广发香港：进一步降息对一行业构成实质利好

核心观点：

降息企业融资成本，建筑行业将进一步受益

很明显，央行此举将降息企业融资成本，同时通过调整存款利率浮动区间，一定程度上维持了居民存款回报率。对于建筑行业，由于轻资产的特性，其资产的组成部分大部分为往来款，各种融资工具、流动资金占用比较多，因此此次降息尤其利好建筑行业。

另一方面，建筑行业还会受益于可能的投资增速回升

降息的另一个可能意义，便是在投资回报率既定的情况下，有效降低企业融资成本，使得之前不具有吸引力的投资项目重新回到企业的选择范围，延缓固定资产投资增速下行速率。

建筑企业盈利受多因素影响，不一定随景气下降

受特殊的管理体制影响，我国建筑企业盈利水平较低，净利润率大多在1-2个百分点。费用太高、效率太低已经成为市场对大部分建筑企业、尤其是国有建筑企业的刻板印象。

目前，快速发展的互联网和通讯技术正在改善建筑行业的管理水平，也改变着行业盈利模式；不断增长的并购需求也使得并购方、被并购方高度重视自身的盈利指标和二级市场表现；推进中的国企改革和再融资也使得国企控股方、管理层、流通股东利益逐渐趋于一致。简言之，在当前形势下，我国建筑企业、尤其是国有大型建筑企业的盈利水平受多因素影响，较低的净利润率水平可能具有较强的向上动力。这才是建筑企业投资机会的主要矛盾。

建筑行业有望继续显现出超额收益，维持买入评级

我们多次提醒投资者，在经济、投资下行的大周期之下，管理部门能做的事情其实不多，但是国内经济托底、国外一带一路是必须要大力推进的，这将使得建筑行业成为难得持续景气的领域，他们有望持续显现出超额收益。

综上，此次降息可进一步缓解建筑行业、企业的财务压力，构成实质利好；同时，建筑行业还会受益于可能的投资增速回升；长远来看，多因素共同促使建筑企业改善经营管理、提高盈利水平。因此，我们维持对行业的“买入”评级。尤其是瑞和股份、棕榈园林和铁汉生态等的投资机会

风险提示

全社会固定资产投资增速下行超出预期

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