券商创新兵分六路 严控风险是开展创新前提

私募市场、财富管理、互联网证券、融资业务、投资咨询、风险管理等六大领域，代表了券商未来推进创新的着力点。随着证券经营机构创新发展的渐次推进，行业内生创新将成主流。“政策搭台，机构唱戏”将是未来创新发展的生态写照。

⊙记者 马婧妤 潘圣韬 ○编辑 梁伟

“2014年证券经营机构创新发展研讨会”16日在京召开，由中国证券业协会起草的《中国证券业发展规划纲要（2014-2020）》（下称《纲要》）征求意见稿同日下发，提出行业未来6年创新发展的战略目标、基本任务及战略举措。

参会代表在会上围绕私募市场、财富管理、互联网证券、融资业务、投资咨询、风险管理等六大领域进行了详细研讨。资深专家认为，这六大领域代表了券商未来推进创新的着力点，而随着证券经营机构创新发展的渐次推进，行业内生创新将成主流，“政策搭台，机构唱戏”将是未来的创新发展生态写照。

与往届创新大会不同，此次会议召开前夕，新国九条发布，对证券期货经营机构的发展和政策部署作出全局性规划。之后，作为证券行业未来一个阶段发展具体蓝图的《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》下发，提出15条工作部署。会上，依据该意见细化出的包括51项具体工作的工作任务分解表一并下发，将《意见》转化为看得见、责任分工明确、有时间规划的操作准则。

《纲要》提出，规划期内证券业的战略目标是核心竞争力显著提升，成为国内金融体系中举足轻重的核心产业，成为国民经济转型的重要驱动力。基本任务则被概括为双向开放、向现代投行转型、形成国际竞争力三个方面。为实现这一目标和任务，《纲要》还提出了八个方面的具体措施。

“比照近3年的创新大会，可以看出以政策推动为主的创新发展正在呈现出政策放行、行业自主创新为主的新格局。”

上述专家说，证券经营机构作为市场中介，其发展须服从于整个资本市场的发展，服务于资本市场定位、目标、发展规划的转变。从2012年提出证券公司进入创新发展阶段，监管大幅松绑，将行业推向创新和差异化经营之路；到2013年提出证券公司创新发展应由外化政策推动落实为内生需求推动，证券经营机构创新业务业绩贡献显见实效；到2014年之后，行业创新发展将在新国九条的总体规划下，以上述六大研讨领域为着力点，走上一条方向明确，目标清晰的道路。

往届创新大会均由中证协牵头，证监会系统内六家自律组织联合主办，中国证券业协会会长陈共炎在创新大会的闭幕会上透露，从明年起，将考虑以会员发起、主题论坛研讨的方式召开创新大会，并将此作为推动行业创新的主要形式。

严控风险是开展创新前提

□海通王建业：从业人员合规意识有待进一步提升、合规管控来覆盖整个薄弱环节、重点领域合规管理尚待深入和细化

□国泰君安刘桂芳：很多风险管理失败的案例背后，都或多或少存在授权不清晰、授权不当或超越授权的情况

□招商证券邓晓力：在不断恶化的信用环境下，创新活动使证券公司面临信用风险的复杂程度和量级成倍增加

⊙记者 王宁 ○编辑 梁伟

证券业经过几年创新发展，业务种类与模式出现较大变化，但风险也与日俱增。在日前举办的“2014年证券经营机构创新发展研讨会”上，多位券商人士表示，在行业创新形势下，证券公司风险管理仍然面临诸多问题与挑战，其中包括了内部与外部风险，只有严控风险才是创新发展的前提。

海通证券合规总监王建业说，由于证券公司合规管理开展时间较短，目前仍然存在着从业人员合规意识有待进一步提升、合规管控来覆盖整个薄弱环节、重点领域合规管理尚待深入和细化等问题。特别是在证券公司创新发展背景下，这给证券公司合规管理带来许多新的问题和挑战；具体表现在：一是证券公司合规理念目前受到一定程度冲击；二是原有合规管理的重点、方式和内容亟待转变；三是合规管理能力不适应创新发展的需要。

王建业认为，进一步推进证券公司合规管理应当从立法和监管规则的适用性，建立向行业通报监管动态的机制，优化创新评审机制、放宽创新业务容错限度和区分原则监管与规则监管、统一执法标准，并加大对违规行为的处罚力度几方面入手。

国泰君安证券副总裁刘桂芳说，事实上，很多风险管理失败的案例背后，都或多或少存在授权不清晰、授权不当或超越授权的情况。授权管理是机构在经营活动中必须时常面对、但目前尚缺乏系统性研究的一个课题。它既属于风险管理范畴，也属于内部控制范畴，还属于合规管理范畴。

