确定外延发展之路 欣泰电气定增收购天逸电器和博纳电气

中国证券网讯（记者 高文力 陈志强） 停牌4个多月的创业板公司欣泰电气16日终于公告其定增预案，公司拟以每股23.8元的价格发行股份和支付现金的方式购买陈晓等三名投资者持有的天逸电器100%股份以及张振东等12名持有者持有的博纳电气100%股份，并募集配套资金。其中向陈晓等三名持有者发行806万股并支付现金1.28亿元购买天逸电器，向张振东等12名持有者发行2509万股，并支付现金5.03亿元购买博纳电气100%股权。同时拟向5名特定投资者定向募集配套资金3.55亿元。公司表示外延式并购是公司实现快速发展的战略选择，通过本次并购进一步丰富公司的产品线，同时可拓展市场渠道，通过智能电表产品进入两大电网公司，实现布局突破。

这次收购，两家标的公司中天逸电器预估值为3.2亿元，增值率为336%，博纳电气净资产值为4.37亿，给了151%的增值率，在电器行业收购案中增值率并不算低。天逸电器承诺2015、2016、2017年的净利润分别为2520万元、2860万元、3226万元，年增长率在10%左右，博纳电气未来三年的业绩承诺不低于8000万元、9000万元、10000万元，年均增速也在10%多一点。这次收购完成后公司实际控制人的持股比例将由26.59%降到22.79%，虽然实际控制人的地位不会发生变化，但由于持股比例不高，制约公司未来的外延收购。

天逸电器从事低压主令电器产品研发生产，产品为警示灯、信号灯等；博纳从事的是高端电力电子产品，主要是智能电表、电子式预付费电表等，为北京高新公司。欣泰电气是节能输变电设备及无功补偿的设备制造商，收购后虽丰富产品线，但2014年博纳电气的应收账款高达4.09亿元，存货高达9929万元，前几年的“盈利含金量”似乎成色不足。公司坚持电力行业多元并举，来突破细分行业发展的局限，但在外延收购中，公司未来的整合能力和整合效果有待观察。

2014年天逸电器收入1.39亿元，净利润2226万元，博纳电气2014年收入6.37亿元，净利润1.05亿元。而博纳电气未来三年承诺的业绩均低于2014年，似乎有些不可理解，或2014年的预测业绩过高，或未来三年发展不会太快。欣泰电气2014年业绩预计下降25-35%，预计盈利4090——4719万元。公司的资产规模与拟收购的资产规模相近，但拟收购资产盈利能力是公司的2倍多，盈利的强弱有些悬殊。