机构调研山东国企改革 高度关注“腾壳”猜想

资本市场风云变幻，国企改革或成为股市下一个风口。近日，国资体量较大，且国有资产证券化率较低，山东国企改革受到各路机构追捧。多家山东上市公司表示，近期众多机构到公司或通过电话调研山东国企改革。

6月11日，齐鲁证券推出专题报告：《捕捉“腾壳”的线索——6月“国企改革+”布局路线图2：山东国企改革篇》，其中关于“腾壳”及资产注入的分析猜想，引起投资者关注。海通证券也做了《山东国企改革深度专题研究》报告，并于近日组织部分投资者就国企改革问题调研山东相关上市公司。

等待顶层设计

其实，目前看来，山东国资改革表现得非常谨慎，并不像外界所预期的那样势头迅猛。

自2014年6月，山东出台多项省属国资改革意见及配套文件以来，截止目前，已经出台的相关政策，以及开始实施的改革措施，包括30%国有资产划转社保基金、组建国有资本投资运营公司，并未涉及投资者关注的“引入非公经济”，以及“提高国有资产证券化率”等。

据统计，山东省属国有资产证券化率大致在35%左右，而包括市属及以下国资在内的山东地方国资证券化率，则整体不足30%。目前，该省地方国有控股境内上市公司共38户，国有控股股东持股比例超过50%的公司就有10家，“一股独大”局面较明显。因此，山东国资改革大有作为。

一位长期追踪山东国资改革问题的证券界资深人士告诉记者，对于国资改革，不仅仅山东，全国其他省市也都表现得非常谨慎，很多东西必须等待顶层设计方案出台后，地方才能出台相应措施。比如股权激励的比例及范围，哪些行业可以引入非公经济，非公司经济的占比是多少，等等。

“腾壳”猜想或成真

种种迹象表明，市场关于山东国企改革“腾壳”的猜想，或许在一定范围内成真。

近日，山东省国资委主任张新文表示，山东省第二批国有资本投资运营公司改建工作将在下半年启动，兖矿集团、山东能源集团、华鲁控股集团、山东黄金集团、山东高速集团有限公司等5家省属国资集团进入改建名单。

这引发了业内专家及各大机构的猜想，中国企业研究院首席研究员、国企改革研究专家李锦认为，整合重组或将成为改建企业未来的重要方向。

山东国有资本投资运营公司第二批改建试点对应8家A股上市公司：兖州煤业、山东高速、山东路桥、山东黄金、华鲁恒升、新华制药、鲁抗医药、新华医疗。

一位长期追踪研究山东国资改革问题的证券界资深人士告诉记者，从理论上来讲，关于“腾壳”的猜想，是可以实现的。山东多家省属国有企业集团旗下拥有2家以上的上市公司，其中不乏业务具有相关性的，或者历史上原本是一家公司的，将这样的两家公司整合，可以避免关联交易、同业竞争，利于集团主业的协同发展。如：山东重工集团拥有潍柴动力、潍柴重机、山推股份、亚星客车4家上市公司，其中，潍柴动力与潍柴重机同属发动机制造行业，且历史上本是一家公司。

上述资深人士表示，从理论上来讲，山东可以腾出的上市公司“壳”，包括潍柴重机、鲁抗医药、鲁银投资（或金岭矿业），等等。

而记者近日从相关渠道得到证实，“腾壳”猜想或个别成真。山东某大型国有集团一位参与国企改革方案设计的人士告诉记者，目前该集团正在设计集团层面的改革方案，计划将该集团下属的两个业务具有相关性的上市公司进行整合，腾出其中一个“壳”。该人士还表示，他们的这个想法其实也暗合了山东国资委的想法。至于山东国资委将如何利用这个“壳”，该人士表示不明确。

资产注入可行性较大

上述证券界资深人士认为，山东省管企业大规模的资产上市工作基本完成，重要企业均拥有了上市运营平台，因此，山东欲提高国有资产证券化率，无非两种途径：一个是“腾壳”与“借壳”，再一个是资产注入。与“借壳”相比，资产注入更方便可行，因为不需要经过太多的审批程序，更不需要找“壳”。

根据山东证监局研究报告，此类公司主要涉及：兖州煤业、银座股份、山东钢铁、金岭矿业、潍柴动力、山推股份、山东黄金、山东高速等少数几户企业。其中，银座股份、山东钢铁、山东黄金、山东高速等企业，集团关联资产的存量较大，兖州煤业（仅考虑煤炭部分，未考虑煤化等相关产业）、潍柴动力、山推股份、金岭矿业（其母公司金岭铁矿的资产已基本上市，但山钢集团内尚有部分铁矿资产）等企业与集团关联资产的规模不大。