“金融机构建立健全授权管理体系具有高度的重要性，而从现有法律法规分析，机构开展授权管理虽有其外在要求，但执行上仍存在若干不足问题。”刘桂芳表示，对于证券公司而言，建立一套目标明确、责权清晰、内部制衡的授权管理体系，就像为风险管理增加了一只有力的“看不见的手”，使全面风险管理有了基础性保障。

招商证券副总裁邓晓力则补充说，在不断恶化的信用环境下，创新活动使证券公司面临信用风险的复杂程度和量级成倍增加。

“近两年证券公司的创新活动主要集中在固定收益业务、类信贷业务以及场外衍生交易等业务领域。”邓晓力说，随着创新活动日益丰富，其呈现出结构分级化、基础资产复杂化、期限长期化、担保多样化、处置变现难度高、杠杆率高等特点，在全社会整体信用环境不断恶化的大背景下，其信用风险管理的复杂程度和量级成倍增加。为避免系统性风险或集中度风险的冲击，同时优化资源配置，证券公司需要建立完善的风险限额管理体系。

券商摩拳擦掌场外“蓝海”

□广发证券林治海：证券公司柜台业务是“自主性创新”的主要领地

□北京高华证券章星：目前我国已具备发展场外衍生品市场的基本条件

⊙记者 王宁 ○编辑 梁伟

就目前来看，证券业的创新多数由监管层或政府直接推动，即自上而下的，所谓“制度性创新”。而“自主性创新”领地尚未开垦。在日前召开的“2014年证券经营机构创新发展研讨会”上，多位业内人士认为，当前场外衍生品市场发展条件基本成熟，加快发展证券公司柜台业务的金融衍生品交易最为迫切。

场外衍生品市场是建立多层次资本市场的重要组成部分。广发证券总裁林治海说，证券公司柜台业务是“自主性创新”的主要领地，这一创新绿地的开启预示着证券公司金融创新的蓬勃前景。从境外成熟资本市场来看，场外业务和衍生品的创新，极大地推动了证券市场的快速发展。

“券商柜台市场创新发展的背后是收入结构的变革。”林治海补充说，此外，柜台市场是“机会”市场，理论上传统方式不能完全解决的需求可以在这个平台寻找出口。

北京高华证券首席执行官章星说，目前我国已具备了发展场外衍生品市场的基本条件。“从央行逐步推行利率市场化，建立基准利率（如Shibor），计划推出中国存款保险制度，以及股指期货交易机制成熟等，都可以清晰看到发展场外衍生品市场的条件相对成熟。”

章星建议，监管层应适当放开限制，加强市场参与者的主动性与积极性。可以允许券商注册为市场的交易商，并启动针对不同风险资产的做市功能。此外，逐步放开创新产品审批，取而代之备案制；取消为交易活动设立交易子公司的要求。

林治海则认为，须从政策层面为柜台业务提供法律支持，加强各项证券经营管理规定与柜台业务之间的兼容和协调性。监管机构应鼓励柜台业务自主创设产品，从事前审批制转为业务引导，同时加强事中事后监督。

拓宽券商融资渠道呼声高

□中信证券程博明：通过资本充足水平来控制证券公司风险，而不是简单设定（债券）发行规模上限；推动国有四大银行与有条件的证券公司开展同业拆借业务，进一步拓宽证券公司融资渠道

□第一创业证券钱龙海：随着直接融资规模、证券行业规模以及单体证券公司业务规模的不断扩大，资本的补充与管理也越来越成为行业健康发展，甚至金融安全的关键问题

⊙记者 潘圣韬 ○编辑 梁伟

我国直接融资发展较慢与证券业发展水平直接相关，提升券商投资银行业务服务实体经济和投资者的能力，已是当前中国经济转型升级和发挥市场在资源配置中的决定性作用的迫切需要。为此，与会专家建言，应赋予证券公司更多自主创造产品的权利，松绑券商杠杆率限制，进一步推进股权、债券融资的市场化改革。

业内专家认为，证券公司在直接融资中可发挥独特的作用：追求财务上的最优值，独立分析与尽职调查，金融创新与产品开发，把握市场趋势，维护企业利益。

“但受多方面因素的影响，中国证券公司创新能力严重不足，资产规模过小。因此，放松管制，鼓励创新是促进证券业发展唯一出路。”海通证券副总裁宫里启晖指出。

中信证券总经理程博明建议，监管机关赋予证券公司更多自主创造产品的权利，提高证券公司融资业务能力。比如：鼓励证券公司用自身信用发行产品，加快推出收益凭证和结构性票据等证券品种；比如拓展证券公司私募产品，对于证券公司在柜台市场（OTC）自主创设的私募产品，不设事前审批，采取事后备案发行方式。

