众兴菌业：上市前夕突击分红 科研团队成员学历低

IPO研究室

5月底，天水众兴菌业科技股份有限公司（以下简称“众兴菌业”）已经披露招股书，迈出了IPO关键一步。

招股书宣称，公司专业从事食用菌的研发、生产与销售，依靠技术领先优势，公司已经成为国内领先的食用菌工厂高科技生产企业。《理财周刊》通过整理其公司招股说明书申报稿发现，公司近年来随着越来越多的资金进入，众兴菌业盈利能力受到严峻挑战，因而其募投项目前景到底如何，目前不得而知。此外，该公司高科技公司身份存在疑点，而其上市前后针对分红的态度，也让人难以接受。

利润回落募投项目前景存疑

近年来金针菇价格一直处于下滑趋势，这将导致众兴菌业募投项目前景难料。

近年来，良好的市场前景吸引着风险投资、股权投资基金等新的投资者涉足食用菌行业。随着生产厂商的扩张，相互之间市场竞争将加剧，从而使得食用菌产品平均价格出现初步下滑的趋势，以金针菇为例，2011年度、2012年度和2013年度，公司产品销售价格为9.07元/千克、6.98元/千克和5.77元/千克，下降明显。

但众兴菌业却准备逆市扩张，进一步扩大金针菇的生产规模。根据其募投计划，公司将建年产12600吨金针菇生产线建设项目，总投资额达15496万元，约占募投资金的三分之一。

其实，众兴菌业已经显露疲态，净利润在2013年出现回落迹象。目前，众兴菌业的主营业务收入主要靠金针菇，数据表明，2011～2013年度，金针菇销售金额分别13126.83万元、19033.00万元和26346.60万元，占主营业务收入的比例分别为100%、99.99%和99.99%。由于主营产品价格的回落，已导致其利润增速大幅回落，数据表明，2011～2013年度，其净利润分别为4357.61万元、6398.85万元和5470.13万元，同比增幅分别为66.65%、46.84%和-14.51%。而如果剔除政府补助因素在内，众兴菌业利润下滑会更加让人触目惊心。数据表明，截止到2011年末、2012年末和2013年末，公司的其他非流动负债金额分别为1422.37万元、2799.05万元和4048.70万元，占非流动负债的比例分别为22.82%、18.17%和12.17%。报告期内，公司的其他非流动负债均为递延收益，均来自与资产相关的政府补助。报告期内，公司的其他非流动负债情况中，食用菌种植扩建项目、食用菌循环经济产业链建设项目、光伏发电示范项目建设补助专项资金、山东和江苏新兴产业和重点行业发展专项资金金额较大。

科研团队成员学历低

对于众兴菌业的“高科技”身份，疑点颇多。为何会拥有“科技”身份？众兴菌业解释称，目前，公司拥有与“甘肃省企业技术中心”和“甘肃省工厂化食用菌生产工厂技术研究中心”，先公司已取得专利88项。在持续创新过程中，公司食用菌育菇阶段环境技术控制技术、工厂化生产工艺、菌渣综合利用技术等多项技术达到行业领先或先进水平，并获得了10项科学技术成果鉴定。因此，公司名称中冠有“科技”字样。

通过对众兴菌业公布的专利发明情况进行梳理发现，该公司高调号称取得的88项专利中，仅一项为发明专利，即“一种解决液体菌种营养液体菌性变异退化的方法”，其余的都是诸如实用新型及外观设计类专利，颇有滥竽充数之嫌。“高科技”企业的另外一个特征就是拥有一批高素质研发人员，而反观众兴菌业，则多少显得有些“寒碜”。目前公司总共有43名研发人员，仅占员工总数的3.6%，仅有两名研究员、4名高级研究人员，其余37名研究人员中，均为中级及以下职称。其研发人员中，其中一个核心技术人员雷小刚为高中学历，招股书资料表明，这位高中生参与公司关于金针菇“众兴一号”新品种、工厂化金针菇生产育菇阶段环境控制技术研究与应用、金针菇工厂化生产工艺研究等多项研发项目。

众兴菌业宣称，公司每年投到研发方面的费用足够多，这足以成为公司冠以“科技”的必要条件。数据表明，在2011～2013年度，该公司研发费用支出分别为533.29万元、724.24万元、743.54万元，占营业收入的比例分别为4.06%、3.80%和2.82%。但对于研发费用到底如何使用，招股书交代得有些轻描淡写。招股书中在对公司管理费用支出情况进行分析时，顺带提到2011～2013年研发支出情况，分别为97.16万元、142.96万元和195.47万元。

有市场分析人士指出，对于IPO公司而言，如果能够获得响亮的“高科技”头衔，其好处不言而喻，不仅能够得到地方政府的税收优惠，还能获得一系列政府补助。

分红小气类似“铁公鸡”

承诺分红比例过低，只有10%。但在上市之前，公司分红却显得异常大方。上市前后对待分红的态度缘何迥然不同？这可能只有众兴菌业自己心里明白。

众兴菌业表示，如无重大投资计划或重大现金支出发生，公司应当采取现金方式分配股利，以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10%。而本研究中心查阅其他IPO公司招股书发现，不少要高于该标准，达到20%，甚至更高。

对于公司为何会确定10%的分红比例，招股书辩称主要有以下几个方面原因：首先，从最近几年公司经营活动现金流量、账面货币资金余额来看，公司有能力完成现金分红比例。其次，考虑到公司未来的资金需求，最低10%的分红比率有助于公司保持较佳的资产负债率水平，有助于降低财务风险。再次，10%的比例仅为最低比例，而非实际现金分红比例，在公司外部融资成本降低、正常生产经营的资金需求得到满足的情况下，公司可以根据具体情况适当增加现金分红比例，实现股东利润的最大化。

而有研究机构统计结果表明，从上市公司分配利润的情况来看，均比众兴菌业大方得多。根据天相投顾的研究，过去10多年来A股上市公司的分红比例占可分配利润一般都能占到30%左右。

其实，监管机构对分红也持鼓励态度。根据中国证监会去年11月30日发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，核心内容主要包括上市公司应在章程中明确公司分红政策，以及相关的决策程序。其中，分红政策可以是每年固定的分红金额，或一个固定的分红比例。鼓励上市公司分红比例不低于净利润的30%。

分红比例过低，对社会投资者不利。有业内人士坦承，部分承诺10%分红比重的公司，实际意义并不大。因此，只有承诺到更高的分红水平，至少25%～30%的比例，才算具有承诺价值。

颇具讽刺意味的是，在上市前，众兴菌业分红却一点都不显得“小家子气”。根据2011年5月25日经公司股东会批准的《公司2010及以前年度利润分配议案》，公司向截至2010年12月31日在册股东派发现金股利3000万元。占到报告期内近利润的四成多。紧接着在2011年7月又通过《公司2011年中期利润分配方案》向截至2011年6月30日在册股东（除2011年6月29日新增股东）派发2011年上半年现金股利800万元，占当期净利润4367.51万元的18.3%，远超承诺的上市之后标准。