国泰基金：周期性行业估值仍有提升空间

本周市场展望

随着年报、一季报全部出炉，主板与创业板依旧分化较大。A股主板的2014年报收入增速为4.3% ，2015一季报收入增速下滑至-2.1% 。而A股主板的2014年报利润增速为3.1%，2015一季报利润增速下滑至-5.6%。值得注意的是，主板的一季报收入和利润均是负增长，这还是近5年来首次出现的情况。剔除金融后，情况更为糟糕。创业板收入持续上行，盈利先升后降，不过扣非后盈利增速仍在上升。创业板的2014年报收入增速为28.4%，2015一季报收入增速进一步上升至31.3%。而创业板2014年报利润增速为25.1%，但2015一季报盈利增速大幅下滑至8.7%。创业板的2014年盈利增速明显加速，其ROE也从2013年的7.4%上升至2014年的7.8%。从杜邦拆解来看，创业板ROE提升的原因主要在于资产负债率出现大幅提升，资产周转率也出现小幅上行，而其毛利率和销售利润率均是下行的。而主板则是在毛利率上行的阶段，受到周转率下行的拖累，ROE继续下行。目前既然创业板公司已经取代周期股成为新时代背景下的“新成长股”，那么我们有理由相信创业板股票的表现也将会贯穿本轮牛市的始终，成为真正能够实现“泡沫化”的板块。而今年二季度在较弱的基本面环境以及较低的通胀和房价压力下，国内货币政策还有进一步放松空间，利率水平也有望进一步下行，因此周期性行业虽然目前盈利较差但估值仍有提升空间；反而等到今年下半年，一旦周期性行业的盈利开始改善，反而可能引发市场对货币政策不再放松的担忧，利率也可能上行，从而对周期性行业的估值形成压力。

市场回顾

上周上证指数收于4441.66点，上涨1.09%；深证综指收于2267.77点，上涨0.51%；沪深300指数收于4749.89点，上涨1%；两市股票累计成交58869.53亿元，日均成交量较上周降低26.62%。

行业表现回顾

上周表现最好的板块是建筑、传媒和家电，表现最差的是钢铁、食品饮料和机械；过去4周涨幅最大的是建筑、交通运输和机械，表现最差的是电子元器件、非银金融和汽车。

上周要闻回顾

--中国4月官方制造业PMI持平50.1连续两月高于临界点

--京津冀协同发展规划纲要获批

-央行：RQFII试点地区扩至11个规模接近1万亿关口