持股计划灵活多变 “掏钱买股”更受追捧

每经记者 李智 实习记者 费盛海

与以往股权激励格式化的条款相比，员工持股计划更加灵活多变，股票来源各不相同，员工资金也来源于多个渠道。由于各个公司的员工持股计划的形式各不相同，因此公司股价的影响程度也不尽相同。

《每日经济新闻》记者在梳理大量案例后发现，在看似这些“杂乱无章”的表象背后，存在着一定的内在规律。

持股计划现杠杆化条款身影/

虽然各家公司员工持股计划的细节各不相同，但在制定计划之初，首先要解决股票的来源问题。而从这个角度分析来看，则可以大致划分为直接购买（含大宗交易），定向增发获取，以及股份交易及赠与三种方式。而从资金来源来看，则可大致分为自有资金和筹集资金。

近期颇受关注的奥康国际就是购买股票的典型案例。根据公司12月13日所发公告，其持股计划已完成股票购买，累计购买数量1662.5万股，涉及金额2.53亿元。

除通过二级市场购买外，另一种类型则是上市公司启动增发预案，员工持股计划参与认购。相对于第一种方式，增发股票除能将高管和员工的利益与上市公司绑在一起外，还能为公司带来资金。以

上港集团（600018，收盘价7.08元）

为例，公司此前发布的定增预案显示，拟以4.33元每股向上港集团2014年度员工持股计划非公开发行不超过4.2亿股,涉及资金总额不超过18.19亿元。

此外，员工持股计划的股票来源也有一部分来自于股东转让或是赠与，比如大富科技（300134，收盘价39.90元）。公司员工持股计划股票全部来源于实际控制人配偶无偿赠予，涉及的股票量达700万股。

而从资金的角度来看，与员工持股计划选择的股票来源方式上，也有着一些关系。比如奥康国际在购买股票的资金当中，有大约一半是来自高管自有资金，另外一部分则是外部资金。从收益方式来看，资金按照7.5%的年基准收益率按实际存续天数优先获得收益。也就是说，外部资金每年都将享受稳定的收益，而公司高管、员工则将受到放大后股价波动的影响，这一情况被业内称之为杠杆化条款。

值得注意的是，在很多从二级市场购买股票的方案中，往往伴随着杠杆化条款的身影，比如三安光电、通鼎光电（002491，收盘价20.35元）等就属于这一类型。另从《每日经济新闻》记者统计情况来看，在二级市场购买股票类型中频频出现的杠杆化条款，几乎没有在定增类型中出现，资金来源一般都是自有资金。

“掏钱买股”更易引起资金关注/

上市公司员工持股方案有差别，对股价表现影响也不同。

比如杠杆型计划的典型奥康国际，《每日经济新闻》记者发现高杠杆在彰显公司参与人员信心的同时，其实施期间也会对公司股价也起到了积极作用。10月27日，为奥康国际员工持股计划披露后的第一个交易日，当日开盘后公司股价为15.15元，此后52个交易日里，公司股价一度上涨至19.95元。

值得注意，12月12日奥康国际披露，其在12月11日，通过上交所大宗交易的平台购买公司股票997.5万股，购买均价15.38元/股，占公司总股本的比例为2.49%。12日当天，奥康国际股价便应声涨大涨8.2%创下阶段新高。

此外，通过增发完成员工持股方案，往往也能够获得资金的认可。11月18日，上港集团披露员工持股计划，当日公司股价开于5.83元，全天几乎以涨停报收，随后继续稳步上行，截至12月19日收盘，公司股价报收于7.08元。值得注意，虽然上港集团的员工持股计划尚未实施，但目前7.08元的价格，较之前方案披露的4.33元增发价，已累计上涨超过60%，使公司员工持股计划参与者已浮盈超过10亿元。

另需注意的是，民生银行的员工持股计划与上港集团颇为相似，两者同样具有较高的员工参与度，同样是以定向增发方式进行的大型员工持股计划。

相比前两类员工持股计划，大富科技的高管赠予型计划对公司股价的影响显得较为平淡。11月11日，大富科技公布员工持股计划和10送7的高送转方案后，公司股价虽一度涨至48.39元，但在随后39个交易日里一路走弱，截至12月19日，报收于39.90元，较11月11日前收盘价40.49元，股价区间跌幅1.46%。

一位业内人士表示，不管是通过二级市场购买，还是通过增发认购，这类员工持股计划都需要高管及内部员工“真金白银”付出，如果加上杠杆条款，公司内部对于股价的诉求无疑将更加强烈。再加上买入时间和买入价格的相对确定，市场资金能够更好地把握投资机会。另外，如上港集团这样本身具有国企改革预期，也就更容易引起资金关注。