中国天然气进口水陆并进 两类受益迎大利好(股)

李克强总理的欧洲之行带来了中国和英国石油巨头的超级能源大单。

6月18日，据第一财经日报报道，中海油与英国石油(BP)在北京时间周二晚间签署了一份长期对华供应液化天然气(LNG)的协议，协议金额达到200亿美元。此外，壳牌也与中海油签署了一份战略合作框架协议。

近年来中国能源需求强劲，同时扩大对清洁能源的消费比重。进口天然气逐年大幅攀升。中海油以及中石油两家公司主导了中国天然气水陆两线进口：中石油主导了陆地管道进口；在海上，则是中海油称雄。

业内人士预计，“十二五”期间我国将新增加气站3000座，加气站总量达到5000座左右，有可能形成世界最大的天然气汽车加气网络。其中，除出租车和部分公交车继续使用CNG外，城际客货车辆和新增公交车将广泛使用LNG，后者比重将大幅提高。

目前，我国道路运输车辆已超过1400万辆，未来如大量改用LNG作燃料，则LNG汽车市场有爆发式增长的潜力，由此带动LNG发动机、LNG气瓶以及与天然气汽车相配套的LNG加气站设备和LNG小型液化装置等设备迅猛发展。

LNG相关公司包括富瑞特装、蓝科高新、杭氧股份、广汇能源、胜利股份、陕鼓动力、陕天然气、安凯客车、宇通汽车、福田汽车、安凯客车、宇通客车、金龙汽车等。

而在天然气管道运输方面，业内人士认为，中外能源合作对中国的积极影响体现在很多方面。从短期来看，一旦中俄长输管线开工，将会需要大量高端油气管道，将大大提高油气管道市场的景气度，对金州管道、新兴铸管等龙头公司的发展有促进作用。

机构解析重点个股投资机会

东方证券

富瑞特装(300228)：业绩增速略有放缓关注新业务带来的新增长

公司公布一季报，一季度公司实现销售收入5.64 亿元，同比增长30.08%； 实现净利润6927 万元，同比增长42.09%；每股收益为0.51 元。

公司收入增速有所放缓，可能仍因为天然气价格上涨。去年天然气价格上涨后，LNG 汽车经济性受到一定影响，尤其是LNG 重卡因购买者主要考虑经济性，受影响较大；而LNG 公交车因为有政府环保方面的因素，相对增速较快。根据第一商用车网数据，陕汽去年LNG 重卡销量为11000 辆，今年目标为16000辆；一汽解放LNG重卡去年销量为7500辆，今年目标为15000 辆，整体目标仍较为乐观。

管理费用率下降填补毛利率下降的缺口。公司一季度毛利率为34.73%，相比去年同期下降了2.58 个百分点，我们认为可能因为公司产品价格的下降以及产品结构的变化所导致。公司管理费用率为13.4%，相比去年同期下降2.58 个百分点，弥补了毛利率下降的负面影响。

关注新业务的放量，有望为公司带来新的增长点。公司已交付多套小型液化装置，如果今年能够确认4-5 套，将为公司带来的收入将上亿元。公司发动机再制造一期项目已开工建设，预计今年为公司贡献的收入将上规模。公司和新奥以及海外公司合作，推进LNG 产品在海外市场的销售，开拓全新的市场。船用LNG 储存供气系统将受益于国内外LNG 动力船的发展。这些新业务的发展空间较大，如果取得突破，将有望带动公司业绩新一轮的增长。

财务与估值：我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为2.70、3.81、5.17 元，结合可比公司估值，我们给予公司2014 年36 倍PE，对应目标价97.20 元，维持公司买入评级。

风险提示：天然气价格大幅上涨的风险，竞争加剧的风险。

东北证券

蓝科高新(601798)：蓝图绘就待起航投资评级提升

公司投入8.28亿元IPO募集资金项目“重型石化装备研发制造项目”将分两期完成，一期项目于去年正式投入生产，而二期项目也已基本建成，计划于今年9月全面达产。

公司对新老产能进行了重新的梳理。其中一期工程主要用于成型和焊接，后期的配股项目也将在此建设，预计将于明年底建成投产；二期工程用于钻采设备制造和机加工；而三期工程(IPO募投项目)则主要用于大型设备组装、球罐压制及海工装备等。