这样的观点也得到了其他与会专家的认同。宫里启晖建议出台柜台市场管理办法、明确柜台市场产品清单，包括明确和扩大私募产品范围以及产品创设实行备案制等。

2012年创新大会以来，管制放松，特别是资产管理产品实行备案制，信用融资业务快速增长，证券公司针对实体经济和投资者需求进行产品创设的能力得到较为明显的改善，业务空间也被大幅打开。这些创新业务大都需要证券公司以资金为媒介来拓展，但证券公司本身的融资渠道不畅，融资能力有限，已经成为证券公司创新发展的瓶颈。

为此，与会专家纷纷表示应进一步拓宽证券公司融资渠道。第一创业证券总裁钱龙海指出，应尽快修订《证券公司风险控制指标管理办法》，优化净资本与负债指标，提高财务杠杆，同时尽快出台《证券公司债务融资工具暂行规定》，推出证券公司收益凭证。

另外，在推进股权融资市场化改革方面，中信证券总经理程博明建议进一步完善定价方式和发行方式改革，包括进一步改革公开增发的定价方式以及适时放开二级市场存量发行等；债券融资改革方面，程博明建议建立公司债券超额增发机制，允许适当超募；打破首期发行不低于50%的限制；设置1年期以内公司债品种，将证券公司短期融资券引入交易所市场流通；继续推进银行间市场和交易所市场互联互通，提高交易所债券市场的流动性，提升市场整体的活跃度和交易量。

投资咨询机构掌门人共话解题之道

□天相投顾林义相：应当允许投资顾问人员“个人执业”

□大智慧张长虹：以一类专业证券公司进行证券投资咨询机构监管

⊙记者 浦泓毅 ○编辑 梁伟

在创新大会投资咨询业务分论坛上，多家投资咨询机构掌门人纷纷为当前投资咨询业监管体制献计献策。他们普遍提出，希望能够拓展投资咨询概念外延，使得更多具有投资咨询业务能力的专业人士能够在合理的监管框架下依靠专业技能维持其职业生涯。

天相投资顾问有限公司董事长林义相说，目前分析师的公司调研越来越没有附加值，而信息技术的发展使得投资分析师连信息收集和处理的价值都大打折扣。同时，投资分析技能的普及使得投资分析报告的使用者，特别是职业投资管理人，可以自行对信息进行及时并专业的分析，普通的投资分析师的分析在专业上不再具有优势。

就此，为了保证资本市场不可或缺的高水平的投资分析人才不会青黄不接，林义相建议，一方面可以降低投资分析人员的资格考试难度，扩大投资分析人员入行的入口，增加投资分析人员初级队伍的人数，另一方面，可以推行投资分析师水平考试，只有达到一定专业水平的投资分析师才可以独立撰写投资分析报告，独立为客户提供服务。

同时，林义相建议，应当允许投资分析师在接受合规监督的前提下“个人执业”。允许取得资格的投资分析师与如证券公司、投资咨询机构等签订协作合同。投资分析师自己招揽客户，对自己的职业活动和客户负责，向协作机构支付一定的费用以获取业务支持和合规监督。协作机构保留投资分析师向外提供的所有投资分析报告并根据监管机构要求进行必要监管。

上海大智慧股份有限公司董事长张长虹则指出，证券投资咨询机构面临整体性的发展困境，整体生存状态趋于恶化，机构数量逐年减少，业务发展停滞不前，收入和利润持续下降，行业已经濒临全面亏损的境地。

他说，证券投资咨询机构的法定业务仅有证券投资咨询业务一项，且很难与证券公司竞争，尤其是证券公司往往采用与佣金捆绑甚至免费的方式提供投资咨询服务，咨询机构投资咨询业务难以找到可行的盈利模式，难以支撑可持续发展。

为此，张长虹建议，以《证券法》修法为契机，对证券投资咨询机构的监管模式进行调整，不再将证券投资咨询机构单独列为证券服务机构，而是将其作为一类专业证券公司进行监管。

关键词：互联网证券 券商触网

关键词：互联网证券

券商触网

如何叫好又叫座

□国泰君安万建华：通过互联网平台向客户提供包括交易、理财、投融资等一站式综合金融服务

□国信证券廖亚滨：高度重视信息自主创新顺利开展

⊙记者 浦泓毅 ○编辑 梁伟

创新大会上，券商人士对证券公司互联网业务展开热议。业内人士普遍认为，券商应抓住互联网金融浪潮带来的机遇，立足证券公司金融机构本质，围绕服务实体经济确立创新发展道路。

