新能源汽车将获购置税减免 三路径掘金概念股

证券时报记者今日获悉，中汽协秘书长董扬今天表示，国务院马上将出台支持新能源汽车发展的完整配套政策，预计今后新能源汽车将快速发展。此前，国务院副总理马凯已经两次调研新能源汽车产业。

另外，对于今日将出台新能源汽车免征购置税政策的传言，董扬予以否认。但董扬表示随后出台的新能源汽车综合性配套政策将包括购置税减免的内容。

此前，工信部副部长苏波率由全国人大环资委、发改委、科技部、财政部、人民银行、质检总局、国管局、能源局等部门组成的全国人大“持续推进节能减排工作”重点建议联合调研组，赴安徽省就节能减排进展、新能源汽车产业发展等开展了专题调研。分别调研了江淮汽车、国轩高科等公司，副部长苏波指出，工信部将会同发改委、科技部等7个协办单位，研究座谈会上提出的各项意见和建议，推动制定相关政策措施，进一步解决节能减排、新能源汽车发展面临的突出问题。

数据显示，目前我国新能源汽车销量比重较低，1-5月新能源汽车销量比重仅为0.18%，节能减排效果有限，东方证券指出，预计相关政策仍有望出台刺激新能源汽车销量快速增长。

对于选股，东方证券表示可以从三条主线选择投资标的：一是，电池产业链角度：关注新宙邦、沧州明珠、杉杉股份、江苏国泰；二是，零部件配套：关注均胜电子、松芝股份；三是，获得新能源订单整车公司：关注江淮汽车、宇通客车、比亚迪。

新宙邦2014年一季报点评:毛利率提升,净利同比大幅增长

类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：周纪庚日期：2014-04-18

事件:新宙邦发布2014年一季报,公司实现营业收入1.66亿元,同比增长8.82%,实现归属上市公司股东净利润3108.7万元,同比增长30.81%; 基本每股收益0.18元。报告期内公司经营活动现金流量净额5229.9万元, 同比大幅增长673.25%。

点评:

公司主要客户订单稳定,新客户订单放量带来公司收入增长。一季度是公司业务的传统淡季,公司收入增幅较小,主要因目前公司产能利用率已较高,而锂离子电池化学品新产能要到第二季度才能建成。公司利润增幅高于收入增速,主要因公司毛利率提高、理财产品利息收入、公允价值变动及投资收益增加所致。

电容器化学品业务稳定增长。公司电容器化学品自去年开始随着全球经济复苏,出现恢复性增长,预计全年将维持这一小幅增长趋势。

锂离子电池电解液产能下半年释放,有望迎来高增长。环保和能源供给压力下,从中央到地方,推动新能源汽车力度空前加强, 一季度新能源汽车销量同比增长1.2 倍,全年新能源汽车产销将大幅增加,公司将直接受益。此外消费电子领域,仍将有望保持稳定增长,因此下半年公司南通新宙邦产能释放后收入将有望实现高增长。

公司综合毛利率36.48%,同比增加5.69 个百分点。公司综合毛利率大幅上升,我们认为主要因原材料成本下降及公司内部管理效率提升所致。

公司管理费用和销售费用率同比上升,环比下降。公司销售费用率4.04%,同比上升0.73 个百分点。管理费用率11.8%,同比上升2.4 个百分点。主要因人工成本上升和研发支出增加所致,但环比保持稳定。

公司经营活动现金流大幅增加,财务状况良好。报告期内,公司

每股经营性现金流量净额达到0.31元,主要因销售商品回款增加及采购支付现金减少所致。

维持“推荐”评级。预计公司2014~2016年每股收益为0.87元、1.05元和1.19元,市盈率分别为36倍、30倍和27倍,我们仍然看好公司长期增长空间,维持“推荐”评级。

风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)电容器行业复苏不达预期;(3)公司新产能建设进度不达预期。

