节能环保产业将迎来重大发展机遇 受益股有望爆发

维尔利业绩快报点评：13年业绩下滑但符合我们的预期

类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：李文宾日期：2014-03-03

维尔利(300190.SZ/RMB 22.19元，买入)公告2014年业绩快报：l 全年收入约为2.78亿余元，同比下降21.50%；归属于上市公司股东净利润2,888万元， 同比下降57.53%，折合每股盈利约为0.13元。基本上全年业绩在公司业绩预告“下滑45%-75%”的中段，符合我们的预期。

第三季度，公司确认收入约1.11亿元，同比下滑近9.4%；归属于上市公司股东净利润约为774万元，折合每股盈利约0.05元。

公司收入下滑主要是受累于2012年下半年渗滤液产业投资低谷，导致公司13年可承接的工程和结算的收入利润都较少。

但需要指出的是，自12年下半年开始，国内生活垃圾处理(尤其是垃圾焚烧发电)项目招标的快速复苏，公司渗滤液订单已从2013年下半年开始快速反弹。

环保综合平台之剑已出鞘，直指长空何人堪与争锋

当然我们从2013年8月以来持续推荐公司的逻辑不仅仅建立在我们对渗滤液市场复苏的看好，而是我们先于市场清醒地看到了公司打造“餐厨垃圾、生活垃圾和污水处理”等新的战略领域意图已经逐现成效。

2013年10月，公司具有划时代意义的“常州餐厨垃圾示范项目”瓜熟落地，公司从德国引入的先进技术终于打开了广阔的国内市场的大门。据我们了解，自此之后，公司在其他省份业陆续拿到了餐厨垃圾的设备订单。我们认为在技术领域公司优势无可比拟，而常州试验项目的成功运营和常州示范项目的中标加速了公司在餐厨垃圾综合处理领域的先锋地位。

鉴于餐厨垃圾市场的竞争格局，公司意图复制类似于“碧水源”的商业模式，即与每个省市当地的龙头企业合作，通过输出设备和技术获取市场。我们认为公司深刻地把握住了商业模式发展的脉络，相信未来几年公司餐厨垃圾处理业务的发展将迎来历史性的黄金发展期，餐厨垃圾一旦转型成功，公司业绩将突飞猛进。

2013年2月6日，维尔利出资3,000万元投资北京汇恒公司60%的股权。北京汇恒环保是专业从事污废水治理工程、给水处理工程和烟气脱硫除尘工程的高新技术企业。具有建设部颁发的“环境工程(水污染防治工程、大气污染防治工程)专项设计乙级”资质、“环保工程专业承包叁级”资质、“安全生产许可证”，环保部颁发的“环境污染治理设施运营乙级”证书以及ISO9001质量管理体系认证。

收购汇恒之后，公司即在年底中标了重庆大足工业园区(龙水园区)污水处理工程一期施工总承包，总金额高达1.335亿元。此外公司也于13年年底开始在新疆市场布局。我们认为公司未来污水处理业务的增速将会非常喜人。

除“餐厨垃圾和污水处理”外，公司于13年10月底中标了花都生活垃圾综合处理项目，这一划时代的项目是国内第一个采用公司独有的MYT技术。该技术可以在不采用焚烧技术的前提下，大幅降低垃圾体积，从而避免了公众的对垃圾焚烧技术的恐慌。目前该项目尚在环评中，我们估计二季度将会进入下一个阶段。

环保综合平台之剑已出鞘，直指长空何人堪与争锋

目前公司正处于停牌期间，因此我们暂且维持公司14-15年0.75和0.95元的每股盈利预测。

公司是目前我们最为看好的环保综合产业平台，我们认为作为一家具有技术基因的公司，未来具有非常广阔的市场前景。我们之前给予公司28.00元的目标价，我们将在公司复牌后继续上调目标价！