国泰君安董事长万建华说，应对互联网金融发展的新形势和新挑战，证券业要走差异化创新的发展道路。

“当前，互联网金融发展如火如荼。互联网金融对证券业的影响是全方位的，特别是将对证券业的传统经纪业务以及理财和产品销售带来直接冲击，前者仍然是证券业的主要收入来源，后者是重要创新发展方向。”

就此，万建华称，证券业必须顺应互联网时代的发展趋势，积极主动地应用信息技术、借助互联网，对传统经纪业务业务模式和服务方式进行创新。要积极推进业务互联网化，依托互联网提升服务效率、降低实体网点成本，同时通过互联网平台向客户提供包括交易、理财、投融资等一站式综合金融服务。

万建华同时说，要切实转变传统金融业务的经营理念，顺应互联网时代的商业逻辑，注重改善客户体验，以专业化、网络化和标准化的要求，加强网点渠道、网络金融平台和投资顾问队伍建设，强化网上网下有效结合，提升全方位营销服务能力，进一步提升证券业在非现场渠道的客户集聚能力。

国信证券总工程师廖亚滨则提出，证券公司从事互联网金融业务，技术实力将是发展的一大障碍。金融互联网技术研发的风险主要表现在，首先是能否正确把握客户的投资需求、甚至于合理的引导和创造客户的潜在需求，并据此设计新的产品和商业模式来满足客户的需求；其次能否正确把握互联网金融技术的发展趋势，使公司开发的产品和商业模式在先进的技术层面得以实现；最后在能否在技术开发过程中实施有效管理、把握开发周期、降低开发成本、迅速占领市场。

廖亚滨说，面向未来，证券行业的每一项业务都离不开信息技术的支持。未来的业务差异性较大，难以用标准解决方案满足。为打造有特色的行业竞争力，需要高度重视自主研发能力的培养和积累，实现主动、及时响应市场的变化。

关键词：财富管理 金融创新力度决定

关键词：财富管理

金融创新力度决定

财富管理发展空间

□国泰君安证券顾颉：负面清单管理模式对吸引和鼓励行业创新、促进跨越式发展起到积极的推动作用

□东方资管陈光明：现阶段，以员工持股计划为代表的类合伙人制度，是有效和最适合资产管理行业发展的长效激励约束机制

⊙记者 潘圣韬 ○编辑 梁伟

在利率逐步市场化、资本市场快速发展的现阶段，国内财富管理行业正处于快速发展的黄金时期。在日前召开的“2014年证券经营机构创新发展研讨会”上，与会业内专家认为，要抓住这个历史机遇，加大金融创新力度，建立较为完善的金融组织、服务体系，显得尤为重要。

试行负面清单管理模式、发挥资管业务与其他业务的协同效应、建立长效激励约束机制等，成为与会专家热议的话题。

有专家称，中国财富管理市场未来发展空间巨大，而财富管理健康发展离不开金融创新，必须加大金融供给，实现财富与实体经济的对接，达到财富持续保值增值的要求。

“这要求我们加大股票市场、债券市场、外汇市场、期货期权衍生品市场、PE（私募股权投资）和VC（风险投资）的发展，增加居民财富的投资渠道，实现资本与项目、资本与企业、资本与市场、资本与资本的对接；尽快建立不同类型、不同规模、互补性较强的金融组织体系和多层次、差异化的金融服务体系。”中国银河证券董事长陈有安说，作为金融机构，应大力推进产品创新和业务创新，努力打造特色化的金融服务，为企业拓展多元化融资渠道的同时，也为居民拓展多元化的投资渠道。

在如何实现财富管理业务延伸、财富管理的转型和变革，进而提升自身竞争力的问题上，与会券业专家分享了自己的看法和经验。

国泰君安证券副总裁顾颉建议，可在证券公司资产管理业务中进行负面清单管理模式先行先试。“负面清单管理模式一方面可以使准入更加透明，简化审批管理，提升监管政策的透明度和开放度。另一方面，可进一步挖掘证券公司自身优势。”而兴业证券总裁刘志辉则强调了“协同效应”在券商资管业务新模式中重要作用。

东方证券资产管理公司总经理陈光明提出，对于资产管理机构而言，迫切需要把人才战略作为经营战略的核心，需要建立与行业发展相匹配的人才激励体制机制。

“人力资本是资产管理行业最核心、最无可替代的资产。”陈光明建议引入合伙人制度，改善公司治理结构，提升人力资本在行业中的地位，从而促进行业实现长期健康可持续发展。