沧州明珠:扩产正当时

类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：李辉,马太日期：2014-06-06

启动增发,隔膜产能将大幅增长。公司公告拟非公开发行不超过3750万股募集不超过3.44亿元,投资2000万平米干法隔膜产能和2500万平米湿法隔膜产能。2015年底项目建成投产后,公司隔膜产能将从3000万平米大幅增长至7500万平米。 q 电动汽车带动隔膜需求,扩产正当时。受益于中国政府的大力支持,中国新能源汽车销量出现快速的增长。1季度销量6651辆,同比增长120%,中汽协预计2014年全国销量将达到3.5万辆,同比增长100%,若考虑混合动力,有望达到6万辆。电动汽车市场快速增长将带动锂电池隔膜,尤其是干法隔膜的需求。比亚迪近期配股募资42亿港元用于动力电池扩产,公司此时进行扩产正当其时。

技术壁垒高,隔膜盈利能力将保持高位。隔膜对锂电池安全性影响较大,电池厂对隔膜供应商选择慎重,汽车电池安全性要求高,认证周期漫长。隔膜生产涉及多种工艺,技术壁垒高,对材料、工艺和设备均要有深刻理解。至今,日美韩6大厂商垄断全球大部分市场,国产化率不到50%,进口产品仍然在1美元/平米以上,公司产品价格优势明显,未来仍将保持较高盈利能力。

干法湿法双线齐发,国内份额将快速上升。干法隔膜公司主要竞争对手星源材质2013年LG出口订单大幅增长,产能有限无法兼顾国内市场,沧州明珠在国内市场份额有望大幅提升。公司本次增发拟投资2500万平米湿法隔膜产能,有利于丰富公司产品线,覆盖目前更为广阔的数码电池市场。考虑到特斯拉、宝马等公司采用18650电池系统,投资湿法隔膜更具战略意义。

维持“强烈推荐-A”投资评级。中国电动汽车市场将逐渐启动,干法隔膜需求快速增长。沧州明珠是少数通过比亚迪等大客户认证的隔膜企业,性价比优势突出,是国内动力电池替代进口的首选。定向增发完成后,公司隔膜产能瓶颈打破,推动公司业绩快速增长。维持2014-2016年EPS分别为0.56/0.71/0.88元,当前股价对应2014年PE19倍,锂电池材料板块中严重低估,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:电动汽车产业政策风险;隔膜技术扩散风险。

杉杉股份跟踪报告:加大布局锂电池产业链,迎接新能源汽车放量

类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：张方日期：2014-06-16

关注1:正极材料:积极拓展客户,增加产能

公司正极材料目前产能1.2万吨,2013年产量1万吨,其中钴酸锂占比60%多(供国内小电池厂),三元材料(NCM,供小型电动工具,国内规模最大)占比30%,锰酸锂占比不到10%。湖南杉杉(宁乡)年产1.5万吨正极材料生产基地正在积极推进,产品以钴酸锂、三元和二元为主,投产后产能达到2.7万吨,将进一步稳固公司龙头地位。

正极材料主要还是满足国内客户,也有为国际客户提供样品进行产品测试。国际客户的测试期比较长(8-10个月),随着对品质要求的提升,目前国内的一线厂商的测试期也比以前长,因此形成批量生产需要比较长的时间。正极材料在这方面也在积极努力,NCM、高压钴酸锂等已经开始测试,主要用于动力电池。

关注2:负极材料:扩产项目正在进行二次环评公示

公司负极材料产能7500吨,2013年产量8000吨,80%多是人造石墨。上海临港项目1.2万吨,目前正在进行二次环评公示,由于环保因素,全工序不能都放在上海。海外批量客户主要包括SDI(1300吨,占比10%)、SONY 、EVONIK等海外高端客户供应链。松下需求量8000吨,公司没有批量供货。中间相碳微球项目已获EVONIK公司认可,实现批量供货。

负极材料价格相对比较平稳,预计略有下降(一季度下降10%),主要系受原材料价格的影响,同时不同的产品,价格波动也不同。此外,要进入国际高端客户,一定程度上也要承受降价的压力(以价换量)。