公司正积极探索将大板壳应用于新型煤化工领域，一旦获得突破，其今后的市场空间将十分广阔。而板式空冷产品中的一些系列已经成功应用于军工领域，并将迎来较大的增长空间。

新产能的投用使得公司的接单压力陡升。目前，公司订单情况基本稳定。随着新产能的投用，公司将逐步完成由量变向质变的过程。

展望后市，随着公司新增产能的逐步释放，以及在热交换产品应用领域市场拓展，公司将迈入增长的轨道。对公司2013、2014和2015年的业绩预测，EPS分别为0.32元、0.38元和0.47元(按目前最新股本摊薄计算)。基于对公司长期发展前景的看好，因此，上调对公司股票的投资评级至“推荐”。

风险提示：公司板式热交换产品的市场拓展速度存在一定的不确定性，由此将影响对公司的业绩预期。

广发证券

杭氧股份(002430)：利润率进一步下滑形势仍然严竣

2014年1季度，杭氧股份实现营业收入1,280百万元，同比增长11.6 %；归属于母公司股东的净利润为24百万元，同比减少47.5 %，EPS为0.03元，公司业绩低于预期。1季度，公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润仅为0.4百万元，同比减少99.0%，表明主营业务已经陷入了面临亏损的边缘。 公司同时公告预计2014年1-6月归属于母公司股东的净利润为37百万元至73百万元，同比减少70%至40%。

工作量处于正常水平：2013年公司新签大型空分设备22套/122.8万方，设备订单金额达到46. 25亿元，高于2012年的水平。2014年，公司根据前述订单安排的生产工作量平稳；同时，公司的气体业务随着新项目投产，累计的装机容量仍在提高，因此贡献的收入也有所提高。

多因素共同导致利润率加速下滑：2014年1季度，公司的综合毛利率仅为16.3%，较上年同期降低了2. 4个百分点。这主要是空分设备的价格下降、大型化导致配套率减少等因素，导致设备业务毛利率不佳；同时，多个气体项目处于投产初期费用较高，经济低迷影响气价水平。

转型困境，适度收缩是较好选择：公司产品和服务的下游领域包括钢铁、石化、煤化工等，宏观经济减速压制着整个产业链条的需求水平。考虑到公司新签项目的盈利能力偏低，适度减缓气体投资进度，减轻财务压力，同时加快对大型空分设备的技术掌握、降本挖潜等仍然是比较好的选择。

盈利预测和投资建议：根据订单形势和项目进度，我们预测公司2014-2016年营业收入分别为6, 225、7,003和7,841百万元，EPS分别为0.176、0.177和0.183元。公司在转型过程中遭遇需求减速，利润率承受了较大压力，结合业绩情况和估值水平，我们维持公司“谨慎增持”的投资评级。

风险提示：由于空分设备合同定价偏低、或者宏观经济形势低迷影响气体量价水平，导致利润率低于预期的风险。

齐鲁证券

广汇能源(600256)：多因素驱动股价触底回升

事件：2 月11 日广汇能源报收7.87 元，涨幅为10.07%。我们认为广汇能源涨停受多方面因素影响：一是受自治区有关“公司今年有望获得国家商务部非国营贸易原油进口经营资质、配额”的消息刺激所致。目前公司在哈萨克斯坦的斋桑油田(资源储量11.64 亿吨)早已完成压裂、测井等工作，具备原油生产能力且产油量较好，一旦进口原油资质和配额落地后，公司在哈国原油有望较快实现国内销售并贡献利润。二是哈密煤化工项目稳步推进，不确定性风险得到一定程度的释放，贡献业绩将显著提升。三是目前股价对应的2014 年业绩增长和估值有较强的吸引力，我们认为不确定性减弱，业绩增长预期增强才是将推动股价触底反弹主要驱动力，看好后市反弹空间。

