炫动传播、第一财经、东方娱乐、东方购物均待字闺中。此外，小文广还控股尚世影业。

尚世影业是小文广旗下极具潜力的一块资产。据了解，该公司成立三年来，每年利润增长超50%， 去年收入超5亿元，利润总额超8000万元，且2013年与小文广的关联交易比重不足20%。对于是否会独立IPO，尚世影业总经理苏晓在接受证券时报记者采访时表示，当前文广集团正在整合过程中，公司以何种姿态进入资本市场现在还未有定数。

按照黎瑞刚的说法，文广的改革“没有搭结构，只确定班子，由班子来研究，通过一年的时间把这个工作做好”。因此，整合的具体方案目前还不得而知。不过，大小文广整合后，将形成一个覆盖传媒娱乐全产业链的综合性文化集团，旗下优质资产的归属无疑是市场最为关心的问题。

国泰君安分析师高辉认为，东方明珠是文广集团资产证券化的最大受益者。“此次文广改革的目的在于做大做强东方明珠和百视通两个融资平台，就现有业务成长性来看，百视通优于东方明珠，东方明珠更需要文广集团的支持。”

据国泰君安估算，小文广未上市资产整体利润规模应在10亿~12亿元，其中东方购物利润规模4亿~5亿元，东方娱乐利润规模6亿~7亿元，炫动卡通利润规模较小但具备较高成长性。

高辉表示，东方明珠目前的业务结构更适合作为上海地区的大娱乐平台，百视通目前的业务结构更适合作为面向全国范围的新媒体平台，东方明珠和百视通都存在资产注入预期。参考政府在三大运营商争夺3G牌照时平衡性考量，东方明珠将获益更多。

兴业证券分析师文浩文则认为，从传统产业向新媒体转型是东方明珠主要方向。东方明珠将有序淡化房地产业务，转向移动媒体、影视制作、移动游戏制作发行等新的领域，并在相关领域已经有所布局，如影视投资和对游戏制作公司RED5的投资。

不少分析人士都认为，东方明珠能够在这次文广整合中迎来快速发展的机遇。不过，黎瑞刚早前在接受媒体采访时曾表示，希望集团能够整体上市，只要政策允许，未来好的资产都会往百视通里面放。在当时的语境下，这个“集团”指的是小文广。而在内部讲话中，黎瑞刚也多次提及“资源整合、顶层布局”，要走集团公司的整合集权道路。因此，大小文广整合后资产去向，尚待时间来揭晓。（证券时报）

海通证券吴斌拟任上海文广副总裁 操盘文广系资本运作

海通证券副总经理吴斌拟出任大文广副总裁的消息日前不胫而走。

被称为大文广的上海文化广播影视集团与小文广上海东方传媒集团有限公司的整合日前已启动，吴斌出任大文广副总裁，或协助总裁黎瑞刚操刀后续资本运作。

海通最年轻的高管

近日，上海市政府网站发布市管干部任前公示，现任海通证券副总经理、党委委员的吴斌，拟任大文广副总裁。

据海通证券透露，目前吴斌正在党校学习，不便接受采访。

自1998年7月加入海通证券，吴斌已拥有近16年证券从业经历。2012年3月起吴斌出任海通证券副总经理，主要负责资产管理业务、战略发展及信息技术（IT）治理，是整个海通证券高管团队中最年轻的，也是唯一的70后成员。

据悉，2010年1月吴斌曾在上海市政府挂职锻炼一年，任督查专员助理。此后，他担任海通证券战略发展与IT治理委员会主任、海通投资银行委员会委员等职。

“这些年，海通证券的发展得益于稳定的高管和业务团队，在重要关头的掌控上，董事会和战略发展及IT治理委员会功不可没。”上海一位熟悉海通证券的券商人士表示。

文广资本整合在即

3月24日，“大小文广”旗下的上市公司东方明珠和百视通停牌，涉及改革及资本整合事宜。

文广系旗下资产交叉复杂，产业覆盖电视、电影、旅游、演出等多个领域。大文广拥有上海广播电视台、上影集团、上海东方传媒集团有限公司、东方明珠等，小文广则拥有第一财经、百视通、东方娱乐等公司。