关注3:电解液:廊坊4000吨扩产项目已投入试生产

电解液目前产能4000吨(东莞杉杉),2013年产量3000吨。廊坊4000吨项目已经投入试生产,主要供应华北地区,三星是重点客户。单一客户对ATL依赖度较大,未来会客户多样化。电解液价格仍会有下降趋势,主要采购九九久,多氟多的六氟磷酸锂。公司积极布局隔膜产品,并尝试向上游矿产资源延伸。

关注4:服装业务未来将有所好转,投资业务方兴未艾

公司服装业务主要涵盖原创“杉杉”品牌业务、时尚品牌公司(负责除“杉杉”品牌以外,其他品牌业务的运营)的多品牌业务和针织品(OEM)业务。公司不会放弃服装业务,服装业正在发生变化。公司投资业务包括金融及类金融股权投资业务,以及以公司子公司杉杉创投为平台开展的PE及基金募集与管理业务。目前主要投资了宁波银行、稠州银行、富银融资租赁公司及杉杉富银保理公司。

结论:公司锂电池材料产业链比较齐全,同时前瞻性的加大布局相关业务,未来有望充分享有新能源汽车快速增长带来的收益。我们预计公司2014~2016年每股收益分别为0.51元、0.69元和0.85元,对应PE分别为28X、21X和17X,维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示:产品市场需求不及预期、价格下跌,下游客户拓展不顺利,服装业务持续不景气等

江苏国泰:贸易业务收入下滑,业绩略低预期

类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：潘喜峰日期：2014-04-24

2014年一季度,公司共实现营业收入10.89亿元,同比减少11.27%;实现归属上市公司股东净利润3207.23万元,同比减少7.45%;实现扣非后的归属上市公司股东净利润3367.37万元,同比减少1.45%;实现每股收益0.09元。受营收下滑和非经常性损益影响,公司业绩略低于我们之前的预期。

报告期内,公司综合毛利率为13.12%,同比增加了1.58个百分点,环比减少了0.71个百分点;净利润率为3.31%,同比增加了0.14个百分点,环比增加了2.03个百分点。从利润率角度看,公司经营状况仍算比较稳定。

期间费用率有所升高。报告期内期间费用率同比增加了1.51个百分点。其中销售费用率增加了1.46个百分点,管理费用增加了0.35个百分点,财务费用略微减少了0.30个百分点。

2014年一季度,国内进出口总额为9658.73亿美元,同比减少0.97个百分点。其中出口额为4913.03亿美元,同减少3.42个百分点;进口总额为4745.70亿美元,同比增加1.69个百分点。出口形势下滑短期对公司贸易业务有一定压制。

2014年一季度,国内新能源汽车的总销量接近7000辆,同比实现翻番以上的增长,预计全年销量有望超过3万辆。今年被众多业内人士期待为新能源汽车在国内启动的“元年”。作为电解液行业的龙头,公司化工业务必将受益,长期发展前景继续向好。

预计公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.54、0.67和0.85元,对应2014年4月21日收盘价的市盈率分别为24、20和16倍,我们暂维持对公司增持的评级。

风险:短期需防范市场的系统风险和电池概念股退潮风险。此外公司化工业务也有不达预期风险。

均胜电子:国际并购再发力,机器人业务成新引擎

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：林帆日期：2014-06-23

并购IMA,收购价格低。公司公告称,德国普瑞以1430 万欧元购买Feintoll持有IMA 100%的股权和相关知识产权。2013 年IMA 收入为3398 万欧元,净利润为134 万欧元。按照2013 年计算,公司此次收购PE 仅为10.7 倍,远低于A 股机器人2013 年70 倍的PE,收购价格低。预计IMA2014、2015 年收入分别为3780 万欧元和3820 万欧元,毛利率达到30%以上。2013 年IMA 净利率仅为3.9%,我们认为后续净利率水平有较大提升空间。

IMA 从事机器人系统、自动化产品和咨询服务,配套高端客户。IMA 成立于1975 年,总部在德国,从事机器人系统、自动化产品和咨询服务,配套客户主要有大陆、博格华纳、泰科、宝洁、格雷斯海姆、罗氏制药、博朗电器等世界级公司,涉及汽车、电子、医疗和快速消费品领域。2013 年收入构成为:汽车47%、电子33%、消费品10%、医疗6%、其他4%。