从1 月份的监测数据看，哈密煤化工项目开工率稳步提升以及吉木乃LNG 项目的正常运转，大幅缓解了公司现金流的压力，公司业绩将恢复进入快速增长轨道。公司前期进行的回购，近期大股东和公司高管在二级市场增持，彰显了公司管理层目前价值的认同以及对未来发展的强烈信心。

截止1 月底，哈密新能源工厂气化炉已开到8 台(12 台满产)，当月生产甲醇55351 吨，甲醇开工率达到55%。LNG 产量6525 吨(折算914 万方)，LNG 开工率22%。但副产品产量非常高，1 月份达到1.87 万吨(煤质含油量较高，不可低估副产品的利润贡献)。预计二季度开工率将稳步提升至70%以上，保守估计全年贡献利润13 亿元；

吉木乃LNG 工厂1 月日均进气量保持114 万方以上，日均出成率达91.16%；

鄯善LNG 工厂1 月日均进气量保持104 万方以上，日均出成率达83.95%。

煤炭业务保持平稳：1 月份原煤生产完成月度计划生产量的100.19%，较去年同比增长0.25%。根据2013 年1 月份煤炭实际结算销量97.6 万吨记录，因此2014 年1 月份销量也在100 万吨左右。

投资策略：目前价位对应的估值和业绩增长有较强的吸引力，投资价值已现。因伊吾能源股权转让款9.8 亿元已无法计入2013 年的投资收益，以及2013 年四季度煤化工项目复产开工率低于预期，我们下修公司的盈利预测——2013 年~2014 年归属于母公司股东的净利润为12.86 亿元和29.64 亿元，对应EPS 分别为0.24 元和0.56 元。我们认为公司股价超跌，且并未反映2014 年公司基本面逐渐好转的预期——哈密煤化工项目产能利用率逐步提升，吉木乃LNG 项目盈利能力强劲，新的原油进口政策的放开预期。我们继续看好公司高速成长带来的投资价值，各项业务进展将逐步进入兑现期，不确定因素逐渐减少。维持“买入”评级，目标价11.20~12.32 元。

风险提示：经济下滑导致能源需求不及预期；中长期煤炭分质利用、铁路、油气开发、煤制气项目进度低于预期；获取原油进出口资质存在时间的不确定性。

广发证券

陕鼓动力(601369)：需求下滑转型压力增大

2014 年1 季度，陕鼓动力实现营业收入1,216 百万元，同比减少24.0%，；归属上市公司股东净利润88 百万元，同比下滑61.2%，，EPS 为0.05 元。毛利率和费用水平：受钢铁、化工等下游投资放缓影响，公司1 季度收入同比下滑明显。由于收入减少、工程总包和气体服务业务比例提升，公司1季度的综合毛利率较上年同期小幅下滑0.9 个百分点至27.7%。公司1 季度的期间费用率较上年同期增加5.9 个百分点至15.4%，这主要是因为销售费用和管理费用分别同比增长6.5%和8.8%，而财务收益则因为银行存款减少而同比下滑65.0%。

生产与交付：公司1 季度累计实现订货19.2 亿元，同比增长7.4%；其中，传统重化工提升、节能环保减排增效、新型能源分别占30%、40%、30%。公司产品从合同签订到交付的周期通常为9~12 个月，2013 年新签订单80.0 亿元，较2012 年略有增长，但考虑到订单执行周期有拉长的趋势，2014 年的收入仍然承受较大的下滑压力。2014 年1 季度末，公司的预收款项、存货分别较年初减少了123 百万元、245 百万元，应收账款则较年初增加了99 百万元。由于应收账款增加，1 季度公司的资产减值损失达到80 百万元，较上年同期增长30.2%。

盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016 年营业收入分别为5,882、6,428 和7,005 百万元，EPS 分别为0.425、0.461 和0.498 元。公司转型战略明确，产品技术和管理能力优秀，而当前业绩受制于行业需求形势，结合业绩情况和可比公司估值，我们维持公司“谨慎增持”的投资评级。

风险提示：公司下游行业主要是钢铁、化工等，受宏观经济环境影响较大，行业投资的变化对公司设备产品需求影响明显。气体业务由于客户投产时间推迟而供气延后，导致收入和利润低于预期的风险。