针对文广改革，上海市已设立改革领导小组，上海市委宣传部部长徐麟担任组长，大文广总裁黎瑞刚担任副组长，今年底完成文广体系整体整合。

业内人士分析，文广系整合需要借助上市公司的平台，将旗下的资产和资本进行调整。吴斌熟悉资本运作，邀请资深投行人士入伙，有助于文广完成自上而下的转型，助推资本运作的顺利进行。（证券时报）

黎瑞刚文广改革猜想：打造东方“迪斯尼”

距离黎瑞刚的回归讲话还不到一个月的时间，关于大文广改革的舆论即已浮想联翩。在上海报业整合之后，上海广电系的整合给人以更大的想象空间。

业内人士向《中国经营报》记者透露，“大文广改革在战略构建上很可能承载着更大的雄心和想法，就像中信证券要做‘东方高盛’一样，大文广改革的思路很可能会打造一个‘东方迪斯尼’，这正符合时下国家的文化发展战略。”

的确，此时此刻，正是上海国资改革的焦点时刻，上海市相继出台《国资改革20条》、以及上海八部门联合制定的《关于进一步加快培育上海国有跨国公司的实施意见》发布，提出了未来5年上海加快培育国有跨国公司，并对其跨国经营和布局给予支持。

这足以让人们对大文广的改革抱以更大的期待，但是上海报业改革的遇挫却让人在期待之余有所担忧：大文广改革的决心到底有多大?在这一决心之下，如果要打造所谓的“东方迪斯尼”，现实的路径又是怎样的?可以说，这不仅仅关乎文广，也是摆在时下的媒体产业以及文化产业面前的一道难题。

方案尚待浮出水面

“这存在利益关系理顺的问题，在此之前，这会是一个信息真空期。”

关于大文广改革，黎瑞刚的讲话只是投石探路，还是已经有确凿的方案呢?

据SMG(小文广)内部管理人员告诉记者，“我们内部还没有接到通知，改革可能是八字没一撇的事情，现在上海市各个方面都在进行改革，广播电视这方面有所呼应也是应该的。”

不过，按照黎瑞刚在回归讲话中透露，“大文广的改革，一是用一年的时间来完成文广整体的调整，换句话说就是到2014年年底；二是今年3月底挂牌，把大文广和小文广的牌子合二为一。一个是标志性地对外宣布大小文广整合了，一个是全部理顺，要用一年的时间。”大文广改革应该是计划中的事。

有意思的是，就在黎瑞刚讲话之后，2月19日，文广下属两家上市公司东方明珠(600832.SH)、百事通(600637.SH)即发布澄清公告，表示：“3月底挂牌整合(事宜)，上海市有关部门目前正在研究筹划，现尚未获得批准和实施的信息。关于东方明珠、百视通将作为重要的融资平台，推动文广集团整体上市的报道，目前尚无具体方案。”

此公告一出，投资界普遍认为“澄清公告部分证实了已处于规划中的事实，有利于增强投资者预期。”

前太平洋证券研究院副院长张伟明即告诉记者：“这表面上看是澄清，其实更像证实。”

而据张伟明分析，“高层从战略架构上的整合方案肯定已经有了，关键是涉及旗下上市公司的资产整合，这存在利益关系理顺的问题，在此之前，这会是一个信息真空期。”

的确，在其回归讲话甫出，舆论密切关注之时，黎瑞刚就告诉记者，“关于文广改革，不方便接受采访，此前讲话也是内部讲话。”

