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华录百纳：痞子英雄2票房预期乐观、《造梦者》验证综艺节目市场高景气度

事件：华录百纳旗下电影《痞子英雄 2：黎明升起》即将正式上映。

公司电影业务有望锤炼成继综艺和电视剧之后的又一重要发力点。《痞子英雄2》卡司强大(赵又廷、林更新、黄渤均是时下具备强大票房号召力的演员)、取材新颖(有别于过往较常见的警匪片和故事片，痞子英雄取材更加类似于蝙蝠侠、蜘蛛侠等风靡全球的商业大片)、画面宏大(特技效果酷炫，观感与好莱坞大片可媲美)、档期理想(国庆大假观众空闲时间多，且同期没有好莱坞大片分流观众)、宣发方光线传媒广泛的发行网络将助力公司票房创出佳绩，我们对痞子英雄2 的票房持乐观态度。

综艺市场需求井喷，蓝火竞争力得到市场验证。公司携手北京卫视推出综艺节目《造梦者》，大手笔的投入和强大的导师阵容使其成为四季度广受关注的重磅作品之一，公司节目推出进度大超市场预期，充分体现目前综艺节目市场需求非常旺盛。另一方面，蓝火领先的龙头地位初步形成共识。市场此前普遍对蓝火内容制作能力有所担心，但女神的新衣播出五期以平均收视超过1.5 的出色收视数据验证了公司精品内容战略再度告捷，而且更不可忽视的是公司其间的快速进步和调整，体现了公司是一个有包容性、创新性和制作实力基础的内容提供商，后续提升潜力不可小觑；而行业优秀制作人才流向体制外优秀平台大势所趋，公司有望通过引进人才实现战略加速。此外，公司积累的广告营销客户资源是对手短期难以模仿和超越的护城河，内容和客户双剑合璧，造就蓝火在市场上得天独厚的竞争优势，有望成为行业红利最大受益者。

维持“强烈推荐-A”投资评级。华录百纳2014~2016 年备考EPS 为0.95、1.30、1.71 元，我们预计蓝色火焰超过对赌业绩的可能性非常大。综艺节目是未来三年内容领域最具爆发性、最朝阳的细分领域，我们看好华录百纳的稀缺性和长期价值，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价42~45 元。

风险提示：综艺节目制播分离进程低于预期；整合效果低于预期。

(招商证券 张洁,顾佳)