明日具备爆发潜力10大金股(附股)

腾邦国际（300178）：进军P2P网贷，丰富金融版图

来　　源：　 国信证券 撰写时间：　 2014-05-19

腾邦国际发布公告，使用超募资金中的1000万元用于投资设立深圳市腾邦创投有限公司（筹），开展P2P网贷业务。

进军P2P网贷行业，丰富大金融版图

1、P2P行业监管有望趋严，有助于P2P“正规军”发展——公司适时界入该行业相对有利

我国P2P行业的发展背景：结合央行近期发布的《中国金融稳定报告2014》，我国的P2P网贷从2006年起步，但直到2010年，网贷平台才开始陆续出现了试水者。2011年，网贷平台进入快速发展期。2012年P2P网络信贷进入了爆发期，达到2000余家，比较活跃的平台有百余家。截至2013年末，全国范围内活跃的P2P网贷平台超过350家。2013年，全年P2P行业总成交量约1058亿元，较2012年200亿元左右的规模呈现爆发式增长。

但是，在高速增长的背后，由于监管缺位，P2P行业良莠不齐，无序竞争情况严重。主要表现为：一是借款项目信息不透明；二是由于行业准入门槛较低，部分平台对借款项目的甄别能力不足，导致逾期坏账率较高，使平台运营陷入被动；

三是不惜盲目抬高收益率以吸引客户，通过“投资奖励”等方式超过国家规定的利率上限（24%）；四是部分平台甚至伪造贷款项目在平台上融资，进而导致卷款潜逃等恶性事件。在这种情况下，近年以来，蚂蚁贷、贝尔创投、互利贷、给力贷、众贷邦、天使计划、安泰卓越、淘金贷、优易网等先后倒闭。其中，根据网贷之家以及搜狐等媒体报道的统计，2013年就有74家P2P平台出现提现困难或关停。而今年短短4个月时间里，不完全统计，全国已有20多家P2P企业倒闭。

由此带来两个结果：一是倒逼监管的尽快推出；二是投资人逐步向大平台集中。

在监管层面，目前已经明确P2P网贷业务由银监会监管。不过，目前关于网络信贷的正式文件仅有2011年8月银监会下发的《人人贷有关风险提示的通知》，要求银行与网贷公司划清界限。但是，从今年以来的情况来看，P2P监管未来有望趋于严格。据大智慧阿思达克通讯社4月21日讯，银监会处臵非法集资部际联席会议办公室主任刘张君表态，P2P网站借贷发展迅猛，新开设网站数量和贷款规模迅速飙升，已屡现兑付危机、倒闭、卷款跑路，有的已涉嫌非法集资。

银监会已明确表示，将尽快出台P2P监管条例，力争改变该行业信用风险、政策风险混杂的局面，保障中小投资者的利益。此外，5月以来，受旺旺贷事件影响，百度大批量下线P2P网贷平台的推广。更多的业内人士认为，这或许是政府部门出台新监管政策的前奏。

在投资人层面，随着P2P各类风险事件的频出，投资者在市场惨痛的教育下，相对更青睐于有品牌优势的大平台，因此，资金往大平台集中的现象日渐显著。如下图所示，截止2014年4月，在P2P的贷款余额中，前五家（陆金所、人人贷、融资城、红岭创投、爱投资）的贷款余额合计达48.43%，接近半壁江山，从而可以见大平台的影响力。

维持公司“推荐”评级，“商旅＋金融”差异化发展战略带来想象空间，回调带来重新介入契机

我们认为，在P2P业务最早培育的1-2年，一方面，成交额的培育需要一定的时间，另一方面，推广期不排除会有一定的折扣优惠，并伴有一定的线上线下营销推广费用，因此我们谨慎估计14-15年的盈利贡献或相对并不显著，更多体现为与腾付通和小额贷的协同效应。2015年以后，虽然平台成交额的进一步突破和经营运作走向成熟，其盈利贡献有望趋于显著，有望成为公司金融板块重要的盈利增长点。

综合考虑小额贷业务贷款上限的提高，以及P2P业务的影响，我们调整公司14-16年EPS至1.01/1.27/1.51元，对应PE28/22/19倍。考虑到公司在股权激励和大非解禁背景下业绩增长的确定性强，2014年并购扩张有望加速，商旅金融与机票商旅协同发展战略未来依然值得期待，P2P网贷业务有助于金融板块资金闭环的实现，中长期仍具有较好想象空间。前期因创业板系统性风险，股价大幅回调，建议可逐步增持。