小商品城：业务有望转型

小商品城日K线图

▲海通证券分析师汪立亭、李宏科近日发布研究报告，给予小商品城（600415）“买入”的评级。他们认为，中期而言，公司价值来源于两个方面：一、价值维度：线下实体市场的租金回归市场化，业绩高弹性增长，价值提升。考虑到租金中长期成长空间打开，PE估值可能低估公司真实价值，更倾向于用重估价值和出租性房产价值的估值方法进行评判。按较谨慎测算，公司重估价值区间为1233亿-1886亿元；测算出租性房产价值615亿元，每股价值22.60元。二、成长维度：“义乌购”平台交易额的相对估值。参照可比估值及公司交易额成长预期，其电商平台2017年按1000亿元交易额的0.5倍PGMV估值，对应价值约500亿元，虽短期“义乌购”整体交易额尚不大，但显然提供了公司未来更大的成长空间和增量价值机会。预计今年公司将加速进行加盟市场谈判，既获取市场网点资源、提供“义乌购”辐射载体，同时又能够增厚公司利润。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.14元、0.26元、0.62元，基于对公司改革和转型成长预期的增强，以NOI估值作为参考，上调一年目标价至22.60元（昨日收报14.20元）。