耶伦“约六个月”一语撬动全球金融市场

美联储新任主席耶伦北京时间昨日凌晨首度亮相记者会。　　（新华社供图）

美联储缩减购债规模（CFP供图）

美联储声明即耶伦讲话要点

“从4月开始月采购650亿美元资产的开放式量化宽松(QE)将缩减100亿美元，其中国债和抵押贷款支持债券(MBS)的购买额各缩减50亿美元。

放弃6.5%失业率门槛，当决定如何保持美联储0~0.25%低利率时，会评估通胀率和诸多其他就业指标的综合表现。如果通胀率顽固地低于2%，我们可能在相当长的时期内维持当前低利率。相当长时间是指QE结束到加息之间，可能是六个月左右。”

美联储新主席耶伦昨天首次公开亮相，这位人们印象中的鸽派掌舵人选择了鹰派作派：将月度购债规模继续削减100亿美元，并对联邦基金利率的前瞻性指引做出调整，抛弃了失业率6.5%的门槛，但并没有新的具体门槛。

同时，在提高美国今明两年经济增长预测的情况下，耶伦称，“QE结束到加息之间可能是六个月左右。”有分析就此推测，美联储应该会在2015年春季首次加息。

“约六个月”一语撬动了全球金融市场。美股、黄金昨日凌晨收盘大跌，而美元指数则大涨0.63%。稍后开盘的人民币兑美元即期汇率盘中跌幅超300个基点，收盘报6.2275，大跌0.49%，创一年多新低。在美股走低、人民币暴跌等多重压力下，A股昨日午后跳水，深成指五年来首次跌穿7000点大关。

分析称，美国货币政策收紧，资金势必持续从包括我国的新兴市场国家流出，这将对我国经济增速反弹带来更大的压力，A股投资者短期最好多看少动。

北京时间昨日凌晨，美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，从4月开始月采购650亿美元资产的开放式量化宽松(QE)将缩减100亿美元，其中国债和抵押贷款支持债券(MBS)的购买额各缩减50亿美元，目前美联储每月保持着550亿美元的购债规模。

修改了此前宣布的加息门槛

首度亮相记者会的美联储新任主席耶伦称，今年的三次会议中，美联储将均保持每次减少100亿美元的退市进程。缩减规模在市场预期之内，令市场意外的是，耶伦明确给出了未来的加息时间，并废除了此前的加息门槛。美联储表示，在决定未来加息路径上放弃6.5%失业率门槛，当决定如何保持美联储0~0.25%低利率时，会评估通胀率和诸多其他就业指标的综合表现。

耶伦称：“如果通胀率顽固地低于2%，我们可能在相当长的时期内维持当前低利率。相当长时间是指QE结束到加息之间，可能是六个月左右。”有分析就此推测，耶伦的表态意味着，美联储应该会在2015年春季首次加息。

美联储大多数官员预计美联储会在2015年首次加息。16位官员中，倾向于认为首次加息在2015年的官员增加一名至13人；11人预计不会在2015年年底之前高于1%，9人预计不会在2016年年底前升破2.25%。

美联储明年6月或首次加息

渣打银行美国经济学家Thomas Costerg昨天在接受本报记者采访时表示：“会议信息让我们将美联储金融危机爆发后的加息时间提前至明年6月份左右。而且美联储停止购债的时间可能是今年的10月份，主要的再投资也会在明年3月份结束。”

恒生投资服务首席分析员温灼培指出，最令市场感意外的是美联储主席耶伦给予市场一个更清晰的加息时间表。市场原先以为耶伦只会给予市场一个模糊及抽象的指标以衡量日后加息日子，“耶伦此举，多少反映出其对美国经济前景具备一定信心。”

“耶伦的言论比较实在；相比过去的半年里，美联储的议息会议的表态都不是特别清晰。”资深金融及投资银行家温天纳表示，美国经济复苏的基础相对坚实，未来退市步伐会更加明确，预计明年上半年美联储开始加息的概率较大。

温灼培认为，耶伦给予市场的加息时间表只是把加息日子更加清晰化，但加息日子本身并没超离预估。市场很早已估计美联储会于2015年第二季至第三季之间加息，现在只加强了市场信念，美联储会于第二季加息。

不过，对于市场猜测的最早或在2015年春季加息，华尔街对冲基金经理陈楷峰表示，“市场是过分解读了，耶伦主基调仍是鸽派（货币政策偏宽松），预计首次加息或在明年6月后。”

焦点关注

资本或流出经济下行压力增加

美国货币政策收紧，资金将持续从包括我国在内的新兴市场国家流出，这对我国目前已经堪忧的经济增速反弹带来更大的压力。

我国1~2月份的工业增加值放缓至同比增长8.6%，这是全球金融危机以来的最低值。固定资产投资增长为2002年来的新低，社会消费品零售总额也出现2005年来的新低。同时近期的PMI、发电量、货运量等多项数据显示我国需求仍显疲弱，一季度经济下行压力不容忽视。

而我国的货币政策未来也会面临两难的境界。一方面，国内经济增长下行压力增加，货币政策需要放松，但另一方面，放松的货币政策利率下降将增加资金出走的动力。

高盛

投资增速将继续放慢，而信贷风险上升限制中国使用刺激政策。为防止经济过快放缓，中国政府将加大对保障房、环境保护和信息科技方面的财政支出。

沈明高（花旗经济学家）

目前存在流动性结构性紧张的问题。房地产开发商占用资金较大，低效率部门占用太多资金，带来的挤出效应明显。目前资金成本高还在维持，投资增长受到影响，因此去库存动力不足，风险溢价提高。因此经济增长压力增加。

