钯金狂飙进行时：乌克兰危机阴云笼罩 南非罢工持续

钯金狂飙进行时

乌克兰危机阴云笼罩 南非罢工持续 ETF釜底抽薪

为了应对俄罗斯将克里米亚并入版图，奥巴马紧急召集七国集团（G7）在荷兰海牙召开会议，讨论如何制裁俄罗斯。3月25日G7国家更是发表联合声明，宣称暂停俄罗斯在八国集团（G8）的地位。从G7发表的声明可以看出，西方国家和俄罗斯在乌克兰问题上的博弈已经衍生到地缘政治问题的博弈。

虽然西方与俄罗斯的“底牌”更多与全球能源结构相关，但美俄金融战的爆发也会让全球资本市场自由化的进程放缓很多年。随着彼此争斗的白热化，必然会加剧更多相关衍生品价格的波动。近期，钯金的价格走势就引起市场投资者的关注。

近年来，随着汽车尾气污染日趋严重，全球对钯金的需求持续超过矿石供应，钯金市场也呈现出供不应求的局面。钯金是汽车尾气催化剂的主要组成部分，而汽车催化剂的作用就是降低汽车尾气排放的污染。

供应紧张助涨钯金价格

今年以来，钯金价格已上涨近10%，为自2010年以来开局最好的一年。而近几日，钯金价格更是不断上涨，3月24日伦敦现货钯金价格最高曾触及每盎司802.3美元，是自2011年8月以来的新高。究其原因，市场分析人士认为，俄罗斯面临制裁，南非罢工和ETF效应是钯金上涨的三重推动力。

近日美国总统奥巴马下令对俄罗斯实施第二轮制裁，欧盟也扩大了原有制裁人员名单。而俄罗斯总统普京签署法令，完成克里米亚并入俄罗斯程序，应对强硬。市场担忧，俄罗斯和西方国家在乌克兰问题上的冲突或继续升级，进而对钯金供应造成打压。

由于市场担忧制裁措施可能令俄罗斯供应减少，而俄罗斯钯金供应量占全球总供应量的42%，是全球最大的钯金供应国。巴克莱预计，今年全球钯金供应缺口预计将达78.3万盎司；瑞银集团也发布报告表示，市场对海绵钯和钯金块的需求庞大，导致溢价上升。

“如果南非的罢工问题无法在未来数周解决，钯金供应将会更加紧张。对钯金来说，4月将是非常关键的月份，铂金亦是如此。”金顶集团研究中心聂鼎在接受《华夏时报》记者采访时表示，南非矿工罢工持续，目前已进入第9周。南非钯金供应量占全球总供应量的37%。

据了解，南非金属制造工会3月19日发起全国联合大罢工，动员50万金属制造行业的工人与其他工会的工人以及妇女、学生走上街头，抗议南非促进就业的新法案以及居高不下的失业率。无论罢工什么时候结束，重新恢复生产都需要时间。

聂鼎认为，此前生产商们预计库存能够支撑大约8周时间，目前南非的铂族金属（包括钯金）库存可能接近耗尽，未来一段时间铂族金属供应将会减少，而收紧的市场供应或进一步推升铂族金属价格，供应担忧更可能刺激投资需求上升。

与此同时，标准银行上周三宣布，于本周一在南非约翰内斯堡证交所推出一个实物支持的钯金ETF。而运营着全球最大铂金ETF的Absa Capital也在随后一天表示，其正在推出一个钯金基金，该ETF将在约翰内斯堡证券交易所上市，只购买产地为南非的钯金，南非去年共出产了210万盎司钯金。如果有更多的ETF紧随出现，它们将抽走市场上大量供给。

据彭博新闻社的数据，全球钯金ETF持仓量总计210万盎司，相当于全球4个月的产量。事实上Absa Capital Platinum ETF在上市仅4个月后，已经成为了全球最大的钯金ETF，拥有945000盎司钯金。未来，新的ETF可能将更依赖俄罗斯矿。

据德国商业银行报告，鉴于所有钯金ETF实物来源都来自南非，因此普通消费者们将“更多依赖于”俄罗斯供应。因此，俄罗斯的钯金供应紧张会助涨钯金价格。由于新的ETF钯金持仓到了相当大的规模，容易操纵市场，ETF基金的囤积可能让钯金市场紧缺局面会进一步恶化。

钯金ETF导致2014年需求增长5%以上，在供应面严峻挑战下（俄罗斯面临制裁、南非罢工），这将使整个市场更为紧张。假定在2015年年底之前钯金ETF维持稳定的仓位，市场短缺将迅速恶化，钯金价格将迫近铂金。目前钯金价格相当于铂金的53%，而2013年为43%，2012年为42%。

俄罗斯库存或已耗尽

据了解，二战结束后，美苏两国开始了长达45年的冷战。美国和苏联展开了在核武器、远程导弹等方面的军备竞赛和太空竞赛。苏联急需扩张其持有的武器规模，在冷战期间，尤其是1979年至1985年第二次冷战，积累了大量的贵金属，其中包括金、银、铂、钯等。

不过，苏联在军备竞赛上的开支对苏联经济体制造成严重的负担。同时，沙特阿拉伯和其他国家增加石油生产，以石油输出为主要收入来源的苏联货币收入大减。戈尔巴乔夫的改革和苏联解体使俄罗斯军事开支大幅减少，苏联时期大量积累的贵金属已经变得不那么重要了。

随着汽车尾气对空气的污染受到更多重视，在1965年后的40多年内，各国相继出台了严格的汽车尾气排放标准，汽车尾气催化剂技术也得到了大幅提高。1996年加州尾气排放标准要求冷启动排放控制，钯金被认为最适合此技术。

与此同时，钯金被应用在汽车催化剂上，而汽车催化剂的作用就是降低汽车尾气排放的污染。有研究显示汽车工业预计在美国、中国和欧洲的汽车销量都会增加，于是造成了钯金的供应和需求之间的缺口增大，并且可能在2014年以后成为长期现象。

近年来，俄罗斯财政负债急剧扩大，俄罗斯全球最大的镍和钯生产商Norilsk Nickel去年开始出售其所有的海外资产并削减支出。Norilsk的钯金产量去年下降3%至270万盎司，公司预计2014年在俄罗斯的钯金产量为250万-260万盎司。持续的供应压力或表明，俄罗斯国家钯库存已经耗尽。

“钯金的期权波动率在今年2月底就已经开始出现了大幅的走高，其COMEX期货价格在3月初就开始破位上涨，并且接近了其在2013年4月的高点。种种迹象显示，钯金很可能迎来一波显著的上涨。”中国银河期货首席宏观经济顾问付鹏在接受《华夏时报》记者采访时表示。

付鹏认为，应对这波上涨，买钯金卖空白银是值得尝试的投资策略组合。更重要的一点是钯金抗跌，去年钯金没有跟随黄金等贵金属大跌，从中期看其趋势更强。2013年钯金ETF上涨了1%，黄金和白银ETF分别暴跌了28%和36%。后市钯金会有很强的上涨动能。