肖钢：未盈利企业发行上市不等于垃圾股上市

□排队企业在由核准制改为注册制时未审完的，将继续排队

□深港通预计上半年获批，年内正式启动交易，投资规模拟与沪港通相同

□适度增加新股供给，不必过分担心扩容，IPO平均融资规模并不大

□未盈利企业发行上市不等于垃圾股上市

⊙本报两会报道组

实施注册制改革成为统领今年资本市场发展的“牵牛鼻子工程”。去年两会期间，中国证监会主席肖钢在接受上证报记者采访时表示，相比一个综合条件为100分的注册制市场，我国资本市场环境只能打50分。时隔一年，再谈到注册制改革时他说，经过各方准备，目前市场实施注册制的基本条件已经比较成熟。

肖钢透露，注册制实施仍须待证券法修订完成，新证券法正式实施之日起，注册制即可开始推行。但在审企业是否审完，与是否推行注册制改革没有直接联系，目前600余家排队企业，在由核准制改为注册制时未审完的，还将继续排队。

肖钢是昨日下午参加陕西团讨论时，接受上海证券报记者采访作出上述表示的。

他还就今年适度增加新股供给、未盈利企业发行上市、深港通试点准备情况、区域性股权市场规范发展、公募股权众筹试点、推动A股市场纳入MSCI指数、原油期货推出等市场关注的热点问题回应了记者提问。

他表示，深港通或将于今年上半年推出，并在年内正式启动交易。与沪港通相比，深港通的投资标的将会更多，但由于深市标的股本、交易额相对较小，在投资额度上拟考虑与沪港通相同。另外，目前暂无打算仿照沪港通模式与其他国家资本市场展开类似合作。

新证券法正式实施之日起注册制即可落地

2014年两会期间，肖钢在回应上海证券报记者的提问时曾表示，若一个实施注册制证券市场的综合评分为100分，当时的我国资本市场只具备大约50分的条件。昨日又被问及这一问题时，肖钢表示，注册制实施的大环境仍需要逐渐完善，但目前来看，市场实施注册制的基本条件已经比较成熟。

他透露，注册制改革的具体方案仍在会同有关部门进行研究论证。针对是否存在证券法“小改”，通过全国人大常委会授权先由核准制改为注册制的问题，他表示，按目前安排，仍需证券法全部修改完成并实施，注册制才能落地。

证券法修改既包括注册制的内容，也包括其他方面的内容，依照惯例要完成三读。全国人大财经委副主任委员吴晓灵日前透露，证券法修订草案可望4月一读，最早可在10月完成三读。

肖钢表示，审核权的下放是注册制改革的内容之一，它的实施也将与法律修订同步，目前主流意见认为注册制的审核应下放交易所，但确定它须有法律依据。

在注册制实施时间上，他透露，待证券法修订完成，自新证券法正式实施之日起，注册制即可开始推行。而在审企业是否审完，与是否推行注册制改革没有直接联系，目前有600余家排队企业，在由核准制改为注册制时未审完的，还将继续排队。

“十八届三中全会提出推进注册制改革至今，证监会一直在着力开展准备工作，随着证券法修订的推进，还会有一段准备期，经过前后大约两年时间，我们有信心，在新法实施后，把注册制改革搞好。”

肖钢说，注册制改革是全方位的，涉及面很广，也很复杂。推进注册制改革，益于不断解决问题，不断完善体制、完善资本市场环境。

他坦言，注册制改革是牵一发动全身的综合性改革，是“牵牛鼻子的工程”，不是改革一个环节就能完成的。从注册制实施的大环境看，包括其他法制环境、诚信体系建设、监管加强等与此前相比均已有进步，但这些工作无法在短期内一蹴而就，其完善还需要一个较长的过程，需要各类市场主体及社会各方共同努力。

适当增加新股供给不必担心扩容过快

对于今年的发行规模，肖钢表示，今年仍将按月均衡发行，并适当增加新股供给，新股审核进度将依据发审委的正常审核情况而定，不会人为确定发行的具体家数。今年审核力量、市场情况都具备适当增加新股供给的条件，从总体情况看，发行将超过去年。

