肖钢引导股价破净公司要回购股份 深度挖掘破净股

柳工：第3季度收入开始正增长

业绩简评

2013 年前3 季度,公司实现营业收入9,274 百万元,同比减少6.88%,归属上市公司股东净利润283 百万元,同比减少14.61%,EPS 为0.25 元,低于我们预期。

销量下滑幅度收窄

随着12 年基数的逐渐降低,前3 季度国内工程机械销量同比出现逐渐改善,公司主要产品的销量情况也与此类似:装载机估计约销售19,000 台,同比下滑约5%,较上半年有所好转,市占率较12 年下滑1 个百分点至17.54%,仍处于国内领先水平;挖掘机约销售3,600 台,同比下滑约15%,下滑幅度较上半年收窄8 个百分点,市占率为4.11%,较12 年下滑0.5 个百分点。

第3 季度收入恢复增长,毛利率保持较高水平

虽然前3 季度公司收入同比减少6.88%,但是第3 季度公司收入2,638百万元,同比增长2.79%,这是自11 年以来首次季度收入恢复同比增长。

13 年前3 季度,由于钢材价格保持低位,公司综合毛利率较12 年同期增加了3.9 个百分点,达到20.44%(12 年毛利率仅16.61%)。

盈利预测和投资建议

我们调降了对公司13-15 年的盈利预测,预计分别实现营业收入11,806、12,910 和14,171 百万元,EPS 分别为0.30、0.45 和0.63 元,下调幅度分别为23%、21%和16%。我们认为公司业绩已开始触底回升,维持公司“谨慎增持”的投资评级。

风险提示:

房地产调控力度若加大可能影响产品需求;钢材价格上涨影响毛利率。