四类股价操纵典型案例解析

一个明显的数据为，2013年成长股爆发之际，年内创业板累计涨幅高达63.39 %，同期创业板个股累计换手率为846.71%，主板的累计换手率仅为141.44%，中小板的换手率为450.93%，创业板的交投活跃可见一斑。

不论坐庄形式如何变更，庄股操纵下，投资经验不足、资金实力较弱的广大中小投资者依然是股价击鼓传花最后的接盘方，因跟风炒作导致股票被套的案例层出不穷。

最新的一个案例为，新股兰石重装的27个涨停板背后，股价调整期跟风入场的投资者亏损惨重，根据上交所最新数据显示，中小散户平均亏损3271元，其中亏损超过20%的个人账户达到5%。

新股传花：7人账户游戏

在监管层的窗口指示下，机构投资者已经早早推出兰石重装的炒作，其中11月20至24日连续涨停期，机构投资者中基金、券商自营等专业机构投资者没有买入，仅有个别信托账户参与了交易。而中小投资者再度沦为股价爆炒最后一棒的高位接盘者。

上交所最新披露的数据还原了这一案例的全过程。

10月9日，兰石重装登陆上交所，1.68元发行价创出12年新股发行价新低，对应的发行市盈率为21.73倍。

尽管兰石重装上市前三年不论是营业收入还是净利润均出现下滑，兰石重装炒作还是一点即燃。

上交所11月27日披露的数据显示，游资频繁参与炒作成为兰石重装股价异常波动的导火索。该股自10月30日盘中打开涨停板，至11月25日被停牌核查，共17个交易日，其中14个交易日的换手率超过30%，最高日换手率达到59.82%。

其中，7人账户的频繁出现引发监管层注意。据上交所透露，上述17个交易日每日买入金额前10名账户中，出现次数3次及以上的账户数共有7个，且均为个人账户。这7个账户在上述期间内日买入量占比最高达到13.6%，卖出占比最高达15.3%，轮番炒作“兰石重装”行为明显。

以日均个人账户持股市值10万元以下为散户，10至100万元为小户，100至500万元为中户，500至1000万元为个人大户，1000万元以上为个人超大户的标准划分，在兰石重装11月12日至19日的股价调整期间，个人大户平均盈利8316元；个人超大户平均盈利达到6.14万元。

相对资金大户们赚得锅瓢满溢，中小投资者则成为高位站岗的牺牲品。从调整期间的账户盈利情况来看，追高买入的中小投资者亏损比例最高，调整期间中小散户平均亏损3271元，其中亏损超过20%以上的账户数量比例达到了5%。

尽管损失惨重，但在游资继续狂热炒作下。兰石重装股价继续走高，进一步吸引中小散户前仆后继地汹涌买入。

11月20日起兰石重装股价再次出现连续涨停期间（11月20日至24日），游资炒作热度不减，而中小户继续跟风买入。上交所披露数据显示，其间买入账户以中小投资者为主，个人大户的交易仍占一定比重。据统计， 个人投资者中，中小散户买入账户数量占比99.65%，买入金额占比达到83.5%。

相比之下，看到风险的资金大户们则撤退明显。从买入比例来看，个人大户和超大户账户数量占比0.35%，买入金额占比达16.5%。其间个人账户买入金额占总成交额比例为91.6%。

绿靴点评：

从对新股炒作模式还原过程来看，南方基金一位基金经理曾向记者分析称，“现在新股发行都是小盘股，上市之后稍微有点资金就可以拉出连续涨停，现在这也是一种‘坐庄’模式，通过连续拉高，然后高位出货，这样可以获得稳定的收益。”

在记者采访的多位基金、券商人士看来，次新股爆炒背后存在多重逻辑，下一段时间炒新的情况很难有根本性的变化，这源于：

1、新股资源稀缺下的一二级市场套利空间，特别是控制发行价后带来的套利空间增大。

2、及至年底，个股业绩变脸风险骤增，新上市的次新股经历了重重财务核查，加上目前愈发严格和透明的信息披露制度，业绩风险相对可控。

3、次新股因盘子较小，业绩比较好，上市后存在市值扩大预期，所以年报高转送预期加强。

定增秘密：谁动了股价

除了新股炒作外，部分上市公司为了定增、高管减持、大股东市值管理目的，也会主动寻找庄家操纵股价。其中，为了庄家更好的拉升股价，上市公司往往配合释放利好消息，推动股价上涨。