兴业证券

金洲管道(002443)：下游油气管需求阶段性放缓

金洲管道公布2013年年报，公司实现营业总收入35亿元，同比增长2.7%，归属于上市公司净利润1.1亿元，同比增长9%，基本每股收益0.27元，四季度净利润1900万元，环比下滑34%。

四季度公司总体经营情况并不乐观，主要是由于：(1)公司四季度毛利率仅为6.98%，环比下滑0.9%。毛利率的下滑一方面由于四季度钢材价格下跌，公司镀锌管四季度消化较高成本的钢材原料库存，导致盈利能力下滑；另一方面是由于油气管行业需求下滑，使得公司油气管等高端产品销售遇到瓶颈。(2)费用显著增加：四季度销售费用、管理费用分别增加360、1050万元，管理费用的大幅增加主要是年终费用的集中计提。

由于中石油、中石化动荡导致了油气管下游需求整体疲弱，这一态势在14年上半年仍在延续，公司的高端产品螺旋埋弧焊管、直缝埋弧焊管也受到影响，而13年螺旋埋弧焊管、直缝埋弧焊管的收入分别增长28%、75%，这一增速在14年上半年难以维系。公司20万吨高钢级螺旋埋弧焊管将在下半年投产，届时行业需求复苏的程度将直接影响产能释放的进度，我们认为观察行业需求变化的核心指标是新浙粤管线何时启动。

盈利预测与投资建议。上半年油气管行业需求的下滑对公司业绩形成压制，下半年行业需求启动时点还存在不确定性。我们下调盈利预测，预计14-16年公司EPS分别为0.31元、0.41元、0.48元，维持“增持”评级。

风险提示：新产线磨合较慢。

中金公司

新兴铸管(000778)：铸管需求良好政府补贴大幅提高

2014 年一季度业绩下滑22.3%。新兴铸管公告2014 年一季度业绩，实现营业收入163.7 亿元，同比增长6.4%；归属于母公司股东的净利润2.54 亿元，同比下降22.3%；扣非后同比下降95.5%；全面摊薄每股收益0.105 元。

钢铁产量小幅增长，铸管产量增幅较大。公司一季度钢坯产量186.8 万吨，同比增长2.7%，钢材产量170.5 万吨，同比增长1.3%，钢铁产量增速与行业整体情况一致，都为低速增长。铸管产品产量40.4 万吨，同比增长12.9%，较去年同期大幅提高。

毛利率环比回升，同比依然下滑。一季度毛利率环比提升0.3 个百分点至4.1%，原因可能是高毛利率的铸管产品产量增长更快所致，我们预计钢铁板块的毛利率环比依然下滑。同比来看，综合毛利率依然下滑2.4 个百分点。

费用率小幅上升；政府补贴大幅提高。因铸管销量的增加，销售费用率提高0.3 个百分点，管理费用率提高0.1 个百分点，因借款规模扩大财务费用率提高0.4 个百分点。本期政府补贴2.9 亿元，可能是芜湖公司老厂搬迁土地收储带来的土地补偿款。

经营现金流同比转正，净负债率小幅提高。经营现金净流入3.76元，较去年同期净流出5.07 亿元大幅好转，主要是运营资本占用同比大幅减少；净负债率小幅提高2 个百分点至68%。

发展趋势：多元化业务加强整合与开拓。公司本期增资重组中润融租，并拟以“资源投资”为平台整合旗下投资基金业务；同时与上海中宏成立合资公司，打造贸易平台；成立新加坡子公司，利用境内外息差进行铁矿石贸易业务。系列举措将继续加强其多元化业务的整合与开拓。

盈利预测调整：我们维持盈利预测，对应14/15e 净利润9.23 亿元和11.96 亿元。

估值与建议：公司同时受益于京津冀发展的基建设施升级和新一轮援疆政策。铸管需求表现良好，钢铁主业二季度或环比回暖，多元化业务推进整合。当前股价下，新兴铸管对应14 年的P/E 为14.8x，P/B 为0.8x。我们维持“推荐”和目标价6.82 元，对应1.0x 14e P/B。

风险：投资大幅下滑，导致需求不足。