李志林：新华社不再发声 为何5000点上才现慢牛

本周上证指数从5023-5166点，涨2.8%；深成指从17649—18098点，涨2.5%；中小板从17712—18325点，涨3.46%；创业板从3885—3899点，涨0.36%。无论是日、周涨幅，还是成交量，或是投资者的感觉上，都不再是以往的快牛、疯牛，而是典型的慢牛走势。

为什么管理层和新华社从3000点开始就不断呼吁的慢牛，市场都置之不理，总是反其道而行之？为何5000点之后，新华社不再发声音了，而市场却悄悄出现了慢牛走势？我以为主要有以下几个原因。

1、市场上升到一定的空间位置使然。

从去年7月22日2049点开始的牛市，到11月21日2486点，曾经走了4个月的慢牛。那是因为，历经6年熊市的市场多数人并不承认牛市已经到来，而只是熊市反弹，高度不会超过2500点。随后，央行的突然降息，市场便陷于亢奋状态，只用了5个交易日，就冲破了3000点，到3404点，是第一次快牛疯牛走势。

之后，新华社发文抨击“疯牛”和“高杠杆神话”，以及管理层查处两融违规，导致市场走了2个多月的慢牛行情。但当冲破了2009年3478点高点之后，市场迅速攻克了4000点大关。再次出现“疯牛”。

4000点之上，市场普遍感到胆怯，很多人都准备“刀枪入库，马放南山”了。是新华社和人民日报连续发文称：“4000点合理”，“4000点估值只在半山腰”，“4000点是新的历史起点”。于是，市场，再现疯牛走势，只用了1个半月的时间就冲上了5000点。度，涨幅达1.5倍，并在空间上，处于“夹板”状。下有4000点“新的历史起点”的强大底气，上有2007年历史高点6124点作为“天花板”，此位置上要想大幅快速上冲和下跌，都很困难。

2、供求关系有了较大改变。

在2000—3000点时，每月发行新股11—12家。在3000-4000点，每月发行新股20家左右。在4000-5000点，每月发行新股再增加到30家左右。

但是在5000点上方，管理层改为每月发行两批新股，发行45家左右，并且还启动了中国核电、国泰君安等融资超300亿的大盘股打破排队顺序，提前上会过会、发行上市。

管理层通过高节奏的供给频率，在一定程度上烫平了市场波动的幅度。这对市场慢牛走势的形成，起了重要的调节作用。

3、两大官媒不再发声，市场多空分歧加大。

从去年7月到今年5月，新华社、人民日报两大官媒，隔三差五就发表重要文章，甚至出现一个晚上发三、五篇的情况。以此统一上亿股民的多头思维，鼓励上亿投资者在慢牛的走势中积极做多。这应该说是本轮牛市能走得比较流畅的一个重要因素。

但是，在5月28日500多点大暴跌当晚，新华社在表态“适度调整会使牛市走得更远”，“6月股市将走慢牛行情”之后，至今没有再发声音。而市场的多空双方的舆论却在激烈的较量，6月以来股市不再是一种声音占主导。这也是促成慢牛走势的市场原因。

4、市场对“三炒三不炒”日益达成共识。

以往每次快牛、疯牛走势的形成，都是因为“三炒”，即炒权重股、炒大盘股、炒周期性传统产业股所形成的，从而导致指数暴涨，随后暴跌。

经过“5.28—5.29”、“6.4—6.5”两次几百点的大暴跌之后，市场终于在追求指数大涨的迷梦中清醒过来，将“三炒”变成了“三不炒”。于是，石化双雄、16只银行股群体、十几只券商股群体，以及有色、钢铁、煤炭、水泥等周期性行业板块，通常只是“一日游”，便偃旗息鼓，不再有人问津。相反，市场尊崇另一种“三炒”，即炒改革重组、炒转型升级、炒新兴发展。6月股市着重炒有外生成长性的国资改革、民企资产重组、转型升级这三类股票，这是看到了下半年牛市的新的推动力、新的市场热点、新的财富滋生地。

5、走慢牛体现了市场的深远考量。

一是股市涨幅上的考量。从去年7月22日至今，本轮牛市已走了10个半月，各指数的涨幅均不小，特别是创业板、中小板如此惊人的涨幅，不免让人多一份谨慎。即便是涨幅略小的上证指数和深成指，也涨幅超全球股市，不能走得太快了。

二是资金面上的考量。券商的两融是与其资本金挂钩的，眼下2.4万亿已经封顶。如果5000点上方继续走快牛，就不能指望更多的融资盘进来了。

三是时间上的考量。考虑到现在离历史高点6124点只有1千点不到的距离，同时10月底《证券法》修改完毕后，将实行新股发行注册制。因此，市场各方务必要对5000-6000点的应走较长时间慢牛取得共识，为注册制后的市场预留空间。

6、指数走慢牛更有利于市场新热点的凸现。

指数走慢牛，更有利于国资改革股、资产重组股、转型升级股、新兴产业高成长股吸引市场眼球，使市场热点集中，财富效应更加明显。

本周国资改革概念股和资产重组股走得最为强劲。光明乳业连续4个涨停，刺激了同样纳入上海国资流动平台的纺织集团下属上市公司放量走高。周五中国重工的停牌，也带动了军工股改革概念股涨停一片。

国泰君安和招商证券均发布研究报告认为，5000点上牛市的推动力，以及将大爆发的热点，就是国资改革和资产重组。