大智慧和湘财合并“难兄难弟”的结合 还是1+1>2？

2015年伊始，大盘蓝筹股进入慢跌行情，市场的热风似乎再次吹向创业板中的热门概念股，大智慧（601519.SH）便是其中之一。自近期公布收购湘财证券的草案以来，公司已录得连续6个涨停。根据券商分析师的报告，这样的涨幅还没有见顶。

一家老牌券商联手一个充满话题的互联网公司，是一家主营业务相对疲软的互联网公司借助市场热点爆炒概念拉升股价，还是金融信息服务商巨大流量找到变现的渠道、从而实现公司业务的华丽转型？

大智慧

还有几个涨停？

2014年下半年，借助A股火爆市场行情和互联网金融概念的东风，国内金融信息服务商大智慧（601519.SH）频频引发市场的强烈关注，停牌5个多月后复牌至今，公司股价录得连续6个涨停，，1月30日报收10.6元。投资者的角度出发，最关心的问题莫过于大智慧后市还有多少上涨空间？

从券商研报预测看，大智慧收购湘财证券之后，公司整体市值增大，甚至会超过竞争对手东方财富，公司股价后市还有很大的上扬空间。

长江证券最新研报表示：“结合湘财证券的业务规模和盈利能力，我们认为湘财证券的PE和PB接近小型上市券商，因此市值可达到30亿元；而且考虑到大智慧的活跃用户数量及其盈利状况，给予其估值近200亿元”；而对于两者合并后市值的增值率，长江证券研报的保守预估是10%左右，海通证券研报则乐观预计这一比例将达到20%左右。

综合各大券商研报的预测，保守估计大智慧收购湘财证券后未来总市值或将达600亿左右，公司总股份将由现在的19.88亿股上升至38.4亿股，公司目标股价将约为15.5元/股，目前1月30日公司收盘价为10.6元，也就是说，尚有4个涨停板的上涨空间。

弱弱联合？

还是1+1>2？

根据大智慧2014年度报告，全年录得1.07亿元净利润。但公司主营业务收入仅占总营收的30%左右，主营业务相对疲软；另一方面，无论是净资产规模，还是从公司近年来的盈利情况来看，湘财证券其实是一家地处中部的小型券商，业务也相对传统，特色不明显。

也有观点认为，主营业务疲软的大智慧和一家小型券商的合并，实质上是“弱弱联合”。

“在金融信息服务领域，大智慧主营业务亏损其实跟市场竞争激烈有很大关系，但是2014年下半年A股市场行情火爆，而且互联网金融概念开始引爆资本市场，但在政策层面，证监会目前并没有放开互联网券商牌照，在这种背景下，大智慧果断收购湘财证券，其实是比较激进的。大智慧这些年主营业务经营并不突出，且内部人员流失很大，这次和湘财证券火速‘闪婚’，有点像一对‘难兄难弟’借助市场热门概念来炒作公司股价，个人认为投资者还是要持谨慎态度”，一位不愿署名的券商行业分析师表示。

但一位业内知名券商研究所所长则相对乐观，“在国内金融信息服务商中，大智慧在PC端的流量是第一名，现在在移动端的流量排名居行业第二位，所以从流量的角度来谈，在垂直类的金融信息服务公司中，大智慧依然是在行业里数一数二的；某种程度上来讲，没有上市的券商都是弱券商，但是券商最大的特点就是资本实力，湘财证券通过和大智慧的合并相当于公司间接上市，这对于未来公司扩充资本实力、开展创新业务是重大利好，在互联网不断颠覆产业生态的时代背景下，如果大智慧和湘财证券业务整合顺利，未来或可实现1+1>2的整合效应”，另外一位不愿署名的券商行业分析师认为。

流量变现

为时尚早

作为国内金融信息服务商，无论是大智慧还是东方财富均以公司拥有巨大流量来作为爆炒互联网券商概念的前提和支撑，大智慧此次收购湘财证券讲的也是未来流量变现的故事。

“互联网公司的流量变现过程主要分为流量获取、流量沉淀、流量变现三个阶段，现在市场上如大智慧、东方财富等主打互联网券商的热门概念股，其实都没有具体涉及到券商的业务，它们目前都还是流量获取的阶段，还没有发展到流量变现的阶段”，一位不愿署名的券商行业分析师表示。

“虽然2014年国金证券和腾讯合作之后，互联网公司的流量入口对其经纪业务是一定的拉动，公司经纪业务所占市场份额从2013年的0.66%上升到2014年近1%，但是后来市场的热情在下滑，后期太平洋证券和京东的合作并没有实现经纪业务的拉动效应，所以从现在来看，仅仅有流量是不够的，要实现流量的转化，前提是推出具备市场吸引力的产品。而且无论从券商还是从互联网公司层面来看，目前并没有让市场学习和复制的盈利模式，一切还是在探索的阶段”，该分析师还表示。

而就双方合并后具体的业务模式、如何进行流量变现等业务规划等问题，中国基金报记者以投资者的名义采访到大智慧证券事务代表张龙，他表示：“目前双方还处于重组的阶段，收购并未真正完成，现在谈公司流量如何变现、如何和湘财证券进行业务嫁接时间有些早，一切都是不确定的。对于市场所期待的互联网券商，目前湘财证券的陆家嘴营业点是试点，以后如果要全国范围内进行布局和推广，可能首先从一线城市、从湘财证券已有的营业点来布局”。

“现在公司和湘财证券的收购还没有完成，所以具体对湘财证券各项业务市场份额的提升还不能确定，双方最终的合作模式要等重组完毕以后才能确定。公司和湘财证券的业务整合需要一定时间，收购完成后公司的主营业务可能是不变的，对湘财证券可能会以控股的形式为主，当然也不排除未来公司主营业务会双轨驱动，张龙还表示。