不过，这一点不妨碍文广改革对资源的经营和布局。

其中，“大文广”即上海文化广播影视集团(SMEG)，旗下有东方明珠，主营业务为旅游文化和移动电视媒体，最近涉足游戏产业；“小文广”即上海东方传媒集团有限公司(SMG)，旗下有百视通，主要经营新媒体、IPTV、网络视频等业务。在上海文化国资上市平台仅有的三家上市公司中，文广占了两家。

此外，SMG旗下拥有众多优质影视动漫节目制作和广告资源，包括主营影视制作的尚世影业、主营卡通制作和授权的炫动卡通，以及新娱乐传媒、星尚传媒、东方希杰商务、五星体育传媒等公司。

目前，尚世影业的上市已经过会，而炫动卡通曾经启动过上市程序，后来撤回，之后会不会在资源整合后重启上市之路值得关注。

此外，从体制上来看，上海市国企改革的目标是将国有企业打造成跨国公司，在文化产业中，在整个上海改革中，广电系的改革有着重要的排头兵的意义。

不仅如此，上海国有经济体量很大，这使得其在全国的样板意义更加突显。数据显示，2013年上海市地方国有企业资产总额达11.17万亿元，国有权益1.53万亿元。上海地方国资资产总额、营业收入、净利润分别占全国地方省市国资企业的1/10、1/8、1/5。

同时，据公开消息，上海报业改革刚刚成立的上海报业集团资产达到208.71亿元，净资产76.26亿元，总规模已居全国报业集团前列，文广系资产更为雄厚，打造中国第一文化产业的重任可以说当仁不让。

资产整合成焦点

“东方明珠和百视通，通过这两个融资平台，实现整个文化产业的发展，通过市场化的做法，倒逼内部体制机制的变革。”

既然拥有好的资源，又要打造跨国公司，黎瑞刚在华人产业基金又拥有丰富的资本运作经验以及众多国际合作伙伴，剩下就要看资源如何向着跨国文业产业集团的方向进行整合了。

“与报业系相比，广电系优质资产更多，证券化动力更足，空间也更可观。”这是投资界对文广改革的期许。

张伟明表示，“资产的组合和注入正成为文广改革关注的焦点，在哪些平台上注入哪些资产，在哪些业务上进行国际合作决定了这一战略构建的高度及其布局。”

尽管整合方案密不透风，黎瑞刚在讲话中也仅仅表示“文广的改革没有搭结构，只确定班子，由班子来研究，通过一年的时间把这个工作做好。”但是，没有搭结构恰恰只是给出了资源整合的更大空间，资源整合的路径和方向应该已经确定，而文广内部的各种动向也对这些路径和方向给出了暗示。

来自东方明珠官网的消息，2013年年末，东方明珠公司董事长钮卫平、总裁徐辉和集团公司旗下文化及旅游板块负责人一行拜访日本索尼电脑娱乐公司，并与该公司亚洲区总裁河野弘进行洽谈。其中透露考察的方向是娱乐和游戏，并重点提到索尼新家用游戏机PS4。

同时，考察重点提到日本索尼公司是一家全球知名的大型综合性跨国企业集团，世界最大的电子产品制造商之一，索尼电子游戏业三大巨头之一，拥有超过3000项的专利技术发明。东方明珠集团此举引发外界关注，并纷纷猜测其有可能与索尼在游戏与主题乐园方面有所合作。

而且有报道也显示，索尼在文化领域的广泛布局有可能使其在移动互联网时代再次获得爆发式成长。东方明珠考察索尼，在游戏产业之外仍然意味深远，文广打造“东方迪斯尼”的目标略见一斑。

除了国际性的考察，文广在国际合作方面也开始深度试水。2013年9月，上海自贸区刚一推出，百视通与微软就在自贸区成立公司开发XBOX业务。

根据百事通当时的公告，百视通将联手微软在上海自贸区设立合资公司，拟以现金投入4029万美元，约合2.46亿元人民币，持股51%。双方将拿出各自与业务相关的核心资源，在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面的合作。

