对冲基金劲减黄金多头 避险需求降低看涨动力不足

自今年3月创六个月最高1392.2美元/盎司后，国际黄金价格至今已经下跌了约7.1%，受美国经济改善预期的影响，投资者们持续减少黄金多头头寸，这使得黄金的净多头头寸降低到2月中旬以来最低水平。投资者们在过去一个月里，增加空头头寸几乎翻番；在过去7周内，有6周减少多头押注。

据美国商品期货交易委员会(CFTC)上周发布的报告显示，截至2014年4月15日，投机者连续第四周削减黄金期货多头。

不过，近期黄金的价格“跌跌不休”，也让市场的投资者回想起一年前的这个时候，准确地说是4月12日开始，黄金价格急转直下，去年的4月15日甚至创下近30年来最大单日跌幅，整整一年过去了，围绕着黄金上演了一幕幕波澜起伏的大戏，眼下黄金走势如何，黄金还能投资么？

避险情绪消退金价承压

回顾今年1-4月份国际现货黄金走势不难得出一个从悲到喜又到悲的过山车历程。去年12月31日国际现货黄金的新低点1181.4美元/盎司，让不少投资者纷纷加入做多的阵营，更有大妈们携手年底抄底买金的新闻报道让寒冬中多了几许暖意。

火爆的排队购买实物金的场面从元旦持续到春节假期后，金价也迎合了市场盼望高涨的意愿而一路走高，用时53个交易日，在2014年3月17日创下今年金价新高点1392.6美元/盎司，上涨209.4美元/盎司，这让年初抄底买入的投资者们获得了17.7%的收益率。开门红的良好开端，为投资贵金属的多方阵营注入了大剂量的强心针。

不过，正如世元金行北分总监兼分析师王洋所言，市场永远有着两面性，价格走势更是物极必反。当日的价格反转应验了喜极而泣，不争气的价格连续下跌。3月末价格已经回落超6.8%的境地，让持有高价购买的及期货市场做多的投资者心中有着说不出的寒意。

4月15日国际黄金价格当日下跌2%，令市场投资者回想起一年前的这个时候，是否又会在今年重演步步惊心的下跌？未来黄金还有涨的希望吗？

其实，对于黄金下跌的原因，美联储释放加息信号对金价的影响较大，但中国消费需求第一季度相比去年第四季度有所回落，实体市场表现又欠佳。随着中国第二季度开始黄金市场进入淡季行情，投资和消费热情均降低，这是导致金价出现下跌的主要原因。

世元金行高级研究员肖磊认为，国际金价今年第一季度涨幅超过6%，从全球来看，依然是表现最好的资产之一。但金价自2013年8月开始大跌以来，市场信心受到了一定影响，诸多投资者对金价的持续上涨没有信心，每一次反弹都会造成抛盘的压力，这导致金价的反弹总是因各种原因提前结束。

不过这正是金价回归合理的一个征兆，目前全球性的产量和消费量实际上是保持平稳的，价格是否有明显的波动，需要关注资本市场。美元作为黄金的主要计价货币，美国市场的变化对黄金影响较大。

另外，我们仍然需要关注的是，国际现货黄金投资影响走势的因素中，唯有经济因素是仅存的一个重点，其余因素无一例外地隐退。全球各大经济体都是在一种低于正常水平的发展中缓慢前行，无奈又无力的走势也让大家默许了这种状态。

黄金不再闪现往日耀眼的光芒。从乌克兰局势方面更是能看出，俄、美、欧、乌四方上周通过谈判达成了解决不断升级的乌克兰问题的意向，并且保证所有公民的安全，各方就通过外交手段解决问题达成了共识。受此影响，市场避险情绪消退，金价回调压力加大。

对冲基金减持黄金多头

据CFTC上周发布的报告显示，截至2014年4月15日，投机者持有的黄金期货净多头减少9037手，至净多头79292手，为今年2月18日以来低位。这是投机者连续第四周削减黄金期货多头，显示以对冲基金为主的投机者对黄金继续看多的意愿有所减弱。

众所周知，期货市场对黄金的影响非常明显，尤其是美国期货市场，其定价权和影响力较大。肖磊认为，期货市场多头的减少意味着市场看涨动力不足，后市有进一步调整的需求。不过，期货市场是一个高流动性的市场，比如出现一个突发性消息，很短的时间内头寸状况就可能会出现扭转。

汇丰银行(HSBC)的商品分析师也在一份报告中称，金价要维持在1300美元/盎司的水平将很困难，因为美国经济数据在改善。他们认为改善的美国经济会把美元和美国国债收益率推高，这对黄金是不利的。

尽管从美联储货币政策方面来看，美联储3月货币政策会议纪要中并未提及关于联储委员讨论加息时点的内容，但随着美国经济数据的改善，市场对于美联储未来进一步紧缩货币政策的预期正在逐步升温。美联储主席耶伦在近日的讲话中表示，美联储政策前景将取决于就业、通胀等关键数据的变化。

然而，FX168分析师魏军认为，美国劳工部近期公布的数据显示，美国初请失业金人数已经连续两周位于金融危机以来最低水平，CPI、PPI等数据增速也有所回升，这种情况推升了投资者对美联储在明年春季加息的预期，从而给黄金带来了明显的下行压力。后市3月谘商会美国经济领先指标值得关注，经济学家预期3月该指标增幅从0.5%升至0.7%，符合或高于预期的结果将增强投资者对经济加速增长的乐观预期。同时，黄金可能继续下跌测试100日均线1275。如果数据意外走弱，则有望提振金价进一步反弹修正。

大连中安贵金属经营有限公司总裁李欣认为，地缘政治方面，乌克兰局势依旧紧张。另外，上周四，美俄乌和欧盟四方外长举行会谈，与会方虽签署试图缓和危机的联合协议，但难言已经取得实质性进展；与此同时，乌克兰政府军与武装分裂分子在上周日发生激烈交火，令国内冲突面临大幅升级的风险。

李欣指出，尽管地缘政治风险高企，但黄金的避险属性并没有得到充分发挥。官方数据显示，SPDR黄金ETF持仓量上周下降9.28吨，4月初至今持仓量降幅达到17.94吨；另一方面，截至4月15日当周，黄金非商业期货多头较此前一周下降1.51%，较上月减少19.6%，空头头寸较此前一周增加11.5%，较上月增加46.51%，导致净多头占未平仓合约比例降至两个月低点。