普莱柯：研发与产品领先的国内动保龙头

盈利预测与投资建议

核心假设

猪用疫苗与禽用疫苗销量稳步增长:凭借产品竞争优势(猪圆环疫苗、多个禽用多联疫苗等国内领先),以及伴随动物疫苗产业化建设项目投产后产能扩增,预计公司销量稳步增长。假设15-17年猪用灭活疫苗销量同比增长20%/20%/20%、猪用活疫苗销量同比增长18%/18%/20%、禽用活疫苗销量同比增长15%/15%/18%、禽用灭活疫苗销量同比增长15%/15%/15%。

产品价格、毛利率稳中有升:公司凭借产品、技术、工艺领先优势,价格控制力强;目前公司的储备新品与技术均立足前沿,未来客户结构上重视开发购买力强的直销客户,均将有助产品价格、毛利率稳中有升。

盈利预测

预计15-17年,实现营业收入5.21/6.08/7.16亿元,同比增长9.6%/16.6%/17.7%;实现净利润1.66/2.00/2.46亿元,同比增长18.6%/20.1%/23.0%;实现EPS1.04/1.25/1.54元。

投资建议:目标价37元

国内兽药行业上市公司动态市盈率(对应16年业绩)区间为29-75倍,剔除估值显著高于行业中值的瑞普生物、大华农(受集团整体上市影响),动态市盈率区间为29-32倍

给予公司16年EPS30倍市盈率,目标价37元,较发行价仍有142%空间