“这是资本市场公开的秘密，很多上市公司做资产收购、或者借壳上市前，为了满足增发价的区域，都会找私募二级市场操纵股价。”一位资深投行人士曾向记者透露。

2011年11月中旬至12月初，因二级市场情况不好，恒逸石化（000730.SZ）股价一路下挫，在30元左右徘徊。而此前的2011年6月，刚刚完成收购由*ST光华华丽转身的恒逸石化，再抛非公开增发预案，拟以不低于46.4元/股的价格，向不超过基金公司、证券公司等10名特定对象，发行不超过6500万股公司股份，预计募集资金30亿元。

根据证监会通报的资料显示，眼见股价一路下跌至30元左右与46.40元的定向增发价格差距非常大，保荐机构认为不修改增发价格则增发无望。为防止“恒逸石化”股价进一步下跌，维护股价以完成定向增发，恒逸石化大股东恒逸集团财务负责人楼翔决定动用恒逸集团3000万元资金，指使他人操作“何某水”、“施某红”账户拉抬“恒逸石化”股价。

另一边，上市公司也主动发布利好消息，配合股价炒作。2011年12月，恒逸石化传出拟投入60亿美元在文莱投资石化项目的消息。消息一出，该股迅速连续放量大涨，4个月后的2012年3月，该股价已由最低点的28.4元一路上涨至最高48.46元，一度与增发价持平。

根据证监会调查结果，2011年12月14日至2012年6月8日期间，“何某水”和“施某红”账户组期间内最高持股占流通股2.07%，最高交易量达到当日该证券总成交量的15.6%。

账户组进行交易的18个交易日中，6个交易日在账户组交易后出现上涨，平均日涨幅为0.79%，4个交易日平盘，其余8个交易日下跌。至2012年11月，该账户组交易“恒逸石化”股票累计亏损7，374，845.48元，其交易资金来源于恒逸集团。

根据证监会有关人士介绍，本案中，恒逸集团利用“何某水”、“施某红”账户买入“恒逸石化”的目的是维持、拉抬“恒逸石化”股价，帮助实现定向增发，主观操纵“恒逸石化”交易价格的意图明显。

绿靴点评：

虽然其交易金额、持股比例、对市场价格影响的统计结果等交易指标均处于较低水平，相关交易委托均为真实委托，未能对“恒逸石化”股票的交易价格或交易量产生显著影响，但其动用3000万元巨资集中买入“恒逸石化”的行为，已经构成了《证券法》第七十七条“集中资金优势”、“连续买卖”的操纵市场行为。

最终，恒逸集团和经手人员亦收到证监会严厉罚单。其中对恒逸集团处以60万元罚款；对经手人楼翔给予警告，并处以10万元罚款。

双面伊人：重组方“真面目”

近年来，伴随并购重组事项呈井喷态势，并购重组方逐步登上历史舞台。他们掌握着并购重组中重要信息，是内幕信息知情人，也正因此，屡屡游离在股价操纵、内幕交易边缘。

2014年9月28日，证监会一纸行政处罚书显示，自2009年11月3日至2013年4月16日，大地集团利用11个自然人的22个证券账户从事证券交易，从事证券交易实现盈利820万元。最终，证监会责令大地集团改正，没收大地集团违法所得。

大地集团在资本市场的另一个身份曾是*ST创智（000787.SZ）的重组方。2007年5月，因连续三年亏损，*ST创智被深交所暂停上市。前实际控制人丁亮操纵大股东，对创智科技占款累计超过11亿元，并违规担保超

过9亿，后出局。

2007年12月12日，大地集团斥资1亿元，通过拍卖受让创智集团所持*ST创智4463.52万股，占总股本的11.79%，每股作价2.26元，并承诺向上市公司注入核心地产业务。

大地集团入主后5年，却迟迟未将承诺资产注入，此后赶上房地产调控的2009年，房地产资产注入颇为困难。对此，ST创智的中小股东与大地集团关系闹僵，大地集团提出的重组方案多次未通过股东大会审议，在此背景下，2013年4月，连续亏损的*ST创智被迫退市。