IMA+PIA 强强联合,机器人业务成公司业绩新引擎。普瑞PIA 主要客户为普瑞、西门子、天合、采埃孚等国际汽车零部件公司。而IMA 客户更为广泛,包含汽车、电子、医疗和快速消费品领域,两者强强联合将拓宽下游客户。

2012-2013 年PIA 收入分别为1.88 亿和2.36 亿元,13 年增速为25.3%。2013 年IMA 收入为2.83 亿元,因此2013 年IMA 和PIA 收入共约5.19 亿元,占普瑞总收入比重约12%。目前全球机器人市场规模约为360 亿美元,且随着劳动力成本提升、生产精度和质量要求提升,未来3 年机器人行业增速在15%左右,国内机器人由于人工成本快速上升,未来3 年增速在30%左右。我们认为公司后续将复制普瑞均胜发展模式,将逐步把机器人业务国产化,凭借技术和客户优势快速打开国内市场。

投资建议:维持买入-A 投资评级,提高12 个月目标价至30 元。BMS 系统、机器人、智能驾驶三大领域有望齐头并进,公司有望迎来戴维斯双击。我们预计2014-2016 年营业收入分别为75.06 亿元、89.43 亿元和105.2 亿元,增速分别为23%、19.1%和17.6%。2014-2016 年归属母公司净利润为4.16 亿元、5.71 亿元和7.65 亿元,增速分别为43.8%、37.4%和33.9%。EPS(摊薄后)分别为0.65元、0.90 元和1.20 元,归属母公司净利润复合增长率达35.7%,因此维持“买入-A”投资评级,提高12 个月目标价为30 元,对应2015 年PE 为33 倍。

风险提示:汽车销量大幅下滑;宝马电动车销量不达预期;原材料价格大幅上升;并购IMA 未通过德国商业反垄断部门审批

松芝股份:传统汽车空调稳健增长,新能源贡献弹性

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：王炎学,崔书田日期：2014-06-25

投资要点:

首次覆盖给予“增持”评级。预测公司2014-15年归母净利润分别2.93亿元、3.74亿元,同比增长22%、27%,对应每股收益分别0.72元、0.92元。受益政府大力推广新能源汽车,公司新能源板块将迎来爆发式增长,传统汽车空调业务保持稳健增长。首次覆盖给予“增持”评级,目标价16.6元,对应2014年约23倍PE。

新能源汽车空调业绩贡献弹性大。新能源客车采购方主要是公交公司,松芝凭借与公交公司在传统空调的良好合作关系,以及自身新能源产品的优良性能,在新能源客车空调市场占据领先地位。新能源空调对科技研发和生产工艺提出更高要求,相应售价也远高于传统空调,盈利能力更好。

2014年一季度公司获得新能源空调订单2000台,已经超过2013全年水平,近期各地方政府密集出台补贴政策,公交公司采购意愿加强,预计2014年松芝新能源客车空调销量达到4000台以上将是大概率事件。另外,公司也为新能源轿车供应配套空调,如江淮iEV4、上汽荣威E50及550。

传统汽车空调将保持稳健增长。大中型客车空调领域,松芝在一二线城市公交市场地位稳固,未来将逐步加大三四线城市公交市场开拓力度。小车空调领域,公司客户主要是自主品牌,目前正在大力开发合资品牌客户,未来将实现从自主品牌到合资品牌的配套升级。公司不断完善与车厂合作布局,2013年完成收购江淮松芝少数股东股权、对中通客车子公司进行增资,未来松芝有望与更多主流汽车企业建立更稳固合作关系。

风险提示:传统大中客销量增速放缓,新能源汽车推广不达预期。

江淮汽车6月销量点评:卡车增速大幅改善,乘用车面临压力

类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：王炎学,崔书田日期：2014-07-03

维持“增持”评级。国企改革稳步推进,江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。维持公司2014-15年EPS分别为1.03、1.41元的盈利预测,维持“增持”评级,维持目标价20元。