在张伟明看来，文广设在上海自贸区的这一子公司 将来会有很多合作的机会。借助上海自贸区的平台，可以做股权投资，发起一个文化产业股权投资基金，对外展开合作和投资等，比如引进国际上的娱乐产业巨头，与国内进行对接等等。

由此，在资产整合上，文广改革充满想像空间。

黎瑞刚就表示，“试想如果马云能通过支付宝、余额宝的平台融资拍电影，那作为投资者的个人及其亲友也将会同时成为票房贡献者，这种互联网的融资模式将会成为一股很‘可怕’的力量。”

借助这种想像力，黎瑞刚提出“接下来的两个上市平台——东方明珠和百视通，通过这两个融资平台，实现整个文化产业的发展，通过市场化的做法，倒逼内部体制机制的变革。”

从公开报道释放出来的信息不难看出，目前电影产业会放到集团层面，这是当下最拥有爆发力的产业，华谊兄弟的案例已经证明，一个成功的影视剧本可以让上市公司的股价出现几何倍级的上升，更何况华谊兄弟还只是一个三板上市的公司。

娱乐产业的资源布局已经开始，目前备受关注、也是投资圈最大的困惑，未来迪斯尼的资产会如何处置，会不会装到文广改革的大袋子里，或者会放在哪个平台之上?

此外，黎瑞刚的华人文化产业基金做得很好，在国际方面有很多好的伙伴，这些合作伙伴或资源是否会引入至文广，同样也承载了外界的期待。

“目前最大的疑问在于国际上上大型娱乐产业集团是如何成长，他们看好中国哪些方面的东西，上海会在国际上引进来哪些文化项目，这可能是文广国际合作的大方向，也是更有战略高度的设计。”张伟明说。

理念成最大挑战

“如何让理念得到执行，恐怕是改革过程中面临的最大挑战。”

按照黎瑞刚在讲话中提出来的改革步骤，先用资本市场的手段进行，很多跨行业、跨国媒体集团都是资本造就的，有了资本之后，就是管理运营和战略拓展，管理运营和战略拓展做好了，资本还会注入，从而不断发展壮大。

但事实上，以资本来构建框架并不难，只要战略意图确定，任何一家投行都可以设计出一种资源整合的框架，难的是在框架有了之后，如何在理念上进行引导，让基层、中层、高层都能执行。

来自文广内部的人员就告诉记者，“上海报业改革给人们留下了疑虑和困惑，文广的改革很多人信心并不足，大家对如何改、改到什么程度感到茫然。”

不过，这也恰恰是黎瑞刚讲话的意义。在他的讲话中，事实上重点提到了两个内容，即大文广的改革体现在收权和放权两个方面。人们更多关注到了改革要进行的资源整合和集团权利集中，比如“SMG不应该继续走松散的控股公司的道路，而应该走集团公司的整合集权的道路”，但需要注意的是，这种收权，只是体现在资源层面，黎瑞刚的高明之处在于，收权的同时给真正核心的内容制作人、制片人进行放权。

而放权的核心则在于保证内容，这同样也是行业控制力的核心。

分析人士表示，“黎瑞刚一直强调内容的重要性， 内容资源是跨界时不失去控制权的重要支点。以余额宝为例，阿里与加盟基金合作，本来阿里只是一个基金销售的渠道，但阿里的盘子巨大，4000亿元的资金量，最终加盟基金就失去了控制权，文化触网同样如此，这也体现黎瑞刚对产业判断的深度把握。”

值得注意的是，在收权与放权设计之外，黎瑞刚在讲话时特别强调了价值观的认同，并花很大篇幅强调了价值观之于内容、之于媒体机构的重要性。

“目前国企改革的要点在于引入外部投资者，引进跨国公司、民营资本和社会资本，这些资本进来会形成一个良好的市场机制，比如引进负责任的、有很好经验的管理人，会带来激励机制的变化、市场化定价机制，但如何让理念得到执行，恐怕是改革过程中面临的最大挑战。”张伟明说。（中国经营报）

