金融：金融新国十条落地 打开政策窗口期

8月14日下午，国务院办公厅发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》（国办发[2014]39号，以下简称39号文）。39号文提出要保持货币信贷总量合理适度增长、抑制金融机构筹资成本不合理上升、缩短企业融资链条、清理整顿不合理金融服务收费、提高贷款审批和发放效率、完善商业银行考核评价指标体系、加快发展中小金融机构、大力发展直接融资、积极发挥保险和担保的功能和作用、有序推进利率市场化改革。并指明了各项任务的负责部门，要求抓紧落实。

政策要点：

保证货币信贷增速被提到更加重要的地位。39号文可以看成是7月23日国务院常务会议提出的金融“新国十条”的扩展版和落地版，在“新国十条”的文件当中第一条是“继续坚持稳健的货币政策，保持信贷总量合理增长”；而39号文则把“保持货币信贷总量合理适度增长”放到了前面，可以认为是对7月份金融数据严重低于预期的回应。具体来看，人民银行可能采取的措施包括以下几个方面：

加大对商业银行窗口指导的力度，以“逆周期”导向抑制商业银行的惜贷情绪。13号人行新闻稿中所提及的每日300亿-400亿的规模投放应该就是窗口指导的效果。

产业信贷政策可能进一步细化优化，更加重视对企业自身基本情况的风险考量，引导银行对产能过剩行业中有市场有效益的企业提供金融支持。

再贷款、再贴现、PSL等政策工具将继续发挥作用，并可能会扩大化。例如，PSL可能惠及商业银行的棚户区改造、铁路、服务业、节能环保、“三农”、小微业务。

着力稳定银行体系融资成本，利率市场化实质上延缓。为了帮助金融体系（主要是银行）稳定融资成本，39号文在“新国十条”的基础上又添加了三项措施；同时利率市场化改革从之前的“加快推进”变成了“有序推进”。这些政策显示政府承诺减缓银行体系在负债端的成本压力，以换取银行在资产端的信贷支持，保证稳增长货币政策的顺畅传导。