“不必担心扩容过快，也不必拘泥于具体发行家数。”肖钢说，市场在分析IPO时，既要考虑发行家数，也要考虑融资额度。

对于市场一直存在的扩容忧虑，他表示，从去年发行情况看，市场总体对新股还是欢迎的，新股定价也比较合理，加之近年拟上市企业规模普遍较小，发行定价较为合理，总体发行规模并不大。

去年以来首发的125家企业，累计募资669亿元，平均每家募集5亿余元，融资额较小，而2014年全市场再融资规模超过4000亿元。

未盈利企业上市不等于垃圾股上市

肖钢接受采访时表示，尚未盈利企业发行上市，也是此次证券法修订讨论的问题之一。按照即将递交一读的证券法修订草案，企业发行上市取消了盈利门槛限制。他特别强调，允许未盈利企业上市绝不等于垃圾股上市，也绝不等于越亏损越上市。

肖钢说，未盈利企业未必是坏企业，未盈利企业上市的，应由市场判断其盈利前景是好的。一般而言，投资者要关注这类企业的四类特点：是否属于新业态、有新的商业模式；公司客户群体、营业收入是否具备一定规模，尤其营业收入是一个重要指标；是否具有规范的公司治理结构、激励机制是否市场化；公司过去在科技、研发等方面的投入情况等。

肖钢透露，未盈利企业上市的信息披露规则将进一步完善，要求其充分披露包括商业模式、营业收入、客户群体、公司治理、激励机制、研发等在内的信息，交由投资者判断这类企业是否有盈利前景。与此同时，也将设定对不同投资者的适当性要求。

深港通预计上半年获批年内启动交易

对于市场广泛关注的深港通试点准备情况，肖钢表示，目前深港通各项准备正在积极推进，准备工作涉及中国证监会、香港证监会、深交所、港交所、两地登记结算机构等各个方面。

据悉，就深港通试点推出，内地与香港方面已召开几次会议进行研究，实施方案正在拟定当中，条件成熟后，将以两地证监会联合公告的方式宣布获批。

肖钢预计，深港通上半年可望正式获批。获批后，从宣布获批到正式启动交易还有一个准备期，主要是两地交易所、登记结算机构需要完成技术系统的准备和测试，这一准备期可能相对较短，预计深港通今年下半年可正式开启交易。

另外，他表示，深港双方正在讨论的重点问题还包括试点期的投资标的，投资额度。与沪港通相比，深港通的投资标的可能会更多，但深市标的股本、交易额相比沪市较小，在投资额度上拟考虑与沪港通相同。

区域性市场发展意见年内形成转板及公募众筹将试点

针对区域性股权市场规范发展的问题，肖钢在接受采访时表示，区域性市场情况较为复杂，各地情况不同，目前还在进行深入调研，区域性市场的发展方案仍在制定当中，争取今年内形成区域性股权市场规范发展的指导意见。

他还提到，多层次市场间转板机制是个较复杂的问题，今年将进行深入审慎地调研研究，并开展试点，但不会全面推开。目前考虑先从新三板跟创业板之间的转板机制进行试点，制定该转板试点办法是今年改革的重要工作之一，但年内能否推出尚不确定。

在股权众筹的发展路径方面，肖钢表示，目前证券法修订草案给公募类的股权众筹留出了余地，为下一步创新预留了制度空间，但并未在法律中做出具体规定。

他透露，公募类股权众筹的管理办法仍在制定中，但计划今年推出公募类股权众筹试点。

今年证监会还将继续推动A股市场纳入MSCI指数，但能否纳入需要MSCI相关组织进行评估确定。肖钢表示，今年6月MSCI组织将对一些国家市场进行新一轮评估和咨询，希望今年能再就A股市场纳入指数开展评估。

肖钢说，由于A股纳入后要面向国际投资者，因此影响A股指数纳入MSCI的主要障碍在于人民币资本项下自由兑换在便利性、额度等方面的实现情况。

同时，原油期货正式推出前的相关配套准备正在紧锣密鼓地进行。肖钢表示，预计今年能够正式启动原油期货交易，“我们希望能快一点”。

由于原油期货首次允许境外投资者、经纪公司直接参与，还需就此制定专门规定，目前该规定已拟定并完成公开征求意见，修改后准备报国务院进行审批，待国务院批准后将正式发布实施。