解放、文新合并获批 上海传媒业大整合开启

2013年国庆节后上班的第一天，被称为“新闻界最大的新闻”——上海解放报业集团和文新报业集团合并的消息，经过持续发酵，脉络越来越清晰。上证报昨晚获悉，解放报业集团将于9日召集处级以上干部开会，届时或宣布相关事宜。

“合并是已经确定的事情了，国庆节前就已经获得了国家相关部门的批准。原先说10月8日宣布，现在宣布了吗？”8日早上，记者向解放报业集团的同行求证，因为对方还在地铁里赶着去上班，因此听到记者的询问后，其第一反应以为消息终于对外宣布了。

两个集团合并：变革才刚开始

尽管合并的消息昨日没有宣布，但推进工作已然在加紧进行。记者从多位人士处获悉，昨日，上海市委就两家报业集团合并的事宜召开了常委会，“讨论的主要内容是合并方案，但是，这个方案不是一个详细具体的方案，只是一个概要性的方案（即框架）。”按照知情人的说法，这个概要性的方案是由一个四人小组起草的。

“（方案中）新媒体会是一个重点，而且将是大投入。”昨日，一位接近解放报业集团高层的人士表示，据他了解，这个新媒体一定是由“新的解放”来做。此前，有消息称上海市领导曾在内部做过主旨为“上海要努力在新媒体领域有所作为”的讲话，对上海在新媒体领域创出一片天地寄予希望。

对于此次合并，学术界基本持积极观点。中山大学传播与设计学院副教授、全媒体研究院秘书长张志安认为，这样做一是合并同类、差异定位：集团内避免重复竞争；二是整合资源、优化配置：共享印刷、发行等资源，做大优势产业；三是加快改革、优化结构，统筹实施新媒体发展战略，优化集团的收入结构。

与外界只是看到上海两家最大的报业集团在政府的推动下实施合并不同，昨日，有知情人士还透露了此次合并的一个重要背景。据悉，上海这两家报业集团的此次合并，从战略上看，具有旨在探索新媒体环境下，党报传统媒体如何创新发展的使命；而一个契机是，上海获准建立自贸区后，文化传媒业作为城市基础环境的重要组成部分，如何建立起一个符合经济发展的配套新媒体体系，意义重大。据悉，重掌中国报业第一的大业，此次被提了出来。

这意味着，上海这两家报业集团的合并将带有革故鼎新之意，但变革才刚刚开始。昨日，解放和文新均表示，至少半年，不会有大的变动。

两上市公司受益：各自定位逐步清晰

显然，作为上海解放报业集团持股23.49%股份的上市公司，新华传媒[1.31% 资金 研报]将直接受到这次合并的影响。“这次合并对新华传媒是利好。”解放报业集团一位接近管理层的人士表示，据他了解，此次合并后有望对新华传媒进行资产整合，注入优质资产，置出不良资产。

“目前对新华书店这块资产如何安排还不知道，其他的有了基本思路。”该人士说，比如文汇的优质资产进来。巧的是，也就是昨天，新华传媒将所持有的上海解放文化传播有限公司51%股份在上海联合产权交易所挂牌转让，挂牌价32532万元；审计显示，该公司2012年亏损27万元。除了亏损，记者还注意到，上海解放文化传播公司的业务为代理广告、会展、房地产等类，因此，新华传媒挂牌出售解放文化传播公司之举，资产整合的意图也很明显。而今年8月，新华传媒曾挂牌转让了上海炫动传播股份有限公司5.5%股权。

对此，昨日有基金经理告诉记者，按照他所掌握的情况分析，新华传媒转让上海炫动传播，透露的信息是上海炫动传播应该不谋求单独上市了，如此，它最有可能的去向是整合进入百视通。

