钢研高纳（300034）

巴安水务（300262）

瑞普生物（300119）

钢研高纳（300034）

本周创业板指震荡上行，突破均线压制，周涨幅3.88%；周成交额1291亿元，较上周小幅放大。从本周个股来看，共有295股实现红盘，占比76.23%。

巴安水务（300262）

海水淡化产业，夯实公司治水产业成长基础。公司从凝结水精处理起步，在立足传统主业工业水处理同时，逐步深度拓展至市政污水、直饮水等业务板块，并形成双轮驱动。在此基础之上，公司与渤海新区管委会成立合资公司，共同投资海水淡化项目。我们预计公司负责项目前期建设任务，并由合资公司负责后期的运营和维护。此举的深层次意义在于，在海水淡化产业爆发前期，公司通过单体示范项目进军海水淡化产业，有利于公司开拓全国市场。

巴安项目采用微滤+反渗透法，成本最低。反渗透法和低温多效蒸馏法是目前海水淡化工艺的主要技术路线，合计占已投放产能的99%。我们以一个处理规模在6000m3/d的海水淡化工程为例，拆分海水淡化各项处理成本，我们发现：三种海水淡化工艺中，反渗透法单位造水成本最低，大概在4.272元/吨（地区间的资源性成本差异会导致水处理成本有所差异，区间大致在4-6元/吨）。反渗透法总成本40%的来源是电力消耗，其次是固定资产折旧（21%）和膜更换费用（22%）。

我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.38元、0.54元和0.77元，对应市盈率分别为43倍、30倍和21倍。基于公司东营直饮水项目的易复制性，市政污水仍处高景气阶段，以及海水淡化业务创造的全新成长机遇，我们坚定看好并给予公司“增持”评级。

瑞普生物（300119）

评级机构：银河证券

公司上半年全面落实“研产销一体化”战略，继续加大营销力度，拓展服务区域，强化内部管理，使得公司上半年销售费用同比有所增加，二季度利润增速同比依然下滑。我们认为随着下游家禽行业补栏的增加，公司营销布局不断完善，公司业绩也将会逐步见底回升，环比出现逐步好转的态势。

公司畜类疫苗储备丰富，未来将加大畜类产品营销。公司去年9月份推出猪圆环疫苗，公司目前猪疫苗后备品种还有：猪瘟疫苗、猪蓝耳疫苗、伪狂犬疫苗、猪乙脑疫苗、猪细小疫苗等。

南方分中心渠道网点已铺好，公司蓄势待发。瑞普之前业务发展重点一直在北方区域，以前在南方更多的是经销商在做，但是南方市场潜力很大，从2012年开始公司在整个南方市场加大投入。公司在南方的销售渠道包括直销和经销，其中对大客户直销，对中小户走经销。由于不同省份客户结构不同，家禽大客户在两广能占销售收入的70%-80%，而在两湖渠道占收入80%。家畜目前主要以渠道为主，占收入80%。今年下游行业盈利情况不理想，整体两广的黄羽鸡量下滑30%以上，但公司现在整个渠道布局和网点都建好了，如果行情好转，业绩将会爆发。

我们预计2014-2016年公司净利润分别为1.74亿元、2.39亿元、3.01亿元，同比增速分别为14.2%、37.9%、25.9%，每股收益分别为0.45元、0.62元、0.77元。随着养殖行业的好转和公司未来产业线的不断丰富，公司下半年业绩将逐步好转，维持“推荐”投资评级。

公司订单、收入稳定增长。报告期内，公司订单增长与募投项目逐步投产并行，其中，铸造合金、变形合金和新型合金收入增长分别为15.60%、18.79%和17.58%。利息收入下滑侵蚀利润。公司上半年利息收入减少437万元，致公司利润增速低于收入增速。

公司募投项目投产，产能瓶颈得以突破。公司部分IPO募投项目（航空航天用粉末及变形高温合金项目、钛铝金属材料制品项目）已于2012年底投产；铸造高温合金项目（真空水平连铸母合金1000吨和精铸件）也于2014年中期达到验收标准，产能实现稳定增长。

航空发动机、舰船轮机需求保障公司军品订单稳定增长。我们认为，随着国产发动机的突破、发动机国产化率的提高，国产高温合金订单将延续增长；此外，中国海军装备的快速升级也将支撑舰船动力用高温合金需求的增长。我们预计，粉末合金、铝镁合金等新产品订单将延续较高增长。

公司民用领域稳健拓展。近年来公司积极拓展民用领域，子公司广亨阀门已通过中石化认证，预计后期将逐渐实现销售；高温模具钢项目进展顺利，预计今年就将贡献部分业绩。

预计公司2014-2016年每股收益分别为0.32元、0.38元和0.46元，维持“推荐”评级。（邓飞/整理）