同样利用重组方身份展开违法行为的，还有杭州解百（600814.SH）重组方——杭州商旅的一干高管。2013年3月，正在进行重组的杭州解百突然发布公告，称包括董事长在内的三位重量级高管于2月28日皆收到证监会下发的立案调查通知。受此影响，公司的重组工作也被中止。

根据市场交易数据，在杭州解百停牌重组前2012年6月初到7月底的2个月的时间内，公司股价一直维持弱势震荡的走势。在此期间内该股平均每个交易日的成交金额也仅有500万元左右，仍而就在停牌前的三个交易日，该股成交金额突然开始放大到2470万、2379万、3311万。

三个交易日内，盘中大单频现，一直沉寂股价也开始大幅波动。而对比当时2012年7月27日、30日、31日大盘的走势正处于加速下挫的阶段。且其它商业百货题材股也没有出现明显的异动和相关的利好消息出台的情况。

根据证监会调查的结果，股价异动背后，重组方杭州商旅高管及亲属皆出现在敏感时间窗口大肆买入杭州解百股票，根据杭州解百公告披露，杭州商旅董事、总经理、党委副书记陆晓亮的配偶沈蔚岚在2012年5月18日至7月11日期间陆续买入杭州解百股票1.83万股，买入均价为6.02元，合计成交金额约为11万元。

与此同时，杭州商旅董事、副总经理许雷也在2012年5月28日至5月29日期间买入杭州解百股票31.39万股，买入均价为每股6.04元，成交金额约190万元。

绿靴点评：

无论大地集团还是杭州商旅，在两个案例中均为扮演成功的资产重组。作为杭州解百的重组方，杭州商旅的高管利用信息优势大举进行“内幕交易”获得非法所得，无疑也是利用消息以及资产运作方式“坐庄”的典型个案。

根据北京某PE高管的透露，目前其接触的上市公司并购案中，上市公司实际控制人往往通过对赌协议、抽屉协议等，为前期介入拉抬股价的私募承诺收益。这一类案例，也将是绿靴资本后期关注的重点。

谍影重重：荐股报告玄机

股市“黑嘴”看似早已淡出专业投资圈的视野，但是游离在主流玩法之外，仍然市场扰动市场神经。

以证监会披露的个案为例，2008年2月至2009年初，深圳智多盈投资顾问有限公司分析师余凯分别以他人名义，成立了三家投资咨询公司，并招聘罗某旭负责操盘、管理日常事务和撰写荐股文章，招聘雷某为各大财经媒体联络人，招聘龚某负责操盘，并联系多家券商分析师为其撰写荐股文章。

根据证监会通报的信息，余凯通过他人开立了8个账户，采用“先建仓、再荐股、后卖出”的操作模式对“ST金花”等44只股票进行了操纵。

从模式上来看，与更早期的股市“黑嘴”无异。每天收盘之前购买相关股票，然后余凯利用华泰证券分析师李某胜和中信建投分析师丁某森的名义在“证券之星”、“和讯网”、“新浪网”、“金融界”等多个财经网站公开推荐上述股票，影响证券价格，并在荐股文章发表的当日或第二个交易日内将上述股票全部卖出。

根据证监会调查，余凯累计买入成交额5.19亿元，累计卖出成交额5.97亿元，非法获利共计1800余万元。

2009年4月，余凯和罗某旭商量借用北京禧达丰证券投资顾问有限公司（以下简称禧达丰投资）的平台发表荐股文章，并安排他人到武汉、太原、天津、郑州、沈阳、哈尔滨等地开立70个证券账户和对应的第三方存管银行账户，操控股票。2009年5月至12月期间，余凯等人发表荐股文章87篇，对“粤富华”等61只股票进行了操纵。上述70个证券账户，累计买入成交额31.67亿元，累计卖出成交额32.50亿元，非法获利共计8300余万元。

最终，司法机关判决余凯犯操纵证券市场罪，判处有期徒刑三年，并处罚金人民币450万元，并没收违法所得。

绿靴点评：

在该案例中隐约可见当年的股市“黑嘴”的身影。这一批人撬动的资金之大，非法所得之丰厚，不免令人为之惊叹。

不法证券投资咨询公司，正成为新庄股时代的重要操盘手。不过随着证监会监管趋严，以及投资者教育的神话，这一类案例近年来有减少的趋势。不过仍有很多同类型的案例仍然活跃于市场。（编辑卜坚李新江）