这隐约透露出，此次合并整合与上海另一个文化产业集团文广集团也有了瓜葛。昨日，有消息表明，借此次合并的机会，上海文广的经营权也有望集中。目前在上海，文广集团被分为“大文广”和“小文广”，“大文广”中包括“小文广”、上影集团、东方明珠等，产业覆盖电视、电影、旅游、演出等多个领域；而“小文广”一般指电视资产，即SMG。虽然，从隶属关系看，“小文广”属于“大文广”旗下，但是，两家的日常经营是分开的。“如果此次能够将文广集团的经营权集中，显然百视通的资源将大大增强。”一基金经理表示。

两大人物回归：期待传媒业核聚变

据业内消息称，合并后的新集团将由裘新掌舵。他曾做过两大集团副社长，现任上海广播电视台台长、SMG总裁。昨晚有消息说裘新已提出了辞去SMG总裁职务的请求。而随着裘新赴任新集团，其留下的SMG总裁的位置，或由黎瑞刚接任。

这可能是两个上海文化传媒大佬的“回归”。

知情人士认为，由于此次整合力度非常大，涉及人员也众多，因此，让裘新与黎瑞刚各自归位，最利于此次改革的稳定与成功。

从解放日报集团出道的裘新，此前曾先后担任过文新集团和解放报业集团的副社长。在他的业务经历中，有过几次“转型”，首先是从党报向都市报的转型；其次是从平面媒体到电视媒体的转型，可谓经历了平面媒体、传统媒体、电视媒体和新媒体的积累。和他共过事的人对他的印象是：敢干；有一定的创新精神。在上海自贸区设立后，百视通迅速与微软在自贸区内合作设立游戏公司，为他的敢干和创新加了分。此番他即将履新合并后的集团掌舵，被视作一次“回归之旅”，只是新媒体的创新是摆在他面前的一道大课题。不过，今年6月，从其宣布的SMG新媒体发展战略看，其对新媒体已有一些实践。

黎瑞刚则自大学毕业后就进入上海电视台工作，后来做到上海电视台台长、SMG总裁；2011年调任上海市政府副秘书长。市场对他的期望是，他担任董事长的华人文化产业投资基金对《中国好声音》的成功运作，能够在上海文广集团的身上再创引领整个电视文化产业的辉煌。

如此，人们期待的是一次传媒产业的“核聚变”。

光大证券：大小文广重组进展顺利，百视通、东方明珠有望受益

点评：

大小文广重组进展顺利，3 月底大小文广合并公司将完成挂牌，内部整合及改革等相关进程将持续得到推进，包括打造中央厨房式节目制造中心、走频道频率分类化道路等，同时积极发挥资本平台价值，合并后的主体将成为百视通及东方明珠的大股东，二上市平台的定位将是接下来面临的重要问题，根据我们的分析，我们认为百视通将会主导线上媒体业务、明珠定位为文化旅游，并充分利用东方明珠和百视通两大上市平台，补足互联网基因，2014 年改革主要在人员调配和业务梳理层面。

投资建议：

百视通作为媒体平台，基于IPTV 这一介于传媒电视媒体与互联网电视的中间业务的基础，其向互联网方向转型和通过收购再造互联网基因的努力值得期待。短期来看，本次SMG 改革后所设立的大CP 中心将极大地提升SMG 内容制作能力，对其构成利好。同时，百视通激励机制的不断建立和完善将不断激发百视通自身活力。长期来看，百视通作为媒体平台，其从传统媒体转型为互联网媒体是一脉相承的，未来若政策限制突破，传统电视媒体业务有望和百视通业务进行整合。同时，内容行业的集中度也在不断提高。未来随着SMG 大CP 中心这一整体的强大，将对百视通现有业务形成强大支撑，形成“内容+媒体”的产业链一体化运作。

东方明珠将立足于其在文化旅游运营上的积淀，主导文化旅游业务。通过重组改革，首先要激发其内部活力，而后与定位相契合的相关大小文广的资产将有可能会被注入，其中就有黎叔提到的演艺板块，通过整合大小文广在演艺方面的资源，做大做强演艺板块。