温天纳（资深投资银行家）

预计在今年经济调结构的背景下，汇率、利率的改革都会陆续进行，整体利率会上扬。央行目前可能是看经济的承受程度，5~6月份弱经济数据不佳，货币政策也存在微调的空间，可能通过公开货币市场操作等手段实施，而非降准。

金融市场巨震

黄金

单日大跌2% 冲高回落迹象明显

美联储会议，提振美元大涨，以美元计价的黄金价格单日大跌2%，从每盎司1350美元关口跌至周四上午的1325美元一线。国内现货金价跌至265元每克附近。昨日晚间黄金继续大跌，截至北京时间22时，国际金价跌逾1%。

议息会议前，有关缩减购债规模的传闻就已甚嚣尘上，金价三个交易日内累计跌超4%，一周技术图形呈现明显的冲高回落走势。

耶伦称今年秋季完全退出QE，并暗示未来的升息时间可能在2015年春季，这确定了美元振荡走强的中线前景；美元与美联储货币政策是黄金市场的核心影响因素，金价继续维持“熊市”将是大概率事件。

不过，昨日午后，金价再次反弹，技术买盘似有抄底之意。国储汇金的郭永富认为，金价刚跌破今年1月以来的反弹上升通道，理论上说，金价反弹的目标位应在1480美元，机构助推一波反弹行情，不会轻言放弃，短线波动仍取决于机构的即时操作。本周如能迅速站稳1330美元上方位置，反弹尤可期待。如快速跌破1300美元，则会再次大跌探底。

后市

逢高做空区间做多

广州市场上，多数人投资者持观望态度；少数人曾在本周初建了空仓，周四部分获利了结。广东粤宝何伟锋建议，2014年仍以逢高做空为主，间或区间做多，抄底不必盲目。

人民币

跌逾300个基点创一年新低

受美联储明确加息时点影响，周三美元整体走强，美元指数收盘报80.1。在此情况下，昨日，人民币兑美元中间价报6.1460，较上一交易日大幅走低109个基点，而即期汇率开盘即大跌100多个基点，随后继续暴跌，盘中最低暴跌369个基点至6.2334，收盘报6.2275，创一年多新低。而本周的四个交易日，人民币即期汇率累计大跌1.23%，跌幅创2005年汇改以来的新高。

近期底部或在6.25附近

一位银行交易员表示，“在美联储提前加息的预期带动下，市场做空人民币的氛围浓厚。”

数据显示，年初至昨日，人民币兑美元中间价累计下跌0.76%，而即期汇率累计下跌约2.8%，这显示市场力量对人民币走势的主导作用。

多位银行交易员表示，人民币这么“凶猛”的下跌比较少见，预计过了这个星期后，应该差不多了，近期底部可能就在6.25附近，“双向波动才是未来人民币汇率的主基调。”

温天纳表示，结合美联储退市和近期比较疲软的中国经济数据，人民币可能在上半年会走弱，但不会持续太久。 （李震）

后市

美元中线走强

中国央行扩大波幅后，人民币在三天内跌去0.8%，影响到中资企业持有数十亿美元杠杆押注的离岸市场，在6.15~6.20区间有大量的产品会触发行权，人民币汇价已处在可能引发巨亏的关键水准，而这或许会推动人民币进一步下跌。如今美联储的决议恐怕会加速这个进程。一年期无本金交割远期外汇表明，人民币一年后或将贬至6.22。

姜超指出，美元将开始进入逐步走强、回调、再走强的格局，“当然如果美联储未来政策再出现明显变化，也会出现在短期内暴涨然后大幅回调，然后再缓慢走强的节奏。”

股市

亚太欧洲股市全跌美股开盘走软

由于耶伦预计的升息时间早于市场预期，因此引发投资者恐慌情绪，全球股市大幅波动。截至周三收盘，道琼斯指数下跌0.70%。周四亚太股市也纷纷走低，恒生指数大跌2%左右，日经225指数下挫1.65%。

欧洲股市昨日开盘继续走低，截至昨日22时，巴黎CAC40指数、德国DAX指数和英国金融时报100指数跌幅均接近1%。美股开盘后，三大股指也继续小幅走跌。

A股资金连续三日净流出

美联储收水、人民币汇率大跌，引发A股连锁反应，沪深股指昨日大幅下挫，截至收盘，沪指报1993.48点，跌1.40%；深成指报6998.19点，跌2.12%，自2009年1月22日以来，首次跌破7000点大关。

“现在市场的情绪不稳定，一方面地产违约风险预期都可能带动相关板块下跌。而创业板又高高在上，这种情况下跌是必然的。”南方基金首席策略分析师杨德龙称。

来自同花顺ifind系统数据显示，20日主力资金卖出股票866.55亿元，净流出151.81亿元，创下今年3月11日以来的最高值，这也是连续三个交易日出现净流出状态。

人民币汇率走低使得国际热钱可能出现回流，对A股资金量雪上加霜。

分析指出，虽然2月外汇占款相对较低主要源于贸易波动。但人民币汇率走低的背景下，不排除跨境套利资金流入减少，甚至出逃。如果美元指数继续向上，可能吸引部分境外资金回流，影响A股流动性。

后市

投资者宜以观望为主

对于后市，多是机构分析师指出，短期内要看人民币汇率变化情况、上市公司债务风险会不会扩大以及IPO何时重启等。因此，建议投资者以观望为主，多看少动，纯粹的概念股少参与。