卡车增速环比大幅改善,且优于行业整体。6月公司卡车销量18202台,同比降10%,环比大幅改善(5月卡车销量同比降39%),上半年累计同比降3%。公司卡车增速优于行业整体,得益于公司国四产品准备充分,6月份全面推向市场,我们预计公司国四产品销量占比约80%。预计排放标准相关政策执行力度趋于严格,公司拥有先发优势,将充分受益。

乘用车面临较大压力。公司6月MPV、轿车、SUV销量同比增速分别+20%、-60%、-49%,上半年累计同比增速分别+47%、-56%、4%。国内乘用车市场自主品牌竞争压力较大。

下半年纯电动车受益政策推广。目前江淮纯电动车iEV4主要在安徽、上海、北京销售,我们预计上半年iEV4累计销量约500台。随着更多城市发布新能源推广补贴政策,以及iEV4销售网络逐渐铺开,预计下半年iEV4销量将爆发式增长。公司纯电动车iEV5性能更佳,预计将在2014年底正式上市。

公司最大看点在于机制变革。2014-4-14公司停牌公告控股股东江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。2014-6-27公告江汽集团整体上市各项工作都在积极开展。江汽集团已引入战略投资者,我们更看重所有制变化与管理层激励对公司经营效率提升的正面影响。

风险提示:重组方案和时间进度不确定。

宇通客车:E7将助新能源客车销量大幅增长

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：林帆日期：2014-07-08

利好政策层层加码有利于下半年新能源汽车销量增长:继年初第一、二批新能源汽车推广应用城市或区域名单公布后,各地方政府新能源汽车补贴和规划量相继出台。充电设施的大规模建设铺开,将有利于新能源汽车的消费。我们预计下半年开始,新能源汽车特别是新能源客车的销量将会有较大的增幅。

E7 纯电动车下半年交付将促进新能源客车销量大幅增长:公司2013年共销售新能源客车(含混合动力)约3897 辆,比2012 年增长约118%;今年上半年属于政策和规划出台期,销售状况一般,我们估计约2300 辆左右。根据全国各城市新能源公交车普及的规划和进度,今年新能源客车的采购量将近20000 辆,以宇通占50%左右市场份额来计算,下半年新能源客车销量将会超过7000 辆,同比环比均会大幅增长。首款纯电动客车产品E7 已于5 月14 日上市,预计将于第三季度初开始交付用户,新车型的加入将会给新能源客车销量带来较大的增长。

销量低谷已过,下半年重回升势:上半年共销售客车23389 辆,同比增长-6.02%。增长乏力主要是因为去年混合动力客车补贴政策导致的基数过高。随着下半年基数高的因素的消除及E7 上市,销量回升应是大概率事件。

投资建议:维持买入-A 投资评级,6 个月目标价22.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为15.5%、18.7%、20.1%,净利润增速分别为18.6%、25.6%、23.4%;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为22.00 元,相当于2015 年10 倍的动态市盈率。

风险提示:经济下滑超预期致汽车需求不旺;新能源客车销量不佳。

比亚迪调研报告:新能源汽车供不应求,产能年底有望释放

类别：公司研究机构：山西证券股份有限公司研究员：王德文日期：2014-06-09

事件:近期,我们走访公司进行了实地调研。

投资要点:

“秦”需求旺盛,目前供不应求。2014年前4月,公司新能源汽车销量稳坐国内头把交椅。其中,插电式混动车型“秦”前4月共销售3294辆,且销量逐月上升,4月单月销量已提升至910辆,成为目前市场上最畅销的新能源汽车。目前,由于电池产能受限,秦一直处于供不应求状态。另外两款新能源车型表现也不错,纯电动车E6前4月销量为881辆,同比大涨82.4%;电动大巴K9前4月订单约2000台,销量为586辆。2014年,公司新能源汽车销售目标为2万辆,其中秦目标1.5万辆,E6目标3000台,K9目标2000台。结合目前公司的订单和产能情况,我们认为公司2014年新能源汽车有望实现其销量目标。我们预计2014年公司新能源汽车销量占公司汽车销量份额有望提升至4%,15年份额有望提升至7%左右。

