下周具备爆发潜力的10大金股(附股)

合众思壮调研报告:专业市场定位,“高精度”领跑行业

研究机构：中航证券

市场定位鲜明,高精度开拓已见成效。行业应用市场:公司凭借高精度技术优势,重点布局精细农业、公共安全和驾考等行业应用市场,并已经取得显著进展。值得一提的是,精细农业和手持警务终端的相关产业化应用已被列入国家战略新兴产业发展专项资金计划,后期随着项目的逐步推进和行业政策的陆续出台,公司产品放量可期。军品导航市场:鉴于军品市场高门槛特征,公司目前采取“跟随”策略,其军品业务占比不高;大众导航市场:在智能手机一统天下的背景下,国外老牌厂商在芯片方面的性能和价格优势短时间内仍然无法撼动,公司开始主动收缩大众市场布局。

“中国精度”系统显著提升公司的盈利空间。公司计划在14年开始全球参考站网络建设,15年实现米级精度(1-2米)免费服务,16年实现分米级精度授权服务,到17年实现厘米级精度授权服务。我们认为该系统建成后,公司将会更加积极的切入到更多高精度应用领域(如工程建筑)。依托该系统的业务和服务有望成为公司的重要业绩增长点。此外,未来政府在该领域可能的支持与资助也将对公司的成长产生积极影响。

做好北斗服务平台,拓展行业应用领域。当前各省市争相创建北斗产业联盟,享受政策优惠的同时,企业间协作也积极的推动了产业的发展。在此背景下,北京市北斗服务平台(北斗导航位置服务(北京)有限公司)应运而生。公司持有其46.3%的股权。北斗服务平台属于半政府运营性质,将来公司可以凭借自身在位置和数据服务方面的优势,依托政府资源,为行业或大众用户提供优质的增值服务。

海外收购抢占先机。公司对Hemisphere公司的收购极大地弥补了其在卫星导航产业链上游的技术短板,成功延伸至高精度芯片、板卡领域。至此,公司形成了北斗全产业链业务体系,构成面向专业市场的全面解决方案。Hemisphere公司全球排名第三,这一收购使合众思壮一跃成为国内北斗产业领导者,并在国内高精度应用领域占得先机。可以预期,公司未来将以高精度板卡为基石,进而撬动测量测绘和精细农业等行业应用市场。

乘高精度板卡市场高增长的东风实现跨越式发展。13年国内高精度板卡出货约10万片左右,其中驾考领域占据约4成,预测14年高精度板卡将有50%左右的增长。除了驾考市场的持续增长外,精细农业或将成为下一个爆发点。驾考市场放量是政策推动作用的集中体现,而精细农业存在真实有效的需求,是一个刚性市场,在政策的带动下,更容易做大做强。目前,精细农业在美国已经广泛使用,渗透率高达40%,而在中国还处于示范推广期,在土地集约化经营的趋势下,市场爆发的前夜或已临近。

中标“高精度”和“室内定位”项目,有效提振本期业绩。公司近期中标北斗导航位置服务(北京)有限公司两个项目,合计金额6971.81万元。根据协议内容,该项目本期可确认收入6274.63万元,占13年公司营业收入的10.16%。参照13年系统级产品50.4%的毛利率、46.53%的费用率和20%的所得税率,粗略计算得中标项目本期业绩贡献约194.26万元,占去年净利润的19.82%。

期间费用率高企的常态局面将会改善。过去两年公司的期间费用率一直维持在45%以上的高位,其中占比最大的管理费用率达到40%左右。观察可比公司相关指标我们发现除中国卫星和北斗星通外,其它典型上市公司的管理费用率普遍在30%以上,这与行业的技术密集型属性和行业所处发展时期导致研发费用持续居高不下密切相关。后期,随着Hemisphere公司技术整合的落地以及公司前期投入成果的显现,公司将更加积极地控制研发费用的增长,长期来看期间费用率高企的常态局面将会改善。这对于改善公司业绩具有积极意义。

盈利预测。

我们预计公司2014年-2016年可实现归属于母公司股东净利润0.54亿元、1.06亿元和1.40亿元,对应EPS分别为0.29元、0.57元和0.75元。参照可比上市公司2014年估值58.97X,鉴于公司在国内高精度应用市场的先行优势,给予一定的估值溢价65X,公司14年目标价18.85元,给予公司“持有”评级。

风险提示:市场开拓进度不达预期;国际并购后团队磨合不到位;实际控制人减持预期。