风险分析：重组进程低于预期，资产证券化进程推进缓慢。（张良卫）

国联证券：文化改革深化，大小文广整合先行

事件：

1)国新办于2月24日举行2013年文化改革发展和2014年重点工作情况发布会，交流了2013年文化建设的六大成效，并提出2014年将从四方面工作推进文化改革发展。

2)近日作为文化改革的先锋上海大小文广整合已经开启，有媒体对文广集团总裁黎瑞刚的内部讲话进行了报道，根据其讲话内容，百视通和东方明珠将作为整合后文广集团的两个重要融资平台，整个文广集团有望实现整体上市。

此次会议风向标意义显著，文化改革已成为传媒板块重要投资逻辑。

此次新闻发布会之前，可追溯的最近一次文化改革新闻发布会是在2011年2月份召开的，当时正处于“十一五”和“十二五”的衔接期，是重要的历史时期。因此，此次会议在今年2月份召开，具有明显的风向标意义，体现出文化改革已进入关键时期。从历史表现来看，传媒文化板块的政策驱动效应明显，我们进一步强化了今年文化传媒板块的投资逻辑，改革主题将带来较大的投资机会。

13年文化建设已经取到较大成效，14年改革将会继续深化。对于14年的文化改革，我们认为有几点需要关注:第一，继续深化文化体制机制创新，包括下放行政审批、事业单位转企等，将利好市场化程度相对较低的广播电视和报刊出版领域;第二，推动文化与金融的合作向纵深发展，文化部部长蔡武提出要进一步出台文化与金融合作的相关政策，我们预计在文化产业投资基金、产业贷款等方面会对文化产业形成新的支持;第三，促进文化消费，并提出文化消费是新的培育消费热点，我国潜在的文化消费能力是4万多亿人民币，但是2013年的文化消费的实际规模是1.6万亿左右，还有3万亿的空间没有发掘出来，文化消费空间广阔，已经被提到重要的地位上。此外，国新办此次新闻发布会肯定了13年文化建设的六大成效，包括文化体制改革深入推进、对文艺创作的生产更加有力、公共文化服务体系建设的步伐加快、文化产业健康快速发展、文化遗产保护工作不断加强和对外文化交流及对港澳台文化交流水平不断加强。

大小文广整合是文化改革先锋，开启本年度文化改革大幕。

上海在文化改革中一直处于先锋地位，2009年上海广电在全国率先实现了制播分离，去年年底上海报业的改革和今年年初文广的整合均具有先行示范的意义。此次文广整合的意义在于三个方面，一是通过市场化的做法，倒逼内部体制机制的变革，二是充分利用上市融资平台，实现整个文化产业的发展，三是借助文广整合的契机，加速发展新媒体业务，以互联网和移动互联网为主。本次整合的另一大看点在于由被誉为传媒业内最懂资本市场的黎瑞刚主持，回归大文广之前，黎瑞刚任华人文化产业投资基金(CMC)董事长，2012年，CMC牵头中方公司与美国梦工厂合作建设“东方梦工厂”，成为首个国务院特批的合资电影公司，此前他推动了大小文广率先实现制播分离并尝试文广整体上市。东方明珠将有望最大收益文广整合。

作为文广集团的两大重要融资平台，东方明珠和百视通都是此次整合的着力点，通过梳理大小文广集团现有业务，上海电影(集团)有限公司有望独立上市，而其他业务有望注入两家上市公司。虽然目前文广整合还未出台具体的细则，但我们通过合理推测，认为东方明珠有望在本次整合中最大收益，主要基于两方面原因，第一，从现有业务看，东方明珠更偏向传统业务，百视通新媒体业务占比更高，东方明珠可提升和改善的空间更大，文广集团优质资产的注入对东方明珠的利好最明显。第二，从股权结构和市值角度看，东方明珠的市值较百视通小，文广集团持股比例更高，更有利于资产注入。