电池产能即将释放,新能源汽车销量有望高速增长。目前,公司新能源汽车供不应求,尤其秦的未交付订单在7000-8000台。造成产品供不应求的主要原因是电池的产能受限,目前公司电池产能仅为1.6GWh,预计年底产能将翻倍,扩至3.2GWh,明年产能规划将扩至5GWh。电池产能的快速释放将为新能源汽车的产量提供保障,国家政策的推动为需求的增长提供了动力,此外,随着技术的进步,未来2-3年电池成本有望下降50%左右,新能源汽车整车成本有望下降30%左右,综合考虑以上多重因素,我们预计公司新能源汽车业务未来两年有望高速增长。

新能源汽车产品不断丰富,竞争力更加突出。目前,公司新能源汽车产品覆盖客车(K9)、轿车(E6、秦),未来将覆盖SUV(唐)、MPV(或命名为M3 DM)。从乘用车级别看,目前公司产品较为低端,未来将向中高端挺进,北京车展发布的与戴姆勒合作开发的腾势将在今年9月正式发售,未来还将推出一款新能源超级跑车。随着产品品种和级别的不断丰富,公司在新能源汽车领域的竞争优势将更加突出,我们相信公司有能力引领国内新能源汽车行业龙头地位。

传统汽车销量下滑明显。2014年前4月,公司共销售汽车13.79万辆,同比下降24.5%,剔除新能源汽车,传统汽车销量下滑更明显(26.6%)。分主流车型看,前4月除热销SUVS6同比增长29%外,速锐、F3、L3 和F0等车型同比均大幅下跌。我们判断,公司传统汽车需求大幅下滑一方面与自主品牌整体需求低迷有关,另一方面与公司近几年将主要精力放在新能源汽车研发上、忽视了传统车型大有关系。虽然2014年传统车型陆续有新速锐、新F3、S7、G5上市,但仍难以改变下滑的局面,我们预计2014年公司传统汽车同比将下滑10%-15%。

手机部件及组装业务稳定增长,太阳能业务有望大幅扭亏。2014年智能手机市场需求仍将保持快速增长,公司将加强研发,加强与国内外品牌厂商的合作,预计2014年手机部件及组装业务收入将超200亿。太阳能业务随着中国、日本和印度等市场的发力,公司将加大市场开拓力度,有望大幅减亏。近期公司参与印度的Kindle项目正式并网发电,公司占项目总容量的近50%,达到23.8MW,该项目成为目前比亚迪在印度最大的单一太阳能项目,同时该项目的成功并网发电大大提高了公司在南亚的影响力。

盈利预测与投资建议

政策层面上,近期新能源汽车的利好消息不断,将有力的推动新能源汽车的发展。5月21日,工信部在北京主持召开的新能源汽车推广会议,有关废止现行的新能源汽车地方目录、打破地方保护的议题被讨论;5月24日,习近平主席在上海考察时明确作出“发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路”的表态;5月28日,国家电网公司发布《关于做好电动汽车充换电设施用电报装服务工作的意见》,明确提到,对于个人自建充电桩,需要满足个人有固定车位、小区物业同意等条件,自建充电桩享受5毛钱一度居民电价。

公司层面上,今年以来,公司插电式混动车型“秦”持续热销,再加上另外两款车型尤其K9的优秀表现,公司新能源汽车开始发力,我们看好公司作为国内新能源汽车行业龙头的发展。我们预测公司2014、15、16年的EPS分别为:0.27元、0.40元和0.52元,按当前价格(6月5日收盘价45.35元)算,2014、15、16年PE分别为168、113和87,考虑到新能源汽车的发展空间以及公司在该领域的竞争优势,维持“买入”评级。

n 风险提示:传统汽车需求下滑超预期;电池产能扩张不达预期。