3月26日九华旅游等三只新股上市定位分析

凤凰财经综合 杭州中泰深冷技术股份有限公司、安徽九华山旅游发展股份有限公司、北部湾旅游股份有限公司A股股票将于2015年3月26日上市交易。其中中泰股份将登陆深交所创业板，九华旅游、北部湾旅将登陆上交所。

杭州中泰深冷技术股份有限公司人民币普通股股份总数为80,000,000股，其中首次公开发行的20,000,000股股票自上市之日起开始上市交易。证券简称为“中泰股份”,证券代码为“300435”。

安徽九华山旅游发展股份有限公司A股股本为11,068万股，本次上交所上市数量为2,768万股，证券简称为“九华旅游”，证券代码为“603199”。

北部湾旅游股份有限公司A股股本为21624万股，本次上交所上市数量为5406万股，证券简称为“北部湾旅”，证券代码为“603869”。

九华旅游上市定位分析

一、公司基本面分析

九华旅游公司依托于九华山风景区经营,景区悠久的历史渊源、深厚的佛教文化和众多高品质的旅游资源使其获得了独特的区域竞争优势。公司成立至今,在九华山风景区旅游市场一直占据主导地位:经营风景区内索道缆车业务、获得了景区内旅游客运业务专营权、酒店业务则占据中高端市场。目前公司主营业务主要为酒店、索道缆车、旅游客运及旅行社等业务,已构建起较为完整的旅游业务链,具有较强的旅游综合服务能力。

二、上市首日定位预测

兴业证券：16.70-22.27元

长江证券：16-18元

上海证券：19.44-23.76元

国泰君安：17.65-18.48元

中银国际证券：17元

九华旅游新股研究报告:景区吸引力渐强,募投项目有望提升公司业绩

投资要点

募集资金主要用于索道和酒店的改扩建。募集资金用于索道和酒店的改扩建(合计1.96亿)以及偿还银行贷款(1.1亿)。募投项目天台索道改建项目已竣工,改建提升接待能力有助于提升公司业绩;东崖宾馆改造提升游客接待质量和水平,巩固市场主导地位;西峰山庄扩建后接待能力提升;偿还贷款改善公司负债结构,降低偿债风险。

实际控制人为九华山国资委,经营主要依托于九华山风景区旅游资源。公司所处的九华山风景区具有浓郁的历史文化底蕴,是首批国家级风景名胜区,也四大佛教名山之一。公司主营业务有酒店业务(2014年前三季度营收占比为35.45%)、索道缆车业务(37.12%)、客运业务(14.83%)和旅行社业务(12.17%)。

九华山风景区日益增强的吸引力为公司未来业绩增长提供坚实后盾。安徽省内聚集众多旅游资源(黄山风景区、九华山风景区、天柱山、西递宏村等)存在协同作用,地区景区吸引力增强,2001-2013年间九华山风景区游街接待量年复合增长率达25.92%,京福高铁和杭黄高铁将为九华山风景区带来巨大的潜在游客增量。

两大主营业务在区域内具有绝对的垄断优势,两者营收合计占比超过70%。在九华山风景区内,公司在这两方面具有绝对的垄断优势,尤其是索道缆车属于独家经营,不存在外部竞争。酒店业务会面临一定的外部竞争,但是竞争并不激烈,在景区内九华旅游拥有强大的竞争力。随着九华山风景区游客接待量保持快速增长,未来公司将会面临较好的发展空间。

从盈利能力方面来看,九华旅游处于自然景区类上市公司中间水平,通过杜邦分析,2013年公司ROE明显高于行业平均水平,主要是由于公司有着更高的杠杆率,而资产周转率较行业平均水平低,净利率与行业平均水平相同。公司高杠杆率虽然提升了ROE水平,但也使公司面临更高的财务成本压力和偿债风险。

盈利预测与估值:我们预计2014-2016年公司营收分别为3.98/4.65/5.12亿元,净利分别为0.62/0.76/0.85亿元,对于发行后股本EPS分别为0.56/0.68/0.77元。参考A股其他景区类板块公司目前PE为40倍,其中黄山旅游为34倍,我们预计九华山合理PE区间在30-40倍,对应合理股价区间为16.70-22.27元。

风险提示:自然灾害、突发灾害疫情,“控三公”影